【国债周报（TL&T&TF&TS）】债期先扬后抑

主要观点

• 上周国债期货呈现“上半周创新高→下半周连续回调”的倒V节奏，从前期超长端单边突破切换到创新高后的止盈释放+曲线轮动阶段。
• 15家中小基金公司集中上报63个月封闭式摊余成本法债券基金，建仓久期将利好5-7年期利率债品种，解释了8月18日盘面“中间凸、两头平”曲线形态。
• 机构行为呈现“券商接盘、基金追涨”vs“银行保险撤退”格局，交易盘积极买入、配置盘止盈离场，显示市场拥挤度。
• 资金面后半周反转，央行操作框架演化为“7天逆回购零投放+隔夜逆回购常态化+买断式等量续作”，8月21日恢复7天逆回购投放950亿元，但资金利率短端继续走高。
• 财政部明确下半年将出台增量政策，配合8000亿元新型政策性金融工具和3000亿元特别国债，化债大头已落地，地方财政压力边际缓解，但后续财政重心转向“项目建设+扩内需”。
• 宏观数据确认弱经济叙事，2万多亿元专项债+超长期特别国债待发行，8月下旬到9月供给放量确定性高，央行配合也确定，长端面临“上有供给压力、下有协同兜底”的双向夹击。
• 财政端明确“财政金融联动常态化和长效化”，降准降息观察窗口可能前置到8月下旬-9月，因政府债集中发行需要货币政策配合。

流动性跟踪

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国债收益率及利差

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国债期货套利指标跟踪

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国债期货隐含利率

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观点评价体系及免责声明

• 分析师介绍：樊梦真，国贸期货宏观金融首席分析师，擅长宏观金融领域研究。
• 重要声明：分析师具有期货投资咨询执业资格，报告信息仅供参考。
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