行业配置月报第26期：PEM-VC行业轮动模型2024年超额收益16.25%，汽车、有色、非银等排名靠前

PEM-VC行业轮动模型2024年超额收益16.25%，汽车、有色、非银等排名靠前

核心观点： 本报告介绍了国泰君安证券的PEM-VC行业配置模型，该模型综合运用“总量”与“边际”思维，优选景气度、超预期与动量边际改善的行业，并利用估值趋势和拥挤度规避指数下行风险。

关键数据：

• PEM-VC行业轮动复合模型历史绩效：2011年1月至2024年4月，组合年化收益为30.72%，超额年化收益为26.64%。
• 2024年9月景气度、业绩超预期、行业动量和PEM-VC风险规避模型相对市场基准的超额收益率分别为0.21%、-1.53%、-3.70%、-1.74%。
• 2024年以来行业优选多头组合相对市场基准超额收益为5.13%，PEM-VC风险规避多头组合相对市场基准超额收益为16.25%。

研究结论：

• 行业轮动复合模型9月收益统计： 9月多头组合为电力设备及新能源、汽车、石油石化、有色金属、医药，收益率19.91%，超额收益-2.01%。风险规避多头组合收益率为20.17%，超额收益-1.74%。从行业来看，电力设备及新能源、汽车相对基准超额收益较高，而石油石化和有色金属拖累了组合表现。
• 行业轮动复合模型10月最新持仓： 10月多头组合为石油石化、汽车、有色金属、非银行金融、电力设备及新能源；多头对照组持仓为消费者服务、国防军工、食品饮料、建筑、建材。
• 行业轮动多维模型10月边际变化：
  • 行业景气度模型： 10月排名前五的行业为非银行金融、有色金属、汽车、医药、传媒；排名后五名的行业为煤炭、食品饮料、建材、交通运输、国防军工。
  • 业绩超预期模型： 10月超预期排名前五的行业为电力设备及新能源、石油石化、商贸零售、轻工制造、汽车；排名后五的行业为建材、建筑、钢铁、银行、电力及公用事业。
  • 行业动量模型： 10月动量排名前五的行业为电力及公用事业、电子、钢铁、有色金属、银行；排名后五的行业为商贸零售、房地产、建筑、食品饮料、建材。

风险提示： 量化模型基于历史数据构建，而历史规律存在失效风险。