证券研究报告·行业研究·通信 通信行业2020中报综述 1 / 23 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] Q2通信行业利润恢复强劲，子板块呈分化迹象，整体持仓占比回落，持续看好IDC、光模块、物联网等高景气赛道 增持（维持） 投资要点  受疫情影响，上半年通信行业收入、利润有所下滑，20Q2快速恢复，扣非归母净利润增速位于全行业前列：2020年上半年通信行业收入为5411.45亿元，同比下滑13.43%，扣非归母净利润为87.06亿元，同比下滑7.70%。上半年收入、利润受疫情影响，有所下滑，但疫情对于通信行业的影响在第二季度快速消除，20Q2通信行业收入为2971.14亿元，环比增长21.77%，远高于去年同期环比增长6.72%的；利润方面，通信行业20Q2扣非归母净利润为46.91亿元，同比增长115.54%，位于全行业第二名。  板块呈现分化迹象，光模块、IDC、射频上游业绩表现出色：细分板块来看，我们重点观察运营商、网络设备、基站射频端上游、光模块、光纤光缆、网络服务外包、IDC及相关设备、物联网、北斗产业链等子版块。综合来看，上半年通信各子版块呈现分化现象，光模块、IDC及相关设备、基站射频端上游归母净利润增速较高，显示了较高的行业景气度。物联网方面，由于上半年部分公司受疫情影响严重，从而影响了行业整体利润释放，但长期行业逻辑趋势不改。  运营商中报业绩稳步齐升，5G用户及业务拓展顺利：从收入端角度来看，三大运营商ARPU值均企稳回升，其中，中国移动和中国联通则较2020年Q1环比增长7.2%/4.5%。我们认为，随着5G网络的建设加快，5G用户数预计将在下半年维持高速增长，下半年运营商移动ARPU和主营业务收入有望持续提升。  20Q2通信行业主动权益基金持仓占比回落：20Q2通信行业主动权益基金持仓占比2.00%，环比下降0.95个百分点，但总体来说上半年公募基金通信行业持仓相比于2019下半年仍呈现上升趋势。主动权益基金持仓前五名分别为中兴通讯、紫光股份、宝信软件、亿联网络、新易盛。  投资建议：建议重点关注两条主线，一是以新基建为代表的IDC、光模块领域，相关公司有望受益于流量爆发景气度持续提升；二是以物联网、车联网为代表的具备长期成长空间的5G应用领域，建议关注在具有长期成长空间的市场拥有前瞻卡位、布局的公司。  风险提示：中美摩擦带来的供应体系风险；下半年设备商去库存风险；行业竞争加剧风险。 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《通信：本周专题：中报业绩持续向好，持续关注IDC、光模块、物联网等优质赛道》2020-08-31 2、《通信行业点评报告：5G新势力系列报告之四：“全国一网”整合再加速，集百家所长，打造特色5G新生态》2020-08-28 3、《通信：周专题：三大运营商半年报显示5G推进超预期，前瞻布局5G应用各赛道优质个股》2020-08-24 [Table_Author] 2020年09月09日 证券分析师 侯宾 执业证号：S0600518070001 021-60199793 houb@dwzq.com.cn 证券分析师 滕春晓 执业证号：S0600520070001 021-60199793 tengchx@dwzq.com.cn -17%-9%0%9%17%26%34%2019-092020-012020-05通信沪深300 2 / 23 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业专题报告 内容目录 1. 上半年通信行业受疫情影响，二季度利润恢复强劲 .................................................................. 5 1.1. 上半年受疫情影响收入、利润有所下滑，二季度快速恢复 ............................................ 5 1.2. 5G等新基建领域确定性强，20Q2利润强势增长，幅度居于行业前列 .......................... 6 1.3. 受益产品更新、运营商ARPU值企稳等因素，行业毛利率、净利率显著增加 ............ 6 2. 板块呈现分化迹象，光模块、IDC、射频上游业绩表现出色 ................................................... 7 2.1. 网络设备：5G运营商业务推动中兴收入增长、烽火通信受疫情影响较大 .................. 8 2.2. 基站射频端上游：受益基站部署节奏提速 ........................................................................ 8 2.3. 光模块：利润增速显著高于收入增速，量价齐升逻辑正逐步兑现 ................................ 9 2.4. 光纤光缆：价格持续承压，利润延续下跌趋势，需求呈现改善迹象 .......................... 10 2.5. IDC及相关设备：收入与利润双增，确定性逻辑逐步验证中 ........................................ 11 2.6. 物联网：上半年部分公司受疫情影响严重，行业趋势仍在 .......................................... 12 3. 受益ARPU值企稳，运营商业绩齐升，资本开支继续加码 ................................................... 13 3.1. 三大运营商H1业绩稳步齐升，5G用户及业务拓展顺利 .............................................. 13 3.2. 资本开支持续加码，5G共享共建稳步推进 .................................................................... 15 4. 2020二季度通信行业主动权益基金持仓分析 ............................................................................ 16 4.1. 二季度主动权益基金持仓占比有所回落 .......................................................................... 16 4.2. 主动权益基金重仓个股分析 .............................................................................................. 17 5. 风险提示 ........................................................................................................................................ 22 3 / 23 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业专题报告 图表目录 图1：半年度CTI通信行业收入（亿元）与调整后收入（亿元）及其同比增速 ....................... 5 图2：半年度CTI通信行业扣非归母净利润（亿元）及其同比增速 ........................................... 5 图3：18Q1-20Q2 CTI通信行业单季度收入（亿元）及其环比增速 ........................................... 6 图4：20Q2扣非归母净利润行业横向比较 ...................................................................................... 6 图5：通信行业毛利率、净利率变化 ................................................................................................ 7 图6：网络设备营收变化情况（单位：百万元） ............................................................................ 8 图7：网络设备归母净利润变化情况（单位：百万元） ................................................................ 8 图8：网络设备市值和PE（静态）变化情况 .................................................................................. 8 图9：基站射频端上游营收变化情况（单位：百万元） ................................................................ 9 图10：基站射频端上游归母净利润变化情况（单位：百万元） .................................................. 9 图11：基站射频端上游市值和PE（静态）变化情况 .................................................................... 9 图12：光模块营收变化情况（单位：百万元） .............................................................................. 9 图13：光模块归母净利润变化情况（单位：百万元） .................................................................. 9 图14：光模块市值和PE（静态）变化情况 .................................................................................. 10 图15：光纤光缆营收变化情况（单位：百万元） ........................................................................ 10 图16：光纤光缆归母净利润变化情况（单位：百万元） ............................................................ 10 图17：光纤光缆市值和PE（静态）变化情况 ............................................................................... 11 图18：IDC及相关设备营收变化情况（单位：百万元） ............................................................. 11 图19：IDC及相关设备归母净利润变化情况（单位：百万元） ...............................................