电解铝周度报告：基本面及宏观情绪均有转弱迹象

2024年6月2日 电解铝周度报告 报告要点： 创元研究 本周铝价盘面波动加剧，前半周强势，周三盘后国务院印发《2024-2025年节能降碳行动方案》，对供应端的担忧情绪带动盘面大幅冲高，下半周转弱，尤其在周五美国芝加哥5月PMI超预期下行的数据打击下，夜盘大宗回调幅度较深，宏观情绪似有转弱迹象，关注6月数据的进一步确认以及美联储利率决议。 创元研究有色组研究员：田向东邮箱：tianxd@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0019606 基本面情况也进入偏弱阶段，供应维持增长，云南复产继续推进，6月预计收尾，华云三期成功启槽，全国开工率达到96%之高，4月进口依然在20万吨以上量级，而需求端从旺季切换至淡季，高价进一步压制终端，初加工企业开工连续两周下滑，加工费被明显压缩，现货贴水加深，5月出口订单指数也大幅回落； 联系人：李玉芬邮箱：liyf@cyqh.com.cn从业资格号：F03105791 前期在基本面偏强、成本端抬升及宏观情绪较好的三重推动下，铝价节节高攀，当前供需转弱，宏观情绪也因弱现实而遭受打压，铝价或进入偏弱调整阶段，等待宏观给出下一步指引，关注6月经济数据及美联储动态。 关注点：库存变动、美联储决议 目录 目录..............................................................2 1.1盘面：周内波动加剧......................................................31.2现货：负反馈进行中，贴水加深............................................4 二、铝价大涨，利润修复.............................................4 三、供应端：维持增长...............................................5 3.1国内：云南复产6月收尾，华云三期顺利启槽.................................53.2原铝进口：4月进口依然超20万吨..........................................7 四、需求端：转淡明显，开工下滑.....................................8 4.1国内下游加工行业........................................................84.2铝型材..................................................................94.3铝板带.................................................................104.4铝线缆.................................................................104.5铝箔...................................................................114.6铝合金.................................................................114.7出口：4月出口继续增长，5月环比转弱.....................................12 五、库存：铝锭转为累库............................................12 一、周度行情回顾 1.1盘面：周内波动加剧 本周铝价波动加剧，前半周强势上涨，周三盘后国务院印发《2024-2025年节能降碳行动方案》，其中关于铝的表述包括：从严控制氧化铝新增产能，到2025年底，铝水合金化比例提高到90%以上，行业能效标杆水平以上产能占比达到30%，可再生能源使用比例达到25%以上；文件精神抓供给侧矛盾，被提及的品种情绪均得到提振，铝价突破前高，主力合约最高触及22040元/吨，而具体分析来看，对当前电解铝产能影响十分有限； 周四周五多项美国数据公布，5月25日当周初请失业金人数录得21.9万人，高于前值和预期值，一季度GDP年化季率修正值1.3%，符合市场预期，美国4月核心PCE物价指数年率录得2.8%，持平前月，美国5月芝加哥PMI录得35.4，远低于市场预期，通胀未有进一步恶化，而PMI走弱程度超预期，周五夜盘大宗商品集体承压回调，铝价收于21145元/吨，跌破10日均线。 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 1.2现货：负反馈进行中，贴水加深 需求转淡，盘面强势，现货对高价产生抵触，贴水幅度加深，截止周五，SMM A00铝均价21240元/吨，贴水盘面140元/吨，为今年最大贴水幅度，华南货源充足，在三地中贴水最深，LME 0-3维持底部贴水结构，欧洲及日本地区现货升水仍在提升。 资料来源：创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 二、铝价大涨，利润修复 氧化铝盘面跌落，但现货周内继续补涨，截止周五，SMM氧化铝现货指数3908元/吨（+63），有止涨迹象，煤价较为平稳，秦皇岛港口Q4500平仓价685元/吨（-5），5月华东预焙阳极价格5189元/吨（+30），整体成本周度增加121元/吨；铝价大幅上涨，修复铝厂利润，本周加权平均理论完全利润在3704元/吨的水平（+798），利润率23%。 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 三、供应端：维持增长 3.1国内：云南复产6月收尾，华云三期顺利启槽 云南复产方面，云铝继续推进，目前省内仅剩十余万吨待复产，预计6月云南可以收尾，关注后续枯水期减产风险，此外，内蒙古华云三期新产能近期成功通电启槽，产能爬坡中，本周产能增加4万吨； 本周电解铝产量82.06万吨，维持稳定增长，截止5月底，全国运行产能达到43078万吨，开工率接近96%，但铸锭量依然偏低。 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：SMM、ifind、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 3.2原铝进口：4月进口依然超20万吨 尽管自3月中旬以来进口窗口关闭，但2024年4月原铝进口依然达到了21.85万吨之高，主要以长单执行为主，一般贸易进口量明显下滑，其中10.72万吨来自俄罗斯，占比49.05%，1-4月我国累计进口原铝接近94万吨，同比增长191%。 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：海关总署、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 四、需求端：转淡明显，开工下滑 4.1国内下游加工行业 本周下游加工行业开工率64.2%，较上周下滑0.4个百分点，分板块来看： 铝型材本周开工率57.5%（-1%），高铝价影响较为明显，企业新增订单普遍骤降，对后续表示担忧，尤其建筑型材较为乏力，光伏组件厂也因价格过高而延迟下单账期延迟；本周铝棒周产量33.42万吨（+0.33），加工费在铝价强势表现下进一步被压缩，5月30日曾一度出现负加工费现象； 铝线缆本周开工率66%（持平），运行较为稳定，各省网配网协议中标纷纷公布，河南、河北、江苏等省份新增订单落地，为铝线行业开工率提供支撑，但小型企业也出现高价抑制开工现象，盈利状况较差，甚至需要贴钱生产； 铝板带本周开工率76.2%（-0.2%），铝箔本周开工率77%（-0.3%），需求转淡叠加高价抑制，终端需求积极性受挫； 原生铝合金本周开工率50%（持平），主要因集团转化率目标而维持稳定生产；再生铝合金本周开工率58.6%（-0.7%），需求惨淡，压铸厂订单出现大幅减量，且对于6月订单预期并不乐观。 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 4.2铝型材 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 4.3铝板带 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、ifind、创元研究 4.5铝箔 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 4.6铝合金 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 4.7出口：4月出口继续增长，5月环比转弱 2024年4月国内未锻轧铝及铝材出口52万吨，同比增长12.61%，1-4月累计出口199万吨，同比增长8.18%；5月有走弱迹象，根据SMM统计的加工行业PMI指数中新出口订单指数，5月下降至40.5，因铜价高企，“铝代铜”带动铝线缆出口订单好转，除此以外，型材及板带箔5月出口均有转弱迹象。 资料来源：海关总署、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 五、库存：铝锭转为累库 需求转淡叠加高价抑制接货情绪，铝锭出现逆季节性的累库，本周铝锭社库累库2.6万吨至79.7万吨，当前库存已超过去年并接近2020年水平，铝棒本周去库2.25万吨至17.15万吨，去库有所加速，但仍处于5年内高点，锭棒合计库存96.85万吨，已经超过2020年水平；LME库存在近期巨量交仓后也达到高点，截止本周五合计111.7万吨，由于窗口关闭此部分量暂未对国内供应造成影响，但是值得关注的潜在利空；当前内外库存结构均不及此前健康。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606） 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析