汇富快讯

2024年9月30日 香港及中國市場日報 今日焦點: ►德永佳（321.HK–0.96港元–13.3億港元）–現場參觀記錄 上周，我們對德永佳位於中國東莞的生產基地和班尼路(Baleno)新物流中心進行了實地考察，並與其核心管理團隊進行了對話。德永佳目前在中國東莞和越南海河工業區兩個地點經營其紡織業務。對於零售品牌班尼路，該公司最近將其總部和物流中心搬遷至東莞以提高效率。 預計越南工廠將有助重振其紡織業務-德永佳從事針織面料業務已有半個世紀的歷史，其主要客戶包括著名的日本和美國休閒品牌以及中國的主要運動服裝品牌。管理層預期，由於毛利率較高的海外訂單量出現反彈，公司的面料業務正在逐漸改善。截至2024年3月止年度，該部門的收入為39.2億港元，佔總收入約73%，並貢獻了1930萬港元的經營利潤。儘管營收同比下降9%，但營業利潤同比增長13%，因為同期毛利率僅為16.3%，低於去年的18.1%。相比以前當海外訂單較多時，其毛利率可以在最少20%的水平。相信越南工廠將協助公司爭取更多的海外客戶訂單。管理層的長遠目標是能實現10%的營業利潤率，而最近一個財年的營業利潤率只有4.9%。 班尼路正在努力縮小虧損–為零售業務扭虧為盈是管理層的首要任務。公司在24財年內在中國市場關閉了超過一半的自營店，同時還將其物流配套整合並搬遷到東莞以提高效率。展望未來，該品牌計劃在電子商務方面投入更多精力，並增加在中國的寄售和特許經營比例，以提高整體盈利能力。班尼路在香港以其優質服裝和極具競爭力的價格在市場上站穩陣腳，業務一直穩步發展。截至2024年3月底，中國大陸、香港和印尼分別有1,034、88和14家店鋪，同比變化分別為-653、+3和+6。 淨現金為708百萬港元-公司手頭現金充裕，有15.6億港元現金，而截至24財年3/24財年末，總債務為8.2億港元，應付股息為2800萬港元。換算成每股凈現金約為0.512港元或現時股價的53%。公司在越南的廠房在未來兩到三年的資本支出估計約為1億美元，並預期到2027年其產能將翻一番。 日期公司分析員24年2月29日信義光能( 968. HK)新華滙富研究24年2月29日信義能源( 3868. HK)新華滙富研究24年2月26日康耐特光學( 2276. HK)新華滙富研究24年1月5日AEON信貸財務( 900 HK)劉恩妍23年10月13日AEON信貸財務( 900 HK)王學宏 我們的觀點-相信全球紡織業正在逐漸復甦，德永佳的新越南工廠將有助於抓住機遇。公司將其零售業務重新定位向特許經營和在線方式可能是降低成本的好辦法，但這也意味著公司需要在營銷和產品開發方面作出更多努力。我們認為班尼路這品牌有一定的潛力，特別是母公司能掌握到市場對服裝面料的應用和趨勢，使品牌在產品質素方面佔據上風。目前的關鍵是管理層否願意投資以培養班尼路的品牌價值。公司股票目前的估值約為10倍FY3/24歷史市盈率，歷史收益率約為7.3%。管理層預期公司將維持其凈現金狀態及未來派息率不低於70%。（研究部） 資 料 來 源 ： 彭 博 滙富研究部 分析員王學宏（HowardWong）崔喻盛(EasonCui)劉恩妍(EnsleyLiu) 電話(852)22837307(852)22837306(852)22837618 電郵Howard.wong@sunwahkingsway.comEason.cui@sunwahkingsway.comEnsley.liu@sunwahkingsway.com 免責聲明 本報告並非要約或招攬購買及認購任何證券。本報告中所提及的證券，在某些司法管制的區域下，並不適合作買賣。本報告或其任何部份均不得直接或間接分發或傳送予該等司法管制區域或當地居民，違者將構成觸犯有關法律及條例的罪行。本報告之擁有人應瞭解並遵守相關之限制。本報告只供私下傳閱之用，在未得滙富金融服務有限公司(“滙富金融服務”)及其聯屬公司(統稱“滙富集團”)書面同意之前，不得抄襲、影印、複製或再分發。 本報告由滙富金融服務在中華人民共和國香港特別行政區(“香港”)分發，滙富金融服務為根據香港法例第571章證券及期貨條例在香港證券及期貨事務監察委員會(“證監會”)註冊為持牌法團，中央編號為ADF346。 本報告所載資料摘錄自相信屬可靠之來源，惟滙富金融服務概不就其真確性或準確性作出任何明示或暗示之陳述或保證。印製本報告旨在協助收取本報告之人士，惟彼等作出判斷時不應依賴此作為一項具權威性之報告或以此為依據。本報告不得詮釋要約、邀請及招攬購買或出售於本報告所述公司之任何證券。本報告所載之建議，並無考慮任何特定收件人之特定投資目標、財務狀況及特別需要。所有意見及估算反映我們在本報告日之判斷，故可隨時更改，無須另行通知。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可出任本報告所述任何發行商之證券發售之牽頭或副經辦人，可不時為任何發行商提供金融服務或其他顧問服務或從任何發行商招攬金融服務或其他業務。 在過往一年，滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可能擔任本報告所述任何發行商之金融工具之市場莊家或以委託人形式進行買賣，並可能作為該發行商之包銷商、配售代理、顧問或放款人。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司、聯屬公司、股東、高級職員、董事及任僱員)可就任何發行商之證券、商品或衍生工具(包括期權)或其中之任何其他金融工具設立好倉或淡倉及進行買賣。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)之僱員可出任任何該等機構或發行商之董事或作為該等機構或發行商之董事會代表。 2024滙富集團。版權所有，不得翻印。 總辦事處聯屬公司及海外辦事處 廣州廣東新華滙富商業保理有限公司廣州越秀區先烈中路69號東山廣場2701室郵編510095 香港滙富金融服務有限公司香港金鐘道89號力寶中心1座7樓電話：852-2283-7000傳真：852-2877-2665 越南新華滙富越南服務有限公司代表處SunwahTower,MezzanineFloor115NguyenHueDistrict1HoChiMinhCityVietnam