锡季报：信心恢复 区间偏多交易

季度观点

• 价格走势：三季度锡价区间宽幅震荡，沪锡合约下跌3.96%，基差变化较大。
• 供给：8月精锡产量同比增95%，环比增32%，产能利用率大幅提升；9月产量预计环比下降；1-8月累计产量同比增20.3%；进口锡矿同比降52%，1-8月累计金属量同比降9.9%；缅矿不复产影响持续。
• 需求：7月集成电路、电子计算机高增长，8月需求边际好转；1-8月集成电路产量同比增21%。
• 宏观：美联储降息50基点，中国降息降准，大规模经济刺激政策呼之欲出，传递八大重磅信号。
• 成本利润：矿端偏紧，加工费近期回落，利润维持低位。
• 库存：LME库存周度微增，SHFE库存周度下降，社会库存周度下降，三季度整体去库。
• 策略：建议沪锡合约区间偏强交易，支撑位235000元/吨，压力位285000元/吨；期权方面：卖出虚值看跌期权。
• 后期关注：缅矿复产消息、印尼出口速度、消费数据验证。

产业链结构

• 锡产业链：涵盖矿端、加工、冶炼、消费等环节。
• 期现市场：锡期货与现货价格波动较大，基差变化频繁。
• 库存：SHFE库存三季度去库，LME库存保持稳定，社会库存去库。
• 成本利润：加工费近期回落，精矿加工费云南13500元/吨，广西10500元/吨。
• 供给：8月精锡产量19955吨，同比增95%；1-8月累计12.39万吨，同比增20.3%；锡企产能利用率约85.67%。
• 需求：汽车产量同比降2.3%，电子计算机同比增4.1%；PVC产量同比增1.9%，移动通信产量同比增7.9%；空调产量同比降9.4%，冰箱产量同比增4.7%；洗衣机、电视机、太阳能产量分别同比增7%、5.4%、降9%；集成电路产量同比增21%。
• 进出口：8月进口锡矿15067.737吨，同比降31.8%；进口精锡2368.41吨，同比降23.9%；出口精锡1.1万吨，同比增31.9%。