尿素季报

尿素季度报告 弱现实预期中性 2024年9月30日星期一 2024年第40周中粮期货研究院 化工品组 陈阵 全景扫描 成本评价：现实偏弱，预期中性偏强。现实端季度级别供给高位需求不足，煤炭价格中性偏弱。远端水电供给预期逐步收缩，需求预期改善，二产需求预期改善同时如冷冬概率增加则带动民用需求，预期中性偏强。 供给评价：弱现实，预期中性。现实端供给高日产且尚有提产空间。远端上游利润恶化新投产可能不及预期。 需求评价：弱现实，预期中性。现实端农需季节性走弱，内外价差继续走扩。远端需求预期季节性走弱但出口需求预期增加，同时四季度中下游环节冬储 从业资格号F3042851 投资咨询号Z0015281 chenzhen1@cofco.com 需求因供给宽松预期可能时间延迟、数量收缩。 库存评价：中性偏弱。现实端库存持续上行，预期维持累库，如出口需求增加，则可能累库预期变为去库。 利润评价：中性。 综上，成本端弱现实预期中性，变量在于四季度冷冬能否兑现。供需端弱现实预期中性，远端变量在于出口需求能否提升，如出口需求提升可能与冬储共振整体带动需求走强。 重点变化 日产动态，气象变化及出口价差变化。 偏差视点出口需求低位。 1 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 第一部分市场回顾与展望 1.市场回顾： 尿素期货价格季度级别下跌13%，远高于文华指数跌幅。回顾走势，7月初随商品整体上涨之后回落，当时供需基本面良好，高供给、高需求低库存，而此时成本端煤炭价格受水电高供给、整体需求偏弱影响未能与供需端形成共振。进入8月份上游供给有效收缩，而库存上行，需求收缩速度大于供给端，而出口需求持续偏弱，价格随之快速下行。9月份之后供给端日产提升，下游复合肥需求收缩，累库速度加快，上游利润流出，价格进入低位区间。 图1-1：尿素价格回顾 尿素：山东基差期货收盘价(活跃合约):尿素 2300300 2200250 2100200 2000150 1900100 180050 1700 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 2024/4/1 2024/5/1 2024/6/1 2024/7/1 2024/8/1 0 2024/9/1 数据来源：Wind中粮期货研究院 2.市场展望： 免责声明 成本端：供给端水电供给收缩，火电供给稳定，同时新能源风光电供给快速爬升。需求端显示弱稳，远端预期环比改善，核心变量在于冬季能否出现偏低温度，带动民用需求抬升。 供需端：供给端日产高点可能突破20万吨，高供给压制刚需及投机需求，库存持续快速上行趋势中内外盘价差扩大不足以带动出口预期，同时如库存持续高位运行，则可能抑制冬储备肥需求，体现在数量收缩、时间推迟， -1- 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 2019年2020年2021年 902022年2023年2024年70 尿素：产能利用率：中国：新口 50径（周） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 642气头尿素：产量：中国（日）0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019年2020年2021年 20502022年2023年2024年 尿素：水煤浆气化：气流床：生产企业：生产毛利：中国（周） 1050 50 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图2-1：尿素供应数据 数据来源：钢联中粮期货研究院 核心变量在于需求信心扭转同时出口需求提升落地。 第二部分全景扫描 国 然气 天 素： 尿 国 ：中 利 素： 尿 16 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 煤头尿素：产量：中国（日） 14 12 10 8 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1600 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 固定床：生产毛 （周） 600 -400 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2000 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 1000 0 制：生产毛利：中 （周） -1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1.供应端数据跟踪 免责声明 -2- 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 图2-2：尿素国际价格 2019年2020年2021年 4002022年2023年2024年 尿素：巴西-中国 2000 -200 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019年2020年2021年 4002022年2023年2024年 尿素：阿拉伯湾-中国 200 0 -200 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 200 尿素：尤日内-中国 100 0-100 -200 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019年2020年2021年 152022年2023年2024年 期货收盘价(连续):NYMEX天然气 10 50 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019年2020年2021年 10002022年2023年2024年 期货收盘价(活跃合约):IPE英国天然气 500 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 数据来源：Wind中粮期货研究院 2.需求端数据跟踪 免责声明 -3- 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 图2-3：需求数据 收盘价:Wind谷物市场价(主流价):尿素(小颗粒):山东地区 65035003300 60031005502900 270050025002300 45021004001900 17003501500 201920202021202220232024 2019年2020年2021年 2002022年2023年2024年 尿素表需 150100 50 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 100 50 三聚氰胺：产能利用率：中国（日） 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 600400200 0 东北-内蒙 -200 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019年2020年2021年 1102022年2023年2024年 中国尿素周度产销率 100 9080 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019年2020年2021年122022年2023年2024年 中国尿素周度预收天数 72 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 20 尿素：生产企业：订单天数：中国（周） 10 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 数据来源：钢联Wind中粮期货研究院 免责声明 -4- 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 图2-4：进出口数据 1500 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 2019年 100 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 中国尿素月度进口量 1000 中国尿素月度出口量 50 500 0 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 数据来源：Wind中粮期货研究院 免责声明 -5- 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 图2-5：复合肥数据 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 170 复合肥表需 120 7020 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019年2020年2021年1082022年2023年2024年 复合肥：产能利用率：中国 （周） 58 8 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019年2020年2021年 10002022年2023年2024年 500 复合肥：45%S（15-15-15）：生产毛利：山东（日） 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 复合肥：库存：中国：32家化工企业（周） 7020 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 4008 下游行业：复合肥企业：尿素：原料：加工量：临沂（周） 2008 8 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019年2020年2021年 20002022年2023年2024年 下游行业：复合肥企业：尿素：原料：加工量：河北（周） 1000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 数据来源：钢联中粮期货研究院 3.库存数据跟踪 免责声明 -6- 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 图2-6：尿素库存数据 2019年2020年2021年 2002022年2023年2024年150尿素：厂内库存：中国（周）100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019年20