固定收益每日市场更新

CMBI信用评论 固定收益部市场日报 固定收益每日市场更新 亚洲机构性股票市场未发生变化，扩大了2个基点。北欧发展基金未发生变化，下降至0.25个基点。越南债券收益率下跌0.5-1.5个基点。 高志和，CFA，GlennKo（852）3657 6235 glennko@cmbi.com.hk 压缩差价将持续。我们看到了利润回吐的情况。中国资产管理公司：AMC命名。CCAMCL/ORIEAS今晨扩大至2个基点，GRWALL/HRINTH保持不变，较昨日下降0.2个基点。以下为评论。 - 弱制造业采购经理人指数支持强有力的政策放松。详见下文。中国经济学评论来自CMBI经济研究。 蔡雅宁，注册会计师 吴蒨瑩(852) 3900 0801 cyrenang@cmbi.com.hk Jerry Wang 王世超(852) 3761 8919 jerrywang@cmbi.com.hk 昨天，在媒体报道称中国资产管理公司（AMCs）的潜在收购已经开始，对三大国家AMC公司（即CCAMCL/ORIEAS/GRWALL）进行尽职调查后，中国的AMCs表现良好。CCAMCL/ORIEAS的27-30s收益率较上次收窄4-12个基点。GRWALL的永续债务收益率较上次高出0.3个百分点。HRINTH的26-30s在强劲买入下收盘价高出0.5-1.8个百分点（10-40个基点更紧）。以下为详细评论。在AT1债方面，CMZB以面值发行了7.5%收益率的USD750mnNC6.5永续债，新发行的CMZB永续债在购买者的追加购买下上涨了0.5个百分点。其他欧盟AT1债表现疲软。BNP的7.375 Perp/INTNED 7.25 Perp/UBS的6.85 Perp收益率下降0.1-0.5个百分点。同时，在日本保险混合债方面，FUKOKU的6.8 Perp/ASAMLI的6.9 Perp/MYLIFE的‘54收益率较上次高出0.1-0.3个百分点。在其他金融领域，FRESHKs收益率收窄了2-10个基点。参见以下评论。2024年10月2日. BOCAVIs在更好的抛售压力下收盘，利差扩大1-2个基点。在中国内地机构债（IGs）中，豪华28-29s利差扩大1-2个基点。腾讯28-29s利差紧缩2-3个基点。招银香港‘28紧缩另12个基点，周内收盘利差收窄24个基点。在港，AIA‘40/PCPDC‘26下跌0.6-0.7点。北亚开发（NWDEVLs）持平至0.3点下。中国地产价格上涨。ROADKG 28-30s/Perps上涨1.8-3.8点。VNKRLE 27/29上涨2.5-2.6点，周内收盘上涨3.9-4.5点。LNGFOR 27-32s和苏伊士（SHUION）25-26s上涨1.4-2.0点。FUTLAN/FTLNHD 25-26s上涨0.6-1.3点。在海外地产方面，EHICAR‘26和‘27分别上涨2.3点和1.0点。WESCHI‘26上涨0.9点。鸿祺‘25下跌0.2点。在澳门博彩业，MPEL/WYNMAC/STCITY 25-29s上涨0.3-0.8点。详见我们对该问题的评论2024年10月2日在印度尼西亚，LPKRIJs 在 LPKRIJ '26 部分调用之后保持不变，上升至 0.2 点。参见我们的评论：2024年10月2日. MDLNIJ‘25下跌了0.8点。在印度，UPLLINs上涨了0.2-0.3点。 在LGFV中，WUXIMU '24/GZDZCD '26上涨了0.3点。ZZREAL/ZHJWCI 25s上涨了0.2点。另一方面，CPDEV 25/26/Perp和ZHHFGR '25因部分获利了结而下跌了0.1点。在SOE perps中，SPICPT 3.45 Perp/HUADIA 3.375Perp上涨了0.1点，CHPWCN 3.45 Perp/CHSCOI 3.4 Perp下跌了0.1点。 