金工定期报告：预期高股息组合跟踪

金工定期报告20250205 证券研究报告·金融工程·金工定期报告 预期高股息组合跟踪-202501272025年02月05日 投资要点 预期高股息组合：东吴金工团队采用两阶段构建预期股息率指标，第一阶段根据年报公告利润分配情况计算股息率，第二阶段利用历史分红与基本面指标预测并计算股息率。进一步用两个短期影响股息率的重要因素--反转因子与盈利因子辅助筛选，利用在沪深300成份股中优选，构 建预期高股息组合。组合每期持仓股票30只，每月底调仓一次。 预期高股息组合1月表现回顾：预期高股息组合在2025年1月持仓股票的平均收益为-2.72%，组合相对沪深300指数超额收益为0.19%，相对中证红利指数超额收益为0.65%。 红利择时框架2025年2月观点：继续看多红利。 2025年2月组合最新持仓明细： 证券分析师高子剑 执业证书：S0600518010001 021-60199793 gaozj@dwzq.com.cn 证券分析师庞格致 执业证书：S0600524090003 panggz@dwzq.com.cn 研究助理刘静恒 执业证书：S0600123070085 liujingheng@dwzq.com.cn 相关研究 《【勘误版】预期高股息选股与红利择时框架》 风险提示：模型的测试基于历史数据，市场未来可能发生较大变化。 2024-07-22 序号 股票代码 股票简称 申万一级行业 建仓日期 权重 1 601919.SH 中远海控 交通运输 2025/2/5 3.33% 2 601009.SH 南京银行 银行 2025/2/5 3.33% 3 601169.SH 北京银行 银行 2025/2/5 3.33% 4 601998.SH 中信银行 银行 2025/2/5 3.33% 5 601939.SH 建设银行 银行 2025/2/5 3.33% 6 601898.SH 中煤能源 煤炭 2025/2/5 3.33% 7 002460.SZ 赣锋锂业 有色金属 2025/2/5 3.33% 8 603260.SH 合盛硅业 基础化工 2025/2/5 3.33% 9 601288.SH 农业银行 银行 2025/2/5 3.33% 10 000568.SZ 泸州老窖 食品饮料 2025/2/5 3.33% 11 600887.SH 伊利股份 食品饮料 2025/2/5 3.33% 12 601658.SH 邮储银行 银行 2025/2/5 3.33% 13 600027.SH 华电国际 公用事业 2025/2/5 3.33% 14 000333.SZ 美的集团 家用电器 2025/2/5 3.33% 15 601618.SH 中国中冶 建筑装饰 2025/2/5 3.33% 16 601336.SH 新华保险 非银金融 2025/2/5 3.33% 17 601225.SH 陕西煤业 煤炭 2025/2/5 3.33% 18 688009.SH 中国通号 机械设备 2025/2/5 3.33% 19 600674.SH 川投能源 公用事业 2025/2/5 3.33% 20 601601.SH 中国太保 非银金融 2025/2/5 3.33% 21 601800.SH 中国交建 建筑装饰 2025/2/5 3.33% 22 603195.SH 公牛集团 轻工制造 2025/2/5 3.33% 23 600875.SH 东方电气 电力设备 2025/2/5 3.33% 24 000651.SZ 格力电器 家用电器 2025/2/5 3.33% 25 601318.SH 中国平安 非银金融 2025/2/5 3.33% 26 601138.SH 工业富联 电子 2025/2/5 3.33% 27 600900.SH 长江电力 公用事业 2025/2/5 3.33% 28 601211.SH 国泰君安 非银金融 2025/2/5 3.33% 29 600938.SH 中国海油 石油石化 2025/2/5 3.33% 30 003816.SZ 中国广核 公用事业 2025/2/5 3.33% 《预期高股息组合跟踪-20241231》 2024-12-31 1/10 东吴证券研究所 内容目录 1.预期高股息组合选股标准4 2.预期高股息组合1月表现回顾5 3.预期高股息组合2月最新持仓8 4.红利择时框架2月最新观点9 5.风险提示9 2/10 东吴证券研究所 图表目录 图1：预期高股息组合累计超额收益走势4 图2：预期高股息组合与沪深300、中证红利指数2025年1月日度净值走势5 图3：2025年1月预期高股息组合之星日度净值走势6 图4：预期高股息组合2025年1月持仓收益明细7 图5：预期高股息组合2025年2月最新持仓明细8 图6：预期高股息组合2025年2月持仓变化9 3/10 1.预期高股息组合选股标准 东吴金工团队采用两阶段构建预期股息率指标，第一阶段根据年报公告利润分配情况计算股息率，第二阶段利用历史分红与基本面指标预测并计算股息率。进一步用两个短期影响股息率的重要因素——反转因子与盈利因子辅助筛选，利用在沪深300成份股 中优选，构建预期高股息组合。组合每期持仓股票30只，每月底调仓1次。预期高股息组合选股步骤如下： (1)剔除停牌及涨停的沪深300成份股作为待选股票池； (2)剔除股票池中短期动量最高的20%股票（即21日累计涨幅最高的20%个股）； (3)剔除股票池中盈利下滑的个股（即单季度净利润同比增长率小于0的股票）； (4)在股票池股剩余个股中，按预期股息率排序，选取预期股息率最高的30只个股等权构建组合。 