北交所2024年中报业绩总结

北交所2024年中报业绩总结 中泰先进产业团队 2 0 2 4.9.2 9 冯胜中泰研究所所长助理&先进产业研究首席执业证书编号：S0740519050004 核心观点 北交所发展概况：2024H1营业收入同比增速由负转正，归母净利润降幅收窄 1）截至2024年9月15日，北交所已上市公司252家，对应2024H1平均营业收入和平均归母净利润分别为2.9亿元、0.2亿元（剔除极端值贝特瑞），同比增速分别为0.9%、-15.0%；从重点板块来看，汽车、电子、电力设备板块的平均归母净利润在2024H1实现增长，同比增速分别为6.5%、6.1%、1.6%。 2）北交所上市公司平均市值、平均成交量和平均动态PE的历史走势呈现出较强的同步性，大致分为三个阶段：2021年11月-2023年10月份，呈现下降趋势并逐步企稳；2023年11-12月份，大幅增长；2024年以来呈现高位回落。 3）与科创板和创业板相比，北交所估值水平相对较低。2024年8月，北交所/创业板/科创板动态市盈率均值分别为18.1倍/64.3倍/69.4倍，北交所动态市盈率显著低于科创板与创业板，依然处于估值洼地。 北交所各细分赛道投资策略：北交所整体估值水平较创业板和科创板显著偏低，存在估值修复的空间。重点赛道分析及投资策略如下： 1）机械设备：看好船舶产业链、3C设备等周期景气上行赛道，以及人形机器人、无人驾驶等新质生产力相关标的；推荐克莱特、五新隧装、鼎智科技，关注铁大科技、优机股份、无锡鼎邦、乐创技术、卓兆点胶、基康仪器、同惠电子、新芝生物、天罡股份、坤博精工、同力股份、万达轴承。 2）电力设备：看好新能源车及动力电池稳步增长带来的发展机会；关注纳科诺尔、力佳科技、德瑞锂电、球冠电缆。 3）基础化工：①关注碳纤维子行业的国产替代；②看好先进封装材料子行业发展；推荐中裕科技，关注富恒新材、禾昌聚合、天马新材、康普化学、吉林碳谷。 4）计算机：看好AI算力扩张及金融信创带来的投资机遇；关注艾融软件、曙光数创、并行科技。 5）汽车：看好汽零前装市场细分领域龙头以及客户质量较高的企业；推荐苏轴股份，关注明阳科技、开特股份、易实精密、BDGF。 7）大消费：①美容护理&食品饮料：关注美容护理、食品饮料子行业的需求修复；②农林牧渔：看好宠物经济发展对宠物食品子行业的带动作用；③轻工制造：看好下游景气高以及在产业链议价能力强的优势公司；关注锦波生物、康比特、海达尔、路斯股份、田野股份、方大新材、柏星龙。 风险提示：政策变化不及预期；行业发展不及预期；海内外市场发展不及预期；相关标的业绩不及预期；研报使用的信息存在更新不及时风险等。 北交所行情走势 目录 北交所业绩复盘 北交所各板块投资策略分析3 C O N T E N T S CCONTE北交所行情走势 1.1北交所概览：北交所上市公司数量2024年上半年阶段性收紧；北证A股平均市值整体呈下降趋势 北交所上市公司数量2024年上半年阶段性收紧，未来上市节奏有望加快。1）2021-2023年间，北交所年度新增上市公司数量保持相对稳定，分别为82/80/77家。2）自2024年1月1日至2024年9月13日，北交所新增上市公司数量仅为13家，北交所IPO阶段性收紧。但从6月开始，北交所出现“受理潮”，在6月21日至30日期间，北交所共计受理了28家企业的上市申请。 北交所上市公司平均市值整体呈下降趋势。1）自2021年11月15日开市以来，北交所公司月度平均市值整体呈下降趋势。2024年9月13日，北交所公司当日平均市值为11.3亿元。2）2023年10-11月北交所公司月度平均市值快速增长，从11.5亿元增长至15.6亿元，环比增加35.4%。3）2024年3月至9月13日，北交所公司月度平均市值持续下降，7月略有上升，8-9月延续下降趋势，9月15日下降至11.3亿元。 