苯乙烯产业四季度展望

苯乙烯产业四季度展望 戴一帆 摘要：装置检修扰动，关注终端消费增量 2024-09-3016:57:09 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 苯乙烯四季度展望 核心观点 回顾三季度，调油驱弱后，纯苯进口窗口打开，进口增加再加上国内检修装置回归，供应放量，纯苯价格大幅回落，下游苯乙烯、3S利润得到修复。总体来说，三季度苯乙烯自身基本面矛盾不强，大行情主要由纯苯主导。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 展望四季度，纯苯方面，四季度进入汽油需求淡季，炼厂在生产过程中会倾向于提高芳烃型重整的开工负荷，调高纯苯出率。新装置投产重点关注裕龙岛石化纯苯产出消息。进口方面，美国对于亚洲芳烃需求将会下降，韩国纯苯将更多地流向中国，另外中国其他外围国家纯苯基本面均趋向宽松，可流向中国的纯苯量也有所增加。因此预计四季度中国纯苯将从供应紧张转向供应宽松状态，纯苯对苯乙烯的成本支撑预计减弱。 苯乙烯方面，四季度国内供应端检修预期较多，其中浙石化涉及检修装置产能最大，其检修动态将影响苯乙烯供需格局。若浙石化乙苯脱氢装置和PO/SM装置分别在10、11月按计划检修，则四季度国内苯乙烯供应紧张，但市场也可依靠进口补充填补供应缺口；若浙石化240万吨装置均未检修，则苯乙烯或面临过剩。需求方面关注终端白电政策利好的持续性、“双十一”“双十二”等购物节的成交情况，终端需求好转可能导致3S-苯乙烯价差有走扩的空间。整体来看苯乙烯四季度预计震荡偏弱。 风险点：装置突发性检修，进口不及预期，地缘政治影响油价波动。 第1章3季度行情回顾 元/吨 11000 2020 2021 2022 2023 2024 10000 9000 8000 02/29 04/30 06/30 08/31 10/31 苯乙烯：主力合约收盘价 source：钢联化工,南华研… 刷新 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 3季度苯乙烯整体主力合约价格在8400-9400之间的大约1000个点的空间波动，行情波动还是比较大。6月调油逻辑主导下纯苯苯乙烯价格一度出现倒挂，苯乙烯非一体化生产工厂亏损严重，后调油行情证伪，纯苯进口窗口打开，7月纯苯进口增加再加上国内检修装置回归，供应放量，纯苯价格大幅回落，苯乙烯现货依然紧张给予价格支撑，小幅回调，盘面跟随回调，纯苯-苯乙烯价差修复之下，下游利润得到修复。8月苯乙烯供需两端相对平稳，缺乏单边驱动，盘面跟随原油震荡整理。9月原油大幅下跌，宏观弱势，加上纯苯10月进口有增量预期，苯乙烯重挫下行，后市场情绪好转叠加苯乙烯大厂检修消息扰动，盘面止跌上行。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 第2章纯苯基本面分析 2.1纯苯供应分析 2.1.1供应增量不及需求增量 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 2024年石油苯预计新增产能共146万吨，加氢苯预计共新增产能80万吨，但加氢苯易受到焦化利润亏损影响，装置开停车频繁，开工常年维持低位，新装置投产后在产量上难以看到增量，因此主要关注石油苯及其五大下游的新增产能来判断总体供需格局。石油苯新装置投产主要集中在4季度，即使4季度装置全部按计划投产，今年纯苯供应增量也小于下游需求增量，面临近100万吨的供需差。在纯苯供需偏紧的格局下，现阶段产业链利润中心依然集中在纯苯端。回顾前三个季度行情，纯苯主导了苯乙烯大行情走向。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 2.1.2调油驱弱，进口持续增加 纯苯月度进口数量 万吨 2020 2021 2022 2023 2024 40 20 0 02/29 04/30 06/30 08/31 10/31 source：钢联化工，南华…刷新 韩国纯苯出口主要流向 纯苯出口：韩国-中国大陆（每旬） 吨 纯苯出口：韩国-其他（每旬） 纯苯出口：韩国-美国（每旬） 300000 200000 100000 0 22/06 source：南华研究 22/12 23/06 23/12 24/06 刷新 截止8月，2024年中国纯苯进口累计值已达250.5万吨，对比23年同期的210.9万吨，同比增长18.8%。二季度末，调油行情证伪，此后韩国流向美国的纯苯数量减少，更多纯苯货源流向中国。四季度迎来调油淡季，美国对于亚洲芳烃需求将会下降，另外中国其他周边国家纯苯基本面均趋向宽松，因此预计四季度中国纯苯进口量还将持续增加。 纯苯价差：中国-韩国 美元/吨 2020 2021 2022 2023 2024 100 50 0 -50 02/29 source：wind,南华研究 04/30 06/30 08/31 10/31 刷新 纯苯价差：美国-韩国 美元/吨 750 2020 2021 2022 2023 2024 500 250 0 02/29 source：wind,南华研究 04/30 06/30 08/31 10/31 刷新 2.2纯苯需求分析 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 可以看到今年纯苯的最大下游苯乙烯消费累计增速不高，但其他四大下游消费增速增长明显，截至8月，四大下游月消费累计增速均在20%以上，在纯苯调油需求驱弱的当下，纯苯的化工需求开始显露。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 6月调油逻辑主导下纯苯价格高企，下游利润被严重压缩，除苯胺还有利润外，其他下游均处于亏损状态，后调油证伪，纯苯进口增加叠加国内检修装置回归，供应放量，纯苯价格大幅回落，下游利润得到修复。