Marco News Recap 宏观新闻回顾 宏观经济– 标普500指数（+0.01%）、道琼斯指数（+0.09%）和纳斯达克指数（+0.08%）在周三保持稳定。美国9月24日的ADP就业人数增加143,000，高于预期的+124,000。昨日美债收益率大幅攀升，2/5/10/30年期的收益率分别达到3.63%/3.55%/3.79%/4.14%。 分析员市场观点 中国资产管理公司：利差缩窄将继续 报道指出，中国投资有限责任公司（CIC）于2024年9月开始了对中国信达资产管理有限公司（CCAMCL）和中国东方资产管理有限公司（ORIEAS）的尽职调查，而中国长城资产管理公司（GRWALL）的尽职调查已于2024年8月完成。财政部目前持有了这三家资产管理公司的多数股份，财政部可能会将其股权转交给全资所有的国投资本（CIC）。另一方面，从2022年11月起，中信集团取代了财政部成为中国中信资产管理集团有限公司（HRINTH，简称中国中信资管公司）的最大股东。 正如我们一直所主张的，我们认为资产管理公司（AMC）部门在维护中国金融系统稳定方面是一个非常重要的组成部分。因此，我们对该行业采取自上而下的视角，而非自下而上的视角。我们并不担心从财政部（MOF）到中国投资有限责任公司（CIC）的潜在股权转移会削弱政府支持和联系，借鉴华融向中信集团的所有权转移案例。即使在股权变更之后，中国四大资产管理公司仍然将牢牢掌握在财政部手中。 的确，我们认为所有权转移给中国投资有限责任公司（CIC）揭示了中国政府改善财务状况、资本化、经营业绩和管理水平的决心，就像华融的情况一样。对我们来说，潜在的所有权变动进一步强化了我们的观点，即政府自上而下地看待所有四大公司，并持续支持它们。 我们观察到AMC债券之间的利差显著收窄，并预计这一收窄趋势将继续，这得益于最近的刺激计划、持续的政府支持，以及CIC可能带来的资本化和运营绩效改善。尽管信心水平较低，但HRINTHs仍然是我们该行业的前选。我们还看到GRWALLs相对于CCAMCLs有进一步收窄的空间。HRINTHs和GRWALLs的交易价格仍比CCAMCLs高出30-40个基点。我们还将NANYANs相对于CCAMCLs的收益率提升作为投资选择。 中国经济 - 弱PMI支持强烈政策放松 中国经济增长持续疲软，因为9月份采购经理指数（PMI）持续收缩。得益于稳定的出口增长和夏季高温后的季节性改善，制造业生产有所恢复。但制造业和服务业的需求持续恶化。在需求疲软的情况下，制造商仍不愿意扩大库存，因为原材料采购仍处于收缩状态。通货膨胀持续存在，因为出厂价格指数持续收缩。疲软的PMI支持中国近期政策转向强有力的宽松，包括突然降低存款准备金率和利率，以及刺激房地产市场。政策转变提升了投机情绪，中国股市和人民币汇率出现大幅上涨。为了可持续地恢复和提振经济，需要采取包括大规模向家庭转移财政、有效减少过剩产能和市场导向的改革以恢复市场活力的额外政策。 制造业持续收缩，收缩幅度较小。中国制造业继续以较小的幅度收缩，与全球制造业活动趋势一致。制造业采购经理人指数（PMI）从8月份的49.1%上升到9月份的49.8%。生产指数反弹至50%以上，但需求依然疲软，因为新订单指数仍然低于50%。外贸活动进一步收缩，因为新出口订单指数和进口指数分别从8月份的48.7%和46.8%下降到9月份的47.5%和46.1%。产品库存、原材料库存和原材料采购指数继续收缩，因为制造商试图由于需求疲软而保持低库存。由于制造业的通缩持续时间长于预期，原材料和出厂价格持续下降。就业也因需求疲软和制造业向高劳动生产率升级而收缩。按行业细分，医药、汽车、电气设备和计算机、电信及电子设备行业保持扩张，而能源和钢铁行业则继续收缩。 服务今年首次开始缩减。中国的服务业采购经理人指数（PMI）从8月的50.2%下降至9月的49.9%。大多数行业的消费需求恶化，因为新订单指数显著从8月的46.8%下降至9月的45%。