资料来源：北交所官网、中泰证券研究所注：2021-2023年新增上市公司数量截至当年年末；2024Q1-Q3截止至9月13日 资料来源：北交所官网、中泰证券研究所 1.1北交所概览：北证A股月度平均成交量近期有所回升 北交所月度平均成交量近期有所回升 1）2023年11月-2024年1月，北交所月度平均成交量显著放大。2023年11月和12月，北交所月度平均成交量分别为0.68亿股/1.14亿股，环比分别增长1040.2%/67.8%。北交所月度平均成交量快速上升的主因系2023年微盘股风格占优叠加北交所改革效应。 2）2024年2月以来，北交所月度平均成交量迅速回落，但仍高于去年同期。2024年5月和6月，北交所月度平均成交量分别为0.30亿股和0.23亿股，环比分别减少15.7%和23.3%，同比分别增长117.2%和140.0%。 3）2024年7-8月，北交所月度平均成交量有所回升，分别为0.43亿股和0.29亿股，其中7月月度成交量环比增加86.7%。 资料来源：北交所官网、wind、中泰证券研究所 1.1北交所概览：北证50平均前收盘价近期有所下降 北证50平均前收盘价呈现波动性变化，近期有所下降，但基本稳定。 1）2022年4月到2022年12月，北证50前收盘价整体呈现波动性变化趋势。4月30日-9月30日，北证50平均前收盘价从14.1元下降至11.5元，9月30日-11月30日，平均前收盘价从11.5元逐渐上升至12.1元。 2）2023年，北证50前收盘价呈现波动性上升趋势。2023年1月31日-12月31日，北证50平均前收盘价从12.0元波动上升至17.9元，达到年度最高点。 3）近期平均前收盘价有所回落。2024年3月31日-9月15日，北证50前收盘价从19.6元下降至14.2元。 1.2北交所概览：2024年9月中草香料月涨幅遥遥领先 8月份北交所涨幅前十名中，成电光信以88.0%的月涨幅领先，其月成交量和截至8月底的总市值分别为0.2亿股和11.7亿元，除此之外，晶赛科技也有较大的月涨幅，为42%。 截至9月27日，9月份北交所涨幅前十名中，华信永道以92.3%的月涨幅领先，其月成交量和截至9月27日的总市值分别为0.9亿股和20.6亿元。 1.3北交所概览：动态月度市盈率近期较为稳定 自北交所2021年11月15日开市以来,其月度动态市盈率呈现出下行企稳,随后上升,进而保持稳定的趋势。1）自北交所2021年11月15日开市起，北交所月度动态市盈率均值整体波动下行，并于2022年9月趋于稳定，保持在21倍上下浮动。2）2023年2-10月，北交所月度动态市盈率均值逐渐下降至14.7倍。3）2023年11月-2024年8月，北交所月度动态市盈率均值维持在20倍左右，2024年8月，略微下降至18.1倍。 与科创板和创业板相比，北交所估值水平相对较低。2024年8月，北交所/创业板/科创板月度动态市盈率均值分别为18.1倍/64.3倍/69.4倍，北交所动态市盈率显著低于科创板与创业板，依然处于估值洼地。 资料来源：北交所官网、wind、中泰证券研究所 CCONTE北交所业绩复盘 2.1盈利能力分析：盈利能力下降，归母净利润降幅收窄 北交所上市公司上半年营收同比基本保持稳定，归母净利润降幅收窄。2024年上半年，北交所上市公司平均营业收入为2.9亿元，同比增长0.9%；2024年上半年归母净利润为0.20亿元，2023年上半年和2024年上半年同比降幅分别为22.4%和15.0%，同比降幅收窄。 北交所上市公司盈利能力有所下降。2021年至2024年上半年，北交所上市公司平均毛利率从35.9%下降至30.6%，北交所上市公司平均净利率从13.3%下降到7.1%。 资料来源：iFinD、中泰证券研究所 注：采用算术平均法（除去极端值康乐卫士） 2.1盈利能力分析：期间费用率先降后升，管理、研发费用率总体上升 北交所上市公司期间费用率先降后升，研发和管理费用率总体上升。