三季度量增价减，盈利符合预期

2024年前三季度，南方航空实现归母净利润19.65亿元，同比增长48.86%，但扣非归母净利润为-5.79亿元，同比增亏4.28亿元。Q3单季归母净利润31.93亿元，同比下降23.89%，扣非归母净利润28.85亿元，同比下降24.26%。

运力方面，公司严控供给，前三季度净增飞机5架，截至9月底机队规模达913架。客座率显著提升，前三季度累计客座率83.96%，居三大航首位，较2019年同期提升0.95个百分点，国际及地区ASK和RPK分别恢复至2019年同期的81%、72%和81%、73%。Q3国际及地区ASK和RPK恢复至2019年同期的85%、80%和87%、85%，客座率分别提升1.46和4.26个百分点。

票价方面，Q3单位ASK收入0.4347元，同比下降4.50%，但较2019年同期上升1.51%；单位ASK营业成本0.4248元，同比下降4%，但较2019年同期上升11%。

外部因素影响：Q3汇兑收益约5亿元，因美元兑人民币汇率下降1.7%；航空煤油出厂价7-8月上涨，9月回落，但7-9月整体仍较2019年同期上涨24%-31%，对旺季成本形成压力。

盈利预测与评级：受行业供给宽松和票价下行影响，下调2024-2026年归母净利润预测至16.69/54.73/78.95亿元（前值：32.42/87.26/114.71亿元），对应P/E分别为65.1X/19.9X/13.8X。维持“买入”评级，因公司经营恢复较快，前三季客座率领先。

风险提示：宏观经济下行、油价上涨、汇率波动。