对当前A股的观点更新

对当前A股的观点更新 西南证券研究发展中心 策略团队程睿智 2024年10月 股债比价指标暗含四季度股票有一波行情 我们的基于股债比价的市场领先指标确实对四季度股票收益率抬升有提示 在股债比价处于相对极端的位置的前提下，9月24日政策的出台成为打破股市向下、债市向上的自我加速的重要工具 1 数据来源：Wind，西南证券整理 我们正处在大行情的第一阶段，对比历史看还有演绎空间 我们进一步复盘了同等能级底部之后，第一阶段抢筹行情力度，包括：99年5月、05年7月、09年1月、14年7月、19年2月 类比过往，当前9月下旬的这波行情还有继续演绎的空间 历次底部行情中第一阶段归纳 开始1999-5-19 结束1999-6-29 启动时PE_TTM 44.0 持续交易日（天）29 期间万得全A涨跌幅67.4% 行情启动逻辑 资本市场政策 2005-7-19 2005-8-17 17.8 21 19.6% 基本面上行 2009-1-14 2009-2-16 15.2 18 32.7% 基本面上行 2019-1-4 2019-3-7 13.3 39 30.8% 基本面上行 2014-7-22 2014-8-19 12.1 20 11.7% 流动性充足 AVERAGE 21 25 32.4% 2024-9-18 ？ 14.8 - 27.9%（本轮截至9.30） 政策呵护 数据来源：Wind，西南证券整理2 特别的，14年7月和当前有一定可比性 首先，在14年7月和24年9月之前，A股都经历了长达3年左右的回调行情 其次，行情持续回调背后的成因也相对类似，均为主动压制地产所带来的经济调整，以及产能过剩 最后，行情启动原因也类似：14年4月和6月连续两次定向降准，同时7月份央行确认向国开行发放1万亿元PSL，均预示着管理层政策刺激托底社会需求的倾向 3 数据来源：Wind，西南证券整理 14年7月份快速拉升后行情进入盘整阶段 14年7月24日行情突然启动，上证指数当日涨1.28%；随后连续上涨近一周（整体涨幅在8%左右），并于7月31日触及阻力线，技术面压力开始显现，同期从14天RSI来看同样触及70以上，交易过热，上证指数在随后的8月持续震荡盘整。 4 数据来源：Wind，西南证券整理 14年8月盘整阶段什么行业有超额？ 在14年8月盘整行情中，前期领涨的银行、非银金融、煤炭、有色等转而领跌，而TMT等前期优势行业则重新领涨，行业间成明显的反转效应。 另外，7月底各行业的RSI数值也和接下来8月的月度涨跌幅有负相关性。 5 数据来源：Wind，西南证券整理 参考经验，未来一两个月买什么？ 参照9月24日至30日各行业涨跌幅和9月30日当天各行业RSI，推荐关注“相对低涨幅”+“相对低RSI”的公用事业、银行、煤炭、石油石化 6 数据来源：Wind，西南证券整理 总结 我们的基于股债比价的市场领先指标确实对四季度股票收益率抬升有提示 在股债比价处于相对极端的位置的前提下，9月24日政策的出台成为打破股市向下、债市向上的自我加速的重要工具 参照9月24日至30日各行业涨跌幅和9月30日当天各行业RSI，未来一两个月推荐关注“相对低涨幅”+“相对低RSI”的公用事业、银行、煤炭、石油石化 风险提示：稳增长政策不及预期；海外衰退超预期 7 分析师：程睿智 执业证号：S1250524050004电话：18301668853 邮箱：chengzuoz@swsc.com.cn 联系人：李历 电话：13246286636 邮箱：llyf@swsc.com.cn 西南证券研究发展中心 西南证券投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现，即：以报告发布日后6个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 买入：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上 持有：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10%与20%之间公司评级中性：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%与10%之间 回避：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20%与-10%之间卖出：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20%以下强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5%以上 行业评级 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5%与5%之间弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5%以下 分析师承诺 报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论 独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。重要声明 西南证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。本公司与作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供本公司签约客户使用，若您并非本公司签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司也不会因接收人收到、阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户。本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 本报告及附录版权为西南证券所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为“西南证券”，且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用、 删节和修改。未经授权刊载或者转发本报告及附录的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。 ， 西南证券研究发展中心 西南证券研究发展中心 上海深圳 地址：上海市浦东新区陆家嘴21世纪大厦10楼地址：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦22楼 邮编：200120邮编：518038 北京重庆 地址：北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼地址：重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼21楼 邮编：100033邮编：400025 西南证券机构销售团队 区域姓名 职务 手机 邮箱 姓名 职务 手机 邮箱 蒋诗烽 总经理助理/销售总监 18621310081 jsf@swsc.com.cn 欧若诗 销售经理 18223769969 ors@swsc.com.cn 崔露文 销售副总监 15642960315 clw@swsc.com.cn 李嘉隆 销售经理 15800507223 ljlong@swsc.com.cn 李煜 高级销售经理 18801732511 yfliyu@swsc.com.cn 龚怡芸 销售经理 13524211935 gongyy@swsc.com.cn 上海 田婧雯 高级销售经理 18817337408 tjw@swsc.com.cn 孙启迪 销售经理 19946297109 sqdi@swsc.com.cn 张玉梅 销售经理 18957157330 zymyf@swsc.com.cn 蒋宇洁 销售经理 15905851569 jyj@swsc.com.c 魏晓阳 销售经理 15026480118 wxyang@swsc.com.cn 李杨 销售总监 18601139362 yfly@swsc.com.cn 王一菲 高级销售经理 18040060359 wyf@swsc.com.cn 张岚 销售副总监 18601241803 zhanglan@swsc.com.cn 王宇飞 高级销售经理 18500981866 wangyuf@swsc.com 北京杨薇 资深销售经理 15652285702 yangwei@swsc.com.cn 路漫天 销售经理 18610741553 lmtyf@swsc.com.cn 姚航 高级销售经理 15652026677 yhang@swsc.com.cn 马冰竹 销售经理 13126590325 mbz@swsc.com.cn 张鑫 高级销售经理 15981953220 zhxin@swsc.com.cn 郑龑 广深销售负责人 18825189744 zhengyan@swsc.com.cn 张文锋 销售经理 13642639789 zwf@swsc.com.cn 杨新意 广深销售联席负责人 17628609919 yxy@swsc.com.cn 陈紫琳 销售经理 13266723634 chzlyf@swsc.com.cn 广深 龚之涵 高级销售经理 15808001926 gongzh@swsc.com.cn 陈韵然 销售经理 18208801355 cyryf@swsc.com.cn 丁凡 销售经理 15559989681 dingfyf@swsc.com.cn 林哲睿 销售经理 15602268757 lzr@swsc.com.cn