尿素周度报告：宏观情绪支撑价格走高，弱基本面抑制涨幅

2024年09月2 9日 尿素周度报告 摘要： 创元研究 周内现货价格“V”型走势，山东现货均价1810元/吨（环比上周持平），河南现货价1830元/吨（环比持平），江苏现货价1840元/吨（环比持平）。宏观情绪向好，弱现实格局或改善，单边上期价走高，但基本面仍面临高日产叠加需求淡季的压力，故而期限结构有所转变，期货转向升水，价差层面延续反套走势。 创元研究能化组研究员：廉超邮箱：lianc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 联系人：母贵煜邮箱：mugy@cyqh.com.cn第期货从业资格号：F03122114 供应端，故障性检修企业减少，尿素日产本周仍维持于19万吨水平，处在历史高位，现货端仍有一定压力存在，10月上旬预计维持高日产，10月下旬起关注山西地区秋冬地区装置停产状况。需求端，周度表观需求继续走弱，库存端延续积累，本周尿素库存升至100万吨以上，处在历史高位水平，秋季用肥高磷肥背景下，对尿素需求有限，当前复合肥端亦表现相对疲弱，开工率处在低位且库存仍较高，秋季需求表现一般。成本端，煤炭价格整体表现弱稳为主，随气温走低，本周北方港煤炭库存大幅累积，电厂煤炭日耗走弱，宏观情绪带动下，后续非电用煤或有增量。出口端，1-8月尿素累积出口量仅24万吨，同比下降85%，出口数量整体仍较少。消息端，2024-2026年度淡储政策公布，尿素承储占比降低至20%，相较之前淡储政策而言本次对承储第1月-5月各月份均有要求，承储数量时间分布上更加均匀，有利于保供稳价，市场目前对此次淡储政策端认为相对偏空。 近期受宏观政策调控影响，商品集体有所反弹，但尿素自身仍面临高供应叠加需求淡季背景加持下的压力，后续宏观情绪支撑减弱后，价格上方空间有限，短期建议观望为主，节后关注秋季肥需求表现情况，在择机建仓。 关注点：出口政策、煤价波动、宏观经济波动 目录 一、周度行情回顾..................................................3 2.1日产升至历史最高水平....................................................52.2周内库存延续攀升........................................................62.3北方港煤炭库存走高，电煤日耗走弱.........................................7 三、需求端........................................................9 3.1复合肥开工率继续走弱....................................................93.2尿素与相关氮肥价差.....................................................113.3出口端.................................................................12 四、平衡表.......................................................14 一、周度行情回顾 现货价格整体维持底部震荡，宏观情绪带动下，周四、五价格有所反弹，主流交割区价格1810-1850元/吨。截至本周五，山东现货均价1810元/吨（环比上周持平），河南现货价1830元/吨（环比持平），江苏现货价1840元/吨（环比持平），安徽现货价1850元/吨（环比-20元/吨）； 期货价格偏强震荡，波动区间1731元/吨~1866元/吨，01合约收于1846点（较上周五+81元/吨）。周内基差偏弱，期货合约转向升水，01山东基差收于-36元/吨（-81元/吨），1-5价差走向反套且转向负值周五收于-15（-25）。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 二、供应端 2.1日产升至历史最高水平 周度产量134.7万吨（日度19.25万吨），周度环比增加1.8万吨，产能利用率86.3%（环比+1.13%，同比+5.2%），装置检修量为12.5万吨，较上周减少0.73万吨，下周暂无企业计划停车，3家停车企业可能恢复生产，预期下周损失总量明显减少概率较大，10月关注下旬起山西等地区锅炉停产进展，届时日产环比上旬或有下降。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 2.2周内库存延续攀升 本周尿素厂内库存101.4万吨，环比+16.1万吨，港口库存21.8万吨，环比+0.5万吨，尿素日产逐渐提升至19万吨以上，而下游需求偏弱推进，尿素企业出货压力明显，内地库存延续累库，后续仍有一定累库压力。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 2.3北方港煤炭库存走高，电煤日耗走弱 成本端，晋城无烟煤洗小块价格1170元/吨，环比持平，秦皇岛港动力煤价格870元/吨，环比+5元/吨。北方港煤炭库2533万吨，+270万吨，六大发电集团煤炭库存1357万吨，环比上周+28万吨，煤炭日耗走低2.9万吨至88.5万吨，电煤价格指数50.33，环比上周-0.02，随天气转冷，电煤需求环比逐渐走弱。隆众数据，固定床完全利润-431（环比-30），水煤浆101（-30），现货价已接近水煤浆制企业完全成本线。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 三、需求端 3.1复合肥开工率继续走弱 本周预收订单数6.06天，环比-0.06天，周度表观117.5万吨，-4.56万吨。复合肥产能利用率35.64%（-0.87%），复合肥库存77.3万吨（-1.34万吨），三聚氰胺产量3万吨（-0.19万吨）。本周复合肥开工率继续走弱，库存小幅去库，临近秋季用肥市场表现依旧疲弱，尿素表观走低较多，后市仍有一定压力存在。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：中央气象台、创元研究 资料来源：中央气象台、创元研究 资料来源：中央气象台、创元研究 资料来源：中央气象台、创元研究 3.2尿素与相关氮肥价差 单吨尿素耗氨在0.58吨左右，合成氨价格2688元/吨（环比+48），二者价差环比走弱28元/吨，步入8月之后二者价差持续走弱，尿素相对合成氨表现仍相对疲弱，另一方面在秋季用肥需求以复合肥及磷酸二铵为主的背景下，尿素相较氯化铵表现亦有所走弱。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 3.3出口端 海关总署数据，8月尿素出口3万吨，同比减少90%，1-8月尿素累积出口量仅24万吨，同比下降85%，出口数量整体仍较少，近端出口仍在管控下。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：印度化肥部、创元研究 资料来源：印度化肥部、创元研究 资料来源：印度化肥部、创元研究 四、平衡表 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187） 崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606） 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217）韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱及玻璃上下游分析和基本面逻辑判断。（从业资格号：F03101643） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03115418） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、聚烯烃期货研究员，英国伦敦国王学院银行与金融专业硕士。专注多维度分析PE、PP等化工品，善于把握行情演绎逻辑。（从业资格号：F3056463；投资咨询证号：Z0016216）白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有 深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F03099545） 常城，PX-PTA期货研究员，东南大学硕士，致力于PX-PTA产业链基本面研究。（从业资格号：F3077076；投资咨询证号：Z0018117） 杨依纯，四年以上商品研究经验，深耕硅铁锰硅、涉猎工业硅，并致力于开拓氯碱产业链中的烧碱分析，注重基本面研究。（从业资格号：F3066708） 母贵煜，同济大学管理学硕士，专注甲醇、尿素上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03122114） 创元农副产品组： 张琳静，农副产品组组长、油脂期货研究员，期货日报最佳农副