首次覆盖：多元布局汇通四海，指纹／触控顶立新峰

证券研究报告2024年09月27日 多元布局汇通四海，指纹/触控顶立新峰 汇顶科技（603160.SH）首次覆盖 核心结论 核心观点：我们预计汇顶科技2024-2026年营收分别为52.79、62.56、73.63亿元，归母净利润分别为6.96、9.55、11.10亿元，采用可比公司估值法，我们预计汇顶科技2024年目标市值334.22亿元，目标价72.97元，首次覆盖，给予“买入”评级。 指纹、触控产品业内领先，公司持续发力顶立新峰。1）指纹识别的主流方案涵盖电容式、光学与超声波三类，其中电容式方案较为成熟但难以实现屏下识别；光学方案是全面屏时代主流，随OLED渗透率提升加速普及；超声波指纹在识别效率、安全性等方面优势突出，未来随着成本降低大有可为。2）目前公司已经成为全球最大的指纹方案提供商，可提供电容、屏下光学、超声波方案在内的全系列产品，其中光学指纹产品2023年在安卓手机市场市占率达到近70%；超声波指纹传感器于24H1在vivo等终端产品规模应用，并预计于24Q4实现大规模商用。3）触控方面，公司触控及主动笔方案支持小/中/大尺寸产品，是国内手机品牌折叠屏触控及主动笔方案的主流供应商，车载触控产品也在比亚迪、小鹏等车型上实现商用。 分析师 郑宏达S080052402000113918906471zhenghongda@research.xbmail.com.cn 多款新品放量在即，公司多元布局汇通四海。1）公司向全球领先的综合型IC设计公司迈进，产品矩阵持续丰富。24H1公司新一代屏下光线传感器、车规级触摸按键芯片、健康传感器、电化学模拟前端AFE芯片等新品进展顺利，多款新品有望于24H2逐步放量。2）汽车电子方面，2020-2022年公司汽车电子业务复合增长率约180%，已经形成了车载触控芯片、车载音频软硬件方案和数字车钥匙三大产品布局，客户涵盖比亚迪、吉利、蔚来、小鹏等，持续打开公司成长空间。 相关研究 风险提示：行业波动风险，市场竞争及利润空间缩小的风险，原材料及代工风险。 内容目录 投资要点..................................................................................................................................4关键假设.............................................................................................................................4区别于市场的观点..............................................................................................................4股价上涨催化剂..................................................................................................................5估值与目标价......................................................................................................................5汇顶科技核心指标概览.............................................................................................................6一、汇顶科技：指纹、触控业内领先，增收、降费否极泰来.................................................71.1四大核心业务产品丰富，多款新品放量在即................................................................71.2财务：营收盈利改善明显，费用管控成果已现............................................................9二、超声波指纹大有可为，汇顶产品齐全技术领先.............................................................122.1指纹识别：主流方案涵盖电容式、光学与超声波三类...............................................122.2屏下光学指纹：手机端OLED渗透率提升，屏下光学方案加速普及.........................132.3超声波指纹：多年迭代技术日趋成熟，折叠屏等领域大规模应用可期......................142.4汇顶科技：全系列指纹产品齐全，多领域核心技术领先...........................................16三、触控业务：消费级与车规级产品拓宽布局....................................................................183.1.1 AMOLED需求带动触控芯片业务增长...............................................................183.1.2 AI、折叠趋势或为新增长点................................................................................193.2汽车智能化、电动化推进产品需求增长.....................................................................19四、盈利预测与估值............................................................................................................214.1盈利预测....................................................................................................................214.2估值...........................................................................................................................22五、风险提示.......................................................................................................................22六、附录..............................................................................................................................23 图表目录 图1：汇顶科技核心指标概览图...............................................................................................6图2：公司持续向全球领先的综合IC设计公司迈进................................................................7图3：公司五大业务线产品矩阵丰富.......................................................................................8图4：公司品牌客户资源丰富..................................................................................................9图5：2019-2024H1公司营业收入与增速（亿元）.................................................................9图6：2019-2024H1公司各业务营业收入（亿元）.................................................................9图7：2019-2024H1公司归母净利润与增速（亿元）...........................................................10图8：2019-2024H1公司扣非归母净利润与增速（亿元）....................................................10 图9：2019-2024H1公司毛利率与净利率...........................................................................10图10：2019-2024H1公司各业务毛利率...............................................................................10图11：2019-2024H1公司期间费用率...................................................................................11图12：2019-2024H1公司研发费用与增速（亿元）.............................................................11图13：电容式指纹识别原理..................................................................................................12图14：电容指纹识别按识别区不同可分为前置、后置与侧边...............................................12图15：光学指纹识别原理......................................................................................................12图16：屏下短焦与屏下超薄指纹识别区位置差异.................................................................12图17：超声波指纹识别原理..................................................................................................13图18：魅族20 Pro与21 Pro中的超声波指纹识别模组................................................