尿素月报：整体商品情绪带动，价格止跌企稳

月度评估及策略推荐

• 全月尿素现货持续下跌，盘面受基差修复影响跌幅较小，基差回落至同期低位。
• 供增需弱格局明显，尿素估值回落，底部有支撑。
• 短期供应端高位维持，但高成本工艺亏损及检修将缓解后续压力。
• 需求端9月淡季，复合肥库存高企，国庆期间走货好转，节后淡储肥启动将带动需求。

月度总结

• 行情回顾：上半月尿素盘面破位下跌，下半月现货跌至成本线以下，叠加宏观利好，盘面止跌企稳并快速反弹。
• 供应端：9月中旬尿素日产创历史高位，高成本工艺亏损及检修将缓解供应压力，但短期高位维持，成本对价格仍有支撑。
• 需求端：9月农业需求淡季，复合肥库存高企，国庆期间走货好转，带动原料需求，出口政策未松动，影响有限。
• 库存：9月企业库存大幅走高，国庆期间部分销区库存去化，港口库存窄幅变动。

小结

• 10月部分地区企业检修，供应压力预计缓解，现货见底后走强，企业利润有望修复。
• 需求端复合肥过节期间走货好转，节后淡储肥启动将逐步走高。
• 节后供减需增格局将缓解库存压力，对价格启动支撑。
• 短期尿素现货价格底部或已出现，逢低关注月间正套机会。

关键数据

• 9月25日尿素企业总库存量101.39万吨，环比大幅走高。
• 尿素各工艺利润处于近年同期低位。
• 尿素日产9月中旬突破19.5万吨，创历史高位。

研究结论

• 短期尿素现货价格底部或已出现，进一步做空意义有限。
• 宏观好转背景下，可逢低关注月间正套机会。
• 节后供减需增格局将对价格形成支撑。