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超长债周报：节前大幅波动，先抑后扬

2024-10-08 赵婧,董徳志,季家辉国信证券一切如初

核心观点：上周超长债市场先抑后扬，债市整体小幅下跌，成交活跃度略有下降，但依然保持活跃。期限利差和品种利差均走阔，但绝对水平依然偏低。
超长债复盘：上周广州全面放开住房限购，上海和深圳也有所放松，股市继续暴涨，带动债市先抑后扬。超长债成交活跃度小幅下降，但整体依然非常活跃。期限利差和品种利差均走阔。
超长债投资展望：
- 30年国债：当前与10年国债利差为20BP，处于历史偏低水平。政策稳增长进入实质性操作，但短周期需关注财政政策的后续措施，预计近期债市调整为主。期限利差极低，保护度有限。
- 20年国开债：当前与20年国债利差为2BP，处于历史极低位置。政策稳增长进入实质性操作，短周期需关注财政政策的后续措施，预计近期债市调整为主。品种利差极低，保护度有限。
超长债基本概况：存量超长债余额超过17万亿，其中地方政府债占比62.8%，国债占比28.5%。30年品种占比最高，剩余期限25年-35年占比42.1%。
一级市场：上周超长债发行量较高，总发行量大幅下降，主要来自地方政府债，期限以15年和20年为主。
二级市场：
- 成交量：上周超长债成交额1,515亿，占全部债券成交额比重为9.6%，交投活跃度小幅回落。
- 收益率：国债、国开债、地方债、铁道债收益率均小幅变动。
- 利差分析：期限利差走阔，绝对水平偏低；品种利差走阔，绝对水平偏低。
30年国债期货：主力合约TL2412收110.31元，成交量较上上周大幅下降，持仓量小幅减少。
风险提示：政策调整滞后，经济增速下滑。