美债市场暂缺主线
美债利率横盘震荡，首降50bp后市场暂缺主线。9月末美国公布的经济数据较为平淡，美债市场运行暂缺主线。过去一周（9月23日-9月27日）内公布的美国经济数据主要有美国9月标普全球制造业PMI和服务业PMI、9月谘商会消费者信心指数、8月新屋销售数据、周度的初请失业金数据、8月耐用品订单数据和8月核心PCE数据等。上述数据表现较为分化，反映出的美国经济现状是服务业景气度强于制造业，就业和消费边际降温，房地产市场延续回暖、通胀继续平稳压降。从市场的角度出发，近期公布的美国经济数据表现较为平稳，难以为判断后续美联储降息节奏提供增量指引。
基准情形是美联储将维持25bp的降息节奏。美联储9月FOMC以11:1通过降息50bp的决议，市场对前置发力的降息节奏解读偏向正面，降息落地后美债利率不降反升。目前美债市场对年内剩余两次会议降息幅度的看法仍有一定分歧，跟随点阵图指引的基准情形是两次各降25bp共计50bp，市场偏乐观的看法是年内再降75bp。我们认为，50bp的降息大概率不是常态，在经济数据不出现超预期恶化的情形下，预计美联储将维持25bp的降息节奏。后续需继续跟踪首次降息落地后美国通胀和就业等数据的表现，短期内美债利率大概率延续震荡走势。
过去一周（9月23日-9月27日）内美债利率保持区间震荡，10年美债利率振幅略超10bp。具体来看：周一周二美债利率保持震荡走势，周一公布的美国9月标普全球制造业PMI不及预期但服务业PMI略微高于预期，周二公布的美国9月谘商会消费者信心指数继续偏弱，但美债利率向下动能不足；周三至周五美债利率先上后下，周三公布的美国8月新屋销售数据强于预期，美债利率回落后美国房地产市场或进一步转好，周四公布的初请失业金和8月耐用品订单数据也好于预期，10年美债利率一度上冲至3.82%以上，周五公布的美国8月核心PCE数据持平预期，美债利率转为回落。
企业结汇需求可能继续推动人民币升值。9月美联储降息50bp后美债利率不降反升，外部环境在实际的中美利差层面变化有限，但美联储降息落地本身对外汇市场情绪有明显改善。9月24日国新办“金融支持经济高质量发展”新闻发布会上央行推出金融政策“组合拳”，有力提振了国内增长预期。9月26日中央政治局会议强调财政政策要“保证必要的财政支出”，首次提出“要促进房地产市场止跌回稳”，市场对增量政策尤其是财政发力的预期升温。随着国内增长预期向好，企业结汇需求的进一步释放可能继续推动人民币升值，尤其是国内权益资产的快速上涨或形成一定的财富效应，边际上带动结汇节奏的加速；中长期人民币汇率的升值空间仍要看财政政策的实际强度，目前市场对2024年内增发国债等已有一定预期。