服务业的通缩压力增加，因为原材料成本指数和出厂价格指数分别从8月的48.8%和47.1%下降至9月的47.9%和45.7%。服务业的就业情况依然疲弱，因为指数进一步收缩。按行业细分，邮政服务、电信、广播与电视服务、互联网、软件与信息技术服务以及银行业务处于扩张状态；而铁路运输以及文化、体育与娱乐活动则出现收缩。 政策正转向强劲的宽松。中国的宏观经济政策正在向强化宽松转变，因为在最近，政策制定者宣布了突然的存款准备金率和利率下调以及额外的房地产刺激措施。政策转变的触发因素可能是关于经济可能日本化的公开讨论，这在中期房地产市场低迷、持续通缩和持续的消费疲软背景下发生。一些投资者预期，在信贷放松和房地产刺激政策之后，可能会出台额外的财政刺激。政策转变提振了投机情绪，带动中国股市和人民币汇率的急剧上涨。为了复苏和重新通胀经济，需要采取包括大规模财政转移支付给家庭、有效过剩产能减少以及市场导向的改革等额外政策，以恢复经济中的活力。 请点击此处查看完整报告 离岸亚洲新发行（已定价） 离岸亚洲新发行证券（在途） 新闻及市场动态 在国庆假日期间，境内首次发行暂停。 AMC [ADEIN]媒体报道称，阿达尼企业计划在下周通过股票配售筹集高达20亿美元。 [FOSUNI]媒体报道，复星国际完成了8.88亿美元的与可持续发展挂钩的银团贷款 [MONMIN] 蒙古矿业完成12.25亿美元永续证券的赎回 [NWDEVL]新世界发展将在香港粉岭地块支付低于22亿港元的土地溢价。 [世茂]Shimao宣布了对离岸债务重组计划的改进；超过50%的债权人，包括AHG债券持有人，支持该提案。 [VEDLN]Vedanta Resources宣布在提前投标截止日期后，有效投标了13.875%的VEDLN 27.5亿美元的6400万美元。 固定收益部门电话：852 3657 6235/ 852 3900 0801fis@cmbi.com.hk CMB International Global Markets Limited（“CMBIGM”）是中国招商银行（CMB）的全资子公司CMB International Capital Corporation Limited的全资子公司。 作者认证 作者对本研究报告内容（全部或部分）负有主要责任，并声明：关于本报告中所涉及证券或发行人：（1）所表达的所有观点准确反映了其个人对该证券或发行人的看法；（2）其报酬的任何部分均未、现在或将来不会直接或间接与该作者在本报告中表达的具体观点相关。 此外，作者确认，作者本人及其关联人（根据香港证券及期货事务监察委员会发布的《操守准则》定义）在以下方面无任何利益冲突：(1) 在本报告发布前30个日历日内，未进行过本报告涵盖股票的交易或买卖；(2) 在本报告发布后3个营业日内，不会进行本报告涵盖股票的交易或买卖；(3) 未担任本报告中涵盖的任何香港上市公司的高级管理人员；以及(4) 没有本报告中涵盖的任何香港上市公司的任何财务利益。 重要披露 在交易任何证券时都存在风险。本报告中的信息可能不适合所有投资者的目的。CMBIGM不提供个性化投资建议。本报告的编制未考虑个别投资者的投资目标、财务状况或特殊需求。过去的业绩并不预示未来的表现，实际事件可能与报告中所述的内容有实质性差异。任何投资的价值和回报都是不确定的，且不保证，可能会因依赖基础资产或其他市场因素的变动而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以做出自己的投资决策。 本报告或其中包含的任何信息，均由CMBIGM编制，仅用于向CMBIGM及其关联公司客户供应该信息。本报告不应被理解为购买或出售任何证券或证券利益的要约或招揽，也不应视为进入任何交易的邀请。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高管或员工，对依赖