通信2024年中报总结：AI推动光网络业绩，关注物联网、IDC、特种需求恢复

评级及分析师信息 二、财务层面：盈利空间承压，静待AI算力与新质生产力需求拉动 综合而言，收入角度看，整体市场经济活动复苏低于预期，整体需求低迷，2024H1行业增速持续放缓，中小企业增速受益于光模块板块增长。 盈利角度看，运营商利润增速高于营收增速，同时受益于AI光模块等领域拉动业绩增长。 我们预计，伴随AI算力有望持续拉动国内业绩增长，同时运营商领域伴随折旧摊销和资本投资减少，利润空间有望加速释放。现金流角度，企业持续加大现金收款力度，现金为王。行业 2024H1存货有所增加，折旧摊销减少，Capex有所增加。 我们预计企业保持谨慎经营，在经济复苏上行阶段，国产AI算力与新质生产力有望拉动行业恢复。 分析师：宋辉邮箱：songhui@hx168.com.cnSAC NO：S1120519080003联系电话： 三 、 分 板 块 情 况 ：运营 商加 速利 润释 放，光通信器件、光纤光缆受益AI，物联网、IDC行业有望底部回升 1、电信运营商：业绩稳定，加速利润释放； 2、主设备商：5G后周期业绩承压，预付账款大幅增加 分析师：柳珏廷邮箱：liujt@hx168.com.cnSAC NO：S1120520040002联系电话： 3、光器件及光纤光缆：AI催化，光纤光缆需求价格企稳，高速光模块业绩大幅提升； 4、基站天线、射频器件、PCB等：5G后周期，行业处于下行阶段； 5、物联网：基本面改善，关注需求恢复； 6、IDC&CDN：行业周期企稳，国资云背景有望受益； 7、专网通信（含特种）：营收持续下滑，毛利率回升，处于行业周期底部，关注卫星互联网/低空热点驱动。 四、投资建议 当前时点，持续推荐国产算力、能源信息化以及工业智造相关主线，关注IDC/物联网需求恢复，强调卫星及低空经济相关行业催化： 1）运营商：中国移动、中国电信、中国联通等； 2）算力&通信基础设施 无线通信&服务器等设备商：中兴通讯、紫光股份（华西通信&计算机联合覆盖）等； 相关配套服务商：英维克（液冷）、新雷能（电源）； 算力第三方租赁：润泽科技（受益标的）、光环新网、奥飞数据、中贝通信、网宿科技、数据港等。 3）光网络升级 光模块及光放大器：光迅科技、天孚通信、德科立、中际旭创、新易盛； 激光器受益标的：源杰科技、长光华芯。 4）军工通信：烽火电子（华西通信&军工联合覆盖）、海格通信（华西通信&军工联合覆盖）、七一二等； 5）工业互联：金卡智能（华西通信&机械联合覆盖）、威胜信息等； 6）液晶面板：TCL科技（华西通信&电子联合覆盖）等。 五、风险提示 5G运营商资本开支、建设进展不及预期；互联网资本开支不及预期；AI算力国产化不及预期；物联网模组、光纤光缆等子行业竞争加剧导致毛利率持续下降；系统性风险。 正文目录 1.数字经济及算力网络持续推动，年度内成交额占比持续提升，成交量下降；24Q1减持后Q2恢复增持........52.盈利空间承压，静待AI算力与新质生产力需求拉动.................................................82.1.光模块拉动板块业绩，毛利率稳中有升，净利率下降明显..........................................82.2.期间费用：营收增速放缓，整体费用略有增长...................................................112.3.收款力度加大，备货与投资略有上行..........................................................113.分板块情况：运营商加速利润释放，光通信器件、光纤光缆受益AI，物联网、IDC行业有望底部回升.......133.1.电信运营商：业绩稳定，加速利润释放........................................................143.2.主设备商：5G后周期业绩承压，预付账款大幅增加..............................................163.3.光器件及光纤光缆：AI催化，光纤光缆需求价格企稳，高速光模块业绩大幅提升......................183.4.基站天线及射频器件：5G后周期，行业处于下行阶段............................................193.5.物联网：基本面改善，关注需求恢复..........................................................193.6. IDC&CDN：行业周期企稳，国资云背景有望受益..................................................203.7.专网通信（含特种）：营收持续下滑，毛利率回升，处于行业周期底部，关注卫星互联网/低空热点驱动...214.近期通信板块观点及推荐逻辑..................................................................214.1.整体行业观点.............................................................................214.2.中长期产业相关受益公司....................................................................225.风险提示...................................................................................22 图表目录 图1申万一级行业年初至今涨跌幅情况（2024/1/1-2024/8/31）.............................................................................................5图2各行业市值占总市值情况（%）.....................................................................................................................................................5图3通信占全行业总市值情况（亿元，%）........................................................................................................................................5图4 2024.01-2024.08各行业占总成交额情况（%）.......................................................................................................................6图5通信占全行业总成交额情况（%）及排名...................................................................................................................................6图6 2024.01-2024.08各行业占总成交量情况（%）.......................................................................................................................6图7通信占全行业总成交量情况（%）及排名...................................................................................................................................6图8 SW通信营收总和及增速情况（亿元，%）..................................................................................................................................9图9 S W通信 扣 非归 母 净 利润 总 和及 增 速 情况 （ 亿元 ，%）.................................................................................................................9图10 SW通信总营收分季度环比指标（亿元）..................................................................................................................................9图11 SW通信剔除值总营收分季度环比指标（亿元）.....................................................................................................................9图12 SW通信总扣非归母分季度情况（亿元）...............................................................................................................................10图13 SW通信剔除值总扣非归母分季度情况（亿元）..................................................................................................................10图14 SW通信收入同比增速分布情况（家）....................................................................................................................................10图15 SW通信净利润同比增速分布情况（家）...............................................................................................................................10图16 SW通信年末综合销售毛利率及净利率-算术平均................................................................................................................11图17 SW通信季度毛利率及净利率-算术平均................................................................................................