目前苯胺是纯苯利润最好的下游，己内酰胺在加上副产硫酸铵利润后也稍有盈利，苯乙烯非一体化装置和苯酚均处于盈亏平衡附近，己二酸2024年基本没有盈利的时候，目前亏损在2000元/吨附近。由于纯苯下游产品较多，需求多样化，某一环节的需求变化反应到纯苯上变化较小无法形成强力负反馈，再加上纯苯供需格局明显优于下游，产业链利润集中于纯苯环节。 元/吨 2020 2021 2022 2023 2024 5000 2500 0 02/29 04/30 06/30 08/31 10/31 苯胺生产利润季节性 source：wind,南华研究 刷新 元/吨 2022 2023 2024 4000 2000 0 02/29 04/30 06/30 08/31 10/31 己内酰胺生产利润季节性 source：wind,南华研究 刷新 元/吨 2020 2021 2022 2023 2024 4000 2000 0 02/29 04/30 06/30 08/31 10/31 苯乙烯非一体化利润 source：wind,同花顺,南… 刷新 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 苯酚生产利润季节性 元/吨 2020 2021 2022 2023 2024 5000 2500 0 02/29 source：wind,南华研究 04/30 06/30 08/31 10/31 刷新 己二酸利润季节性 元/吨 2020 2021 2022 2023 2024 5000 2500 0 02/29 source：wind,南华研究 04/30 06/30 08/31 10/31 刷新 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 2.3华东港口库存一直处于低位 万吨 2020 2021 2022 2023 2024 20 10 0 02/29 04/30 06/30 08/31 10/31 纯苯华东主要港口库存 source：钢联化工，南华… 刷新 万吨 到港量 提货量 提货差 6 4 2 0 -2 23/10 23/12 24/02 24/04 24/06 24/08 纯苯华东港口库存变化 source：隆众,南华研究 刷新 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 今年前三个季度华东港口库存一直处于历史低位，一月之后港口库存一直维持在10万吨以下，呈现易去难累的特点。接下来纯苯进口存增量预期，预计10月纯苯进口量会在40万吨以上，四季度纯苯的港口库存预计将有增长。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 2.4四季度纯苯供需格局将发生转变 国内供应方面，四季度进入汽油需求淡季，炼厂在生产过程中会倾向于提高芳烃型重整的开工负荷，调高纯苯出率。新装置投产重点关注裕龙岛石化纯苯产出消息。进口方面，美国对于亚洲芳烃需求将会下降，韩国纯苯将更多地流向中国，另外中国其他外围国家纯苯基本面均趋向宽松，可流向中国的纯苯量也有所增加。因此预计四季度中国纯苯将从供应紧张转向供应宽松状态。 需求方面主要关注浙石化10、11月共240万吨产能的苯乙烯装置检修计划的兑现程度以及纯苯下游新装置投产情况。 美元/吨 汽油重整利润-亚洲 芳烃重整利润-亚洲 芳烃重整利润-汽油重整利润-亚洲 200 0 22/06 22/12 23/06 23/12 24/06 催化重整利润-亚洲 source：wind,南华研究,… 刷新 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 若浙石化苯乙烯180万吨乙苯脱氢装置和60万吨PO/SM装置都停车检修，四季度纯苯将面临过剩格局，纯苯对苯乙烯的成本支撑将减弱。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 美元/吨 2020 2021 2022 2023 2024 200 100 0 02/29 04/30 06/30 08/31 10/31 亚洲甲苯歧化价差（TDP） source：wind,南华研究 刷新 美元/吨 2020 2021 2022 2023 2024 500 250 0 -250 02/29 04/30 06/30 08/31 10/31 甲苯调油利润-亚洲季节性 source：wind,南华研究 刷新 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 第3章苯乙烯基本面分析 3.1苯乙烯供应分析 3.1.1投产不及下游 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 2024年苯乙烯新装置投产均集中在四季度，目前比较明确的是盛虹45万吨PO/SM装置将于10月投产，京博和裕龙岛的两套装置是否投产还需要进一步消息确认。四季度下游预计新投产装置较少，仅有广西长科一套10万吨的ABS装置以及天津鼎金20万吨的EPS装置。总体来看24年苯乙烯新装置投产产能不及下游投产产能，全部按计划投产的情况下有60万吨左右的供需差。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 与纯苯不同的是，苯乙烯经历了前面几年的快速扩张，国内苯乙烯产能已经处于过剩状态，在长时间低利润甚至亏损刺激下，有相当一部装置长期关停，目前国内苯乙烯长停装置产能总计达228万吨，下游装置投产高于苯乙烯可适当缓解苯乙烯的过剩压力。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货