金工定期报告：预期高股息组合跟踪

东吴金工团队构建的预期高股息组合采用两阶段方法计算预期股息率：第一阶段基于年报公告的股息率，第二阶段结合历史分红与基本面指标预测股息率，并辅以反转因子与盈利因子进行筛选，最终在沪深300成分股中选取30只股票等权构建组合，每月调仓一次。回测显示（2009年2月2日至2017年8月31日），该组合相对沪深300指数累计超额收益达107.44%，年化超额收益8.87%，月度超额胜率60.19%。

9月表现方面，预期高股息组合平均收益19.39%，跑输沪深300指数1.58%，但跑赢中证红利指数4.16%。其中，中伟股份、五粮液、青岛啤酒、亿联网络表现最佳，收益率分别为39.78%、33.20%、33.14%、30.65%。

10月最新持仓方面，受9月底市场波动影响，组合调整了11只股票，调入中国太保、中国平安、中国石化、中国银行、分众传媒、北新建材、南山铝业、格力电器、江苏银行、美的集团、陕西煤业，调出中伟股份、中国中车、五粮液、亿联网络、宁波银行、工业富联、徐工机械、正泰电器、江西铜业、海尔智家、长安汽车，持仓股票权重均为3.33%。

红利择时框架10月观点为继续看多红利，合成信号显示1（看多），主要因通胀PPI同比走高，而流动性M2同比及M1-M2剪刀差走低，利率方面美国10年期国债收益率位置中性，市场情绪方面红利股成交额占比下行。