尿素月报：市场情绪提升，尿素供需偏弱

研究院化工组 策略摘要 研究员 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 中性：9月经济刺激政策大幅提振市场氛围，交易情绪有所提升，尿素盘面持续下行后出现反弹。当前尿素基本面偏弱，前期部分尿素装置复产以及新增装置投产，尿素产量高位延续，预计将维持至10月中旬，中短期市场供应端仍充足。下游工业需求表现不佳，农业刚需处于淡季状态，虽然局部少量有农业备肥，但维持刚需采购。复合肥秋季生产旺季结束，走货不及预期，成本库存上涨，预计秋肥过后农需将进入淡季。尿素上游库存累库速率较大，现阶段上游库存高企，预计未来库存仍将维持高位。出口现阶段仍收紧，短期内港口库存区间波动为主。淡储相关政策已经公布，短期尚未启动，预计尿素将逐渐企稳。 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 核心观点 联系人 ■市场分析 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 成本利润：尿素价格偏弱运行，上游生产利润继续下行，尿素现货煤制生产利润较上半年大幅下调。 供应：尿素9月产量为563万吨，10月部分装置存计划检修，短停检修装置亦不断重启，预计10月产量仍维持高位运行。 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 进出口：国际尿素价格小幅走高，国内出口现阶段仍收紧，出口面仍未见明显变化，尿素进口量与出口量均保持低位，建议关注尿素出口相关政策。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 需求：复合肥开工率为35.6%，三聚氰胺开工率为64%，尿素企业订单天数6.1天。下游工业需求表现不佳，农业刚需处于淡季状态，虽然局部少量有农业备肥，但多逢低采补。复合肥秋季生产旺季结束，走货不及预期，成本库存上涨，预计10月秋肥过后农需将进入淡季。 库存：尿素企业总库存量101.4万吨，港口样本库存量21.8吨，企业库存持续累库，上游库存压力较大，新单刚需成交，下游主动拿货积极性欠佳，短期港口库存量维持窄幅波动。10月上游库存预计维持高位。 ■策略 中性：9月经济刺激政策大幅提振市场氛围，交易情绪有所提升，尿素盘面持续下行后出现反弹。当前尿素基本面偏弱，前期部分尿素装置复产以及新增装置投产，尿素产量高位延续，预计将维持至10月中旬，中短期市场供应端仍充足。下游工业需求表现不 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 佳，农业刚需处于淡季状态，虽然局部少量有农业备肥，但维持刚需采购。复合肥秋季生产旺季结束，走货不及预期，成本库存上涨，预计秋肥过后农需将进入淡季。尿素上游库存累库速率较大，现阶段上游库存高企，预计未来库存仍将维持高位。出口现阶段仍收紧，短期内港口库存区间波动为主。淡储相关政策已经公布，短期尚未启动，预计尿素将逐渐企稳。 ■风险 淡季储备、出口法检、库存变动、国际市场变化 目录 尿素基差结构....................................................................................................................................................................................5尿素产量............................................................................................................................................................................................6尿素生产利润与开工率.....................................................................................................................................................................7尿素进出口总量与出口利润.............................................................................................................................................................9尿素下游开工与订单........................................................................................................................................................................11尿素库存与仓单..............................................................................................................................................................................12 图表 图1:尿素小颗粒山东市场主流价丨单位：元/吨.........................................................................................................................5图2:尿素小颗粒河南市场主流价丨单位：元/吨.........................................................................................................................5图3:山东主连基差丨单位：元/吨.................................................................................................................................................5图4:河南主连基差丨单位：元/吨.................................................................................................................................................5图5:1-5价差丨单位：元/吨............................................................................................................................................................6图6:5-9价差丨单位：元/吨............................................................................................................................................................6图7:9-1价差丨单位：元/吨............................................................................................................................................................6图8:尿素月度产量丨单位：万吨..................................................................................................................................................6图9:尿素周度产量丨单位：万吨....................................................................................................................................................6图10:尿素山东周度产量丨单位：万吨........................................................................................................................................7图11:尿素成本丨单位：元/吨.......................................................................................................................................................7图12:山东现货利润丨单位：元/吨...............................................................................................................................................7图13:主力连续盘面利润丨单位：元/吨.......................................................................................................................................8图14:全国开工率丨单位：%.........................................................................................................................................................8图15:气制开工率丨单位：%.........................................................................................................................................................8图16:煤制开工率丨单位：%.........................................................................................................................................................8图17:国内独立焦化