图1：预期高股息组合累计超额收益走势 Š€-®(,%3Ы 40 3.5-5 3-10 2.5-15 2-20 1.5-25 1-30 0.5-35 0 2009201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024 数据来源：Wind资讯，东吴证券研究所 -40 预期高股息组合进行回测，时间范围为2009年2月2日至2017年8月31日，共 计103个自然月。历史绩效表现亮眼：相对于沪深300全收益指数，预期高股息组合累计收益为358.90%，累计超额收益为107.44%，年化超额收益为8.87%，超额收益的滚动一年最大回撤仅为12.26%，月度超额胜率为60.19%。 预期高股息组合的动态持仓，敬请关注东吴金工团队每月发布的跟踪报告。 4/10 东吴证券研究所 2.预期高股息组合1月表现回顾 股息是投资者收益重要来源之一，市场中高股息的标的往往更易受到投资者的青睐，东吴金工团队利用股息分配的方式、结合基本面指标对股息分配进行预测，以此构建预期股息率因子。我们用短期影响股息率的两个重要因素——反转因子与盈利因子辅助筛选，从沪深300成份股中构建预期高股息组合。 预期高股息组合在2025年1月持仓股票的平均收益为-2.72%，其基准沪深300指数同期涨跌幅为-2.92%，组合跑赢沪深300指数0.19%；中证红利指数同期涨跌幅为-3.37%，组合跑赢中证红利指数0.65%。 图2：预期高股息组合与沪深300、中证红利指数2025年1月日度净值走势 预期高股息组合沪深300中证红利 1.05 1.00 0.95 0.90 12/311/081/151/22 数据来源：Wind资讯，东吴证券研究所 2025年1月组合持有的30只股票中，表现最好的4只股票为：宁波银行、亿联网络、南山铝业、新和成，持仓收益分别为7.94%、6.51%、3.84%、3.40%。 5/10 东吴证券研究所 图3：2025年1月预期高股息组合之星日度净值走势 宁波银行亿联网络南山铝业新和成沪深300 1.10 1.05 1.00 0.95 0.90 0.85 12/311/081/151/22 数据来源：Wind资讯，东吴证券研究所 6/10 东吴证券研究所 东吴证券研究所 图4：预期高股息组合2025年1月持仓收益明细 股票代码 股票简称 申万-级行业 建仓日期 调出日期 持仓 002142.SZ 宁波银行 银行 2025/1/2 2025/1/27 7.94% 300628.SZ 亿联网络 通信 2025/1/2 2025/1/27 6.51% 600219.SH 南山铝业 有色金属 2025/1/2 2025/1/27 3.84% 002001.SZ 新和成 基础化工 2025/1/2 2025/1/27 3.40% 603195.SH 公牛集团 轻工制造 2025/1/2 2025/1/27 1.71% 000895.SZ 双汇发展 食品饮料 2025/1/2 2025/1/27 1.58% 000157.SZ 中联重科 机械设备 2025/1/2 2025/1/27 1.53% 600926.SH 杭州银行 银行 2025/1/2 2025/1/27 0.89% 601138.SH 工业富联 电子 2025/1/2 2025/1/27 0.23% 601009.SH 南京银行 银行 2025/1/2 2025/1/27 0.09% 600690.SH 海尔智家 家用电器 2025/1/2 2025/1/27 -2.39% DWJG 预期高股息组合 - 2025/1/2 2025/1/27 -2.72% 601688.SH 华泰证券 非银金融 2025/1/2 2025/1/27 -2.91% 000300.SH 沪深300 - 2025/1/2 2025/1/27 -2.92% 600233.SH 圆通速递 交通运输 2025/1/2 2025/1/27 -2.96% 601336.SH 新华保险 非银金融 2025/1/2 2025/1/27 -2.99% 000922.CSI 中证红利 - 2025/1/2 2025/1/27 -3.37% 601318.SH 中国平安 非银金融 2025/1/2 2025/1/27 -3.51% 000776.SZ 广发证券 非银金融 2025/1/2 2025/1/27 -4.14% 601211.SH 国泰君安 非银金融 2025/1/2 2025/1/27 -4.37% 601601.SH 中国太保 非银金融 2025/1/2 2025/1/27 -5.10% 002460.SZ 赣锋锂业 有色金属 2025/1/2 2025/1/27 -5.54% 601898.SH 中煤能源 煤炭 2025/1/2 2025/1/27 -5.99% 600875.SH 东方电气 电力设备 2025/1/2 2025/1/27 -6.10% 002422.SZ 科伦药业 医药生物 2025/1/2 2025/1/27 -6.23% 603260.SH 合盛硅业 基础化工 2025/1/2 2025/1/27 -6.31% 601618.SH 中国中冶 建筑装饰 2025/1/2 2025/1/27 -6.34% 601225.SH 陕西煤业 煤炭 2025/1/2 2025/1/27 -6.55% 000568.SZ 泸州老窖 食品饮料 2025/1/2 2025/1/27 -6.62% 000858.SZ 五粮液 食品饮料 2025/1/2 2025/1/27 -7.31% 688009.SH 中国通号 机械设备 2025/1/2 2025/1/27 -7.48% 600674.SH 川投能源 公用事业 2025/1/2 2025/1/27 -8.04% 601800.SH 中国交建 建筑装饰 2025/1/2 2025/1/27 -8.51% 数据来源：Wind资讯，东吴证券研究所 7/10 东吴证券研究所 3.预期高股息组合2月最新持仓 图5：预期高股息组合2025年2月最新持仓明细 序号