周观点：重视个人投资者和外资入场，继续全面看多非银板块
核心观点
- 假期期间港股券商和保险板块涨幅扩大，个人投资者开户热情高涨，短期资金面强势，全面看好非银板块。
- 券商板块关注互联网券商、2C金融信息服务商、头部券商及并购主线标。
- 保险板块关注权益弹性突出标的的盈利弹性。
券商板块
- 市场热度：9月30日两市换手率5.78%，超过2015年和2019年牛市期间均值；券商板块日换手率8.2%，距离历史峰值9%仍有空间。
- AH溢价率：节前快速下降，假期进一步下降，显示H股涨幅领先A股。
- 开户数据：民生证券日均开户申请量提高4倍，国金证券预约开户量增长150%。
- 估值：PB1.43倍，位于近5年52%分位数。
- 投资机会：
- 互联网券商和2C金融信息服务提供商。
- 头部券商（受益ETF规模高增、港股等海外业务）。
- 并购主线类标的。
保险板块
- 市场表现：假期港股险企进一步上涨，新华保险涨幅最大（+46.4%）。
- 长债利率：9月29日10Y中债国债收益率达2.25%，较前日提升17bp。
- 权益弹性：新准则下寿险公司权益弹性突出，FVTPL资产占比高（新华保险328%，中国人寿138%等），3季报及全年业绩有望受益股市上涨。
- 中长期展望：寿险负债端景气度向好，长债利率底部回升利于降低利差损担忧。
推荐及受益标的组合
- 推荐标的组合：东方财富、东方证券、财通证券、兴业证券、国联证券、香港交易所；中国人寿、中国太保、中国平安；拉卡拉、江苏金租。
- 受益标的组合：指南针、同花顺、新华保险、招商证券、中国银河、国信证券。
市场回顾
- 上周A股整体上涨，非银板块跑赢沪深300（+10.39%）。
- 主要个股表现：拉卡拉/东方财富分别+20%/+20%。
数据追踪
- 基金发行：上上周新发基金24只，发行204亿份，环比+625%，同比+224%。
- 券商经纪业务：上周日均股基成交额30395亿元，环比+143%，同比+233%。
- 券商投行业务：截至9月30日，IPO/再融资/债券承销规模同比分别-85%/-76%/+0.5%。
- 券商信用业务：截至9月27日，两融余额13945亿元，占流通市值比重1.99%；融券余额98亿元，占比0.70%，环比下降。
- 寿险保费：
- 1-8月累计同比+5.9%，中国平安+8.9%，中国人寿+5.9%等。
- 8月单月同比+47.5%，中国人保+95%，新华保险+122%等。
- 财险保费：
- 8月4家上市险企财险保费收入810亿元，同比+9.4%。
- 8月乘用车汽车销量同比-4.0%，新能源汽车销量+30.0%。
行业及公司要闻
- 上交所延长接受指定交易申报指令时间。
- 国金证券：节假日预约开户量较过往增长150%，80后、90后为主力军。
- 港股券商开户量、孖展等数据高增长。
风险提示
- 资本市场波动对投资收益带来波动风险。
- 保险负债端不及预期。
