尿素季报

2024年9月30日星期一2024年第40周中粮期货研究院 全景扫描 成本评价：现实偏弱，预期中性偏强。现实端季度级别供给高位需求不足，煤炭价格中性偏弱。远端水电供给预期逐步收缩，需求预期改善，二产需求预期改善同时如冷冬概率增加则带动民用需求，预期中性偏强。 化工品组 供给评价：弱现实，预期中性。现实端供给高日产且尚有提产空间。远端上游利润恶化新投产可能不及预期。 需求评价：弱现实，预期中性。现实端农需季节性走弱，内外价差继续走扩。远端需求预期季节性走弱但出口需求预期增加，同时四季度中下游环节冬储需求因供给宽松预期可能时间延迟、数量收缩。 陈阵从业资格号F3042851投资咨询号Z0015281chenzhen1@cofco.com 库存评价：中性偏弱。现实端库存持续上行，预期维持累库，如出口需求增加，则可能累库预期变为去库。 利润评价：中性。 综上，成本端弱现实预期中性，变量在于四季度冷冬能否兑现。供需端弱现实预期中性，远端变量在于出口需求能否提升，如出口需求提升可能与冬储共振整体带动需求走强。 重点变化 日产动态，气象变化及出口价差变化。 偏差视点 出口需求低位。 第一部分市场回顾与展望 1.市场回顾： 尿素期货价格季度级别下跌13%，远高于文华指数跌幅。回顾走势，7月初随商品整体上涨之后回落，当时供需基本面良好，高供给、高需求低库存，而此时成本端煤炭价格受水电高供给、整体需求偏弱影响未能与供需端形成共振。进入8月份上游供给有效收缩，而库存上行，需求收缩速度大于供给端，而出口需求持续偏弱，价格随之快速下行。9月份之后供给端日产提升，下游复合肥需求收缩，累库速度加快，上游利润流出，价格进入低位区间。 2.市场展望： 成本端：供给端水电供给收缩，火电供给稳定，同时新能源风光电供给快速爬升。需求端显示弱稳，远端预期环比改善，核心变量在于冬季能否出现偏低温度，带动民用需求抬升。 供需端：供给端日产高点可能突破20万吨，高供给压制刚需及投机需求，库存持续快速上行趋势中内外盘价差扩大不足以带动出口预期，同时如库存持续高位运行，则可能抑制冬储备肥需求，体现在数量收缩、时间推迟， 免责声明 核心变量在于需求信心扭转同时出口需求提升落地。 第二部分全景扫描 1.供应端数据跟踪 免责声明 2.需求端数据跟踪 免责声明 数据来源：钢联Wind中粮期货研究院 免责声明 免责声明 数据来源：钢联中粮期货研究院 3.库存数据跟踪 第三部分核心因素分析与跟踪 1.核心因素 成本维度：现实端水电供给收缩，电厂备煤情况，指标主要关注水电站降雨情况、水库进出流量、下游电厂煤炭库存等。远端变量在于气温变化及二产需求，指标主要关注拉尼娜概率及宏观相关数据。 供需维度：现实端高日产低利润弱需求，指标主要关注上游减产、内外价差。远端主要关注出口情况变化。 2.预期偏差 出口需求低位。 免责声明 中粮期货研究院(Institute of COFCO Futures Co., Ltd) 地址(Address):北京市东城区东直门南大街5号中青旅大厦15层、3层305-313室、4层401-402室电话(Phone):400-706-0158网址(Website)：www.zlqh.com 中粮期货研究院介绍 中粮期货研究院是隶属于总部的研究部门，负责公司的基础研发工作，研究领域覆盖宏观经济，农产品，化工品，金属，建材，能源等方面。研究院服务中粮期货前台业务部门和中粮集团实业部门，承担维护公司品牌和提升公司形象的职责，同时从事高端产业和机构客户开发、维护和增值服务。研究院依托中粮集团强大的现货和期货背景，根据多年来的实践，开发出了极具中粮期货特色的偏差反应研究体系。该体系由情景研析、市场反应、预期偏差三个模块组成，用更高的维度，更多元化的方法，改进传统研究体系，提升研究的深度、广度、应变度。 The COFCO Futures Research Instituteis a research department affiliated to COFCO Futuresheadquarters, responsible for the company's basic research and development work, and itsresearch fields cover macroeconomics, agricultural products, chemicals, metals, buildingmaterials,energy and other aspects.The research institute serves the front-officebusinessdepartment of COFCO Futures and the industrial department of COFCO Group,undertakesthe responsibility of maintaining the company's brand and enhancing thecompany's image, and is engaged in the development, maintenance and value-added servicesof high-end industrial and institutional customers. Relying on the strong spot commoditiesandfutures markets background of COFCO Group,and based on years of practice,theresearchinstitute has developed a deviation response research system with thecharacteristicsof COFCO Futures.The system consists of three modules:circumstanceanalysis,market response,and expected deviation.It uses higher dimensions and morediversifiedmethods to improve the traditional research system and enhance the depth,breadth, and responsiveness of research. 免责声明 风险揭示： 1.中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。 法律声明： 中粮期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(证监会批文号：证监许可[2011]1453)。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料和合法渠道，中粮期货分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的真实性、准确性和完整性做出保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的任何观点与建议仅代表报告当日对市场的判断，仅供阅读者参考。阅读者根据本报告做出的任何投资决策及其所引致的任何后果，概与本公司及分析师无关。 本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权归本公司所有，为非公开资料，仅供本公司咨询业务的客户使用。未经本公司书面授权，任何人不得以任何形式传送、发布、复制本报告。本公司保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。