分析方向明确对相关公司进行观点及近况更新明确不展开当前金价上涨的原因及未来

·税改后渠道优势凸显：2025年11月黄金税改实施后，以会员单位直营形式销售黄金投资金条可享受增值税减免政策，消费者购买时仅需在金价基础上加20-30元以内的加工费。 加盟店存在增值税抵扣问题，货金成本比直营单位高6-7个百分点 ·分析方向明确：对相关公司进行观点及近况更新；明确不展开当前金价上涨的原因及未来展望，重点聚焦公司层面内容；同时探讨2025年10月份以来黄金税改的后续影响。 ·税改后渠道优势凸显：2025年11月黄金税改实施后，以会员单位直营形式销售黄金投资金条可享受增值税减免政策，消费者购买时仅需在金价基础上加20-30元以内的加工费。 加盟店存在增值税抵扣问题，货金成本比直营单位高6-7个百分点，终端加价成本更高。 太白股份作为直营会员单位，渠道与成本优势充分显现。 ·投资金渠道虹吸效应：本轮黄金上涨对投资金需求带动最为直接，税改带来的6-7个百分点左右的价差，将使投资金消费渠道呈现较强虹吸效应。 太白股份线下在北京市场占据重要地位，线上可覆盖全国客户；相较传统银行渠道有小幅价格优势，产品样式图案更具竞争力，且消费者对实物黄金的信任感是黄金ETF无法取代的，是黄金投资赛道值得关注的品种。 ·营销与行情震荡逻辑：2025年中以后老铺黄金行情震荡，核心分歧在于市场对2026年春节动销景气度的持续性担忧，此前市场未经历过此类脉冲式高景气短期爆发。 随着2026年春节临近，各地销售情况已奠定其春节期间的动销趋势，这类超高端黄金品种仍需高度重视。 ·提价与促销驱动动销：老铺黄金此轮行情由三方面因素驱动：a.金价上涨带来财富效应，提升了市场对该超高端品种的青睐度；b. 2025年11月完成提价，截至2026年1月金价又上涨20%以上，产品性价比逐步凸显；c.春节期间的促销活动，多数商场推出加倍积分、满减等活动，折扣低至八八折，叠加金价上涨，引发排队抢购现象。 伴随金价持续上涨及老铺黄金暂未提价，此轮抢购有望持续至年后，公司收入端的成长性将被彻底激活。 ·高弹性标的筛选逻辑：高弹性标的筛选核心要素为纯直营加港澳布局。 纯直营为天然多头，需大量黄金储备，金价上涨背景下，先进先出模式下库存为两个月前进价，克重类实时调价，毛利提升超10个百分点。 港澳布局则受益于国内金市成本提升（港澳无相关税制改革）及人民币升值，购买力流向港澳。 ·潮宏基业绩超预期分析：2025年潮宏基成为黄金珠宝领域绝对黑马，业绩持续超预期，核心源于差异化货品类红利。 作为K金起家的品牌，2025年完成高克重、高工艺产品占比提升，推动单店平均店效从两三年前的五六百万左右升至1000万以上；目前门店1300~1500家，未来有至少倍增的开店空间，业绩兑现度高，估值具相对吸引力。 ·周大福产品策略优化分析：周大福是黄金珠宝领域的行业级龙头，产品体系完善。 其近两年调整一口价产品结构，目前一口价产品占比约40%，有效带动金饰毛利提升；同时能及时调整黄金策略，扩大敞口充分享受金价上涨红利，是黄金珠宝领域值得关注的标的。 ·行业整体投资信心：在此背景下，重申对黄金珠宝行业的观点，并表达对相关品种的坚定信心。