2021年至2023年期间，北交所公司平均期间费用率分别为22.0%/20.1%/20.4%。2024年上半年期间费用率达24.0%，相比2023年同期上升2.7pct。其中，研发费用率同期上升0.7pct，管理费用率同期上升1.0pct。 资料来源：iFinD、中泰证券研究所注：采用算术平均法（除去极端值康乐卫士） 资料来源：iFinD、中泰证券研究所注：采用算术平均法（除去极端值康乐卫士） 2.2资本结构和营运能力：偿债能力有所下降，营运能力呈下降趋势 北交所上市公司偿债能力有所下降，但有息负债率低于科创板、创业板。2021年至2024年上半年，北交所上市公司平均资产负债率从28.1%上升至30.5%；北交所上市公司平均剔除预收款项后的资产负债率从27.0%上升至28.8%。北交所公司平均有息负债率呈增长趋势，由2021年的25.2%上升至2024年上半年的28.3%，但相较于科创板和创业板仍处于相对较低水平。 北交所上市公司营运能力下行压力较大。2021年至2023年期间，北交所上市公司平均存货周转率分别为6.5次/7.9次/5.7次；北交所上市公司平均应收账款周转率分别为7.7次/8.5次/7.3次。2022中期至2024年上半年，北交所上市公司同期平均存货周转率由4.5次下降至2.9次，平均应收账款周转率由5.2次下降至3.1次。 资料来源：iFinD、中泰证券研究所注：采用算术平均法 CCONTE北交所各板块投资策略分析 3.1机械设备行业业绩复盘&投资策略 机械设备行业：2024H1板块成长性、盈利能力、营运能力持续承压。①2021-2024H1平均营业收入及平均归母净利润增速均由正转负，并分别下滑至-8.1%及-24.3%，其中2024Q2增速分别为-6.4%及-23.5%；②2021-2024H1毛利率及归母净利率分别持续下滑至34.5%、11.0%；③2024H1应收账款/存货周转率分别为1.9次、1.2次，应收账款周转率同比有所下滑，存货周转率基本持平；④2021-2024H1资产负债率持续降低至24.9%，有息负债率维持在5%左右。 3.1机械设备行业业绩复盘&投资策略 北交所机械设备板块以金属制品、仪器仪表公司为主。截至2024H1，北交所机械设备行业公司共计56家（SW分类），其中金属制品标的9家，占比最大；其次为仪器仪表标的共8家，工程机械标的共6家；此外还有数家从事机器人、工控、能源设备等细分赛道的企业。 3.1机械设备行业业绩复盘&投资策略 2024年下半年投资逻辑及建议： 1）船舶产业链：船舶行业迎来更新替代大周期。上一轮造船高峰期在2002~2007年之间，考虑船舶20~25年的平均寿命，新一轮换新周期已然开启；其次减碳进程加快，促进低能旧效船淘汰。2月28日，国家铁路局表示力争到2027年实现老旧内燃机车基本淘汰。投资建议：重点推荐风机细分赛道绝对龙头【克莱特】，下游包括船舶等、轨交重点领域，受益于船舶、IDC、核电风机景气上行，业绩弹性大。 2）轨交设备：轨交大规模设备更新节奏清晰。2月28日，国家铁路局表示力争到2027年实现老旧内燃机车基本淘汰；1-8月全国铁路完成固定资产投资4775亿元，同增11%，持续上行。投资建议：推荐隧道设备小巨人【五新隧装】；关注轨交通讯信号小巨人【铁大科技】。 3）石化设备：大规模更新在即，资金基础充沛。目前中石化和中石油的多数炼油项目进入装置更新周期，叠加政策对超过基准能效指标项目的强制更换或淘汰，预计加速更新进程。“三桶油”整体盈利能力稳定，具备大规模设备更新的资金基础。预计2024-2025年炼化产业链设备更新投资达2600亿，其中“三桶油”贡献1300亿，较2023年增长73%，创近年新高，石化设备行业将迎来上行周期。投资建议：关注【广厦环能】，高效换热“小巨人”，下游石油炼化产能持续扩张；【常辅股份】阀门执行机构头部企业，下