锌周度报告：宏观情绪再度提振市场

锌周度报告总结

上周回顾

• 沪锌主力周度涨1.43%（+340）至24170元/吨，伦锌收跌1.12%（-32.5）至2867美元/吨。
• 现货端，上海升贴水为120（-35）元/吨。
• 库存上，国内社会库存11.45（+0.11）万吨，LME库存25.62（+2.69）万吨。
• 持仓方面，国内沪锌指数持仓20.86（0.77）万手，伦锌投资基金净多头持仓增加。

供应端

• 国产锌精矿加工费平均报价1450元/吨，进口加工费平均报-40美元/干吨。
• 上游利润方面，国内冶炼亏损水平在2040元/吨附近，锌矿企业利润达到年内最高点8590元/吨。
• 港口锌精矿库存12.0（+1.4）万吨，冶炼厂原料库存天数15.0（-0.5）天。

需求端

• 初端：节前下游周度开工修复接近年中水平，镀锌件开工59.9%（+4.9pct），压铸56.8%（+3.9pct），氧化锌58.2%（-1.6pct）。
• 终端消费：现实改善有限，等待政策刺激，空调和洗衣机产量数据未详细展开。

库存

• 国内锌锭社会库存10.67（-0.78）万吨，本周周一库存先小幅录增，后下游节前备库发力带动库存去化。
• 海外LME库存25.33（-0.29）万吨。

后续展望

• 国内政策刺激下短期氛围偏强，进口流入预期压制库存去化速度，国内锭端矛盾有限。
• 远端矿松预期仍在，未来投复产大放量预期下当前矿山利润过高。
• 高价开始反噬现货端，或抑制节后“银十”消费。
• 当前盘面价格偏高，节后关注政策持续性和现实消费兑现，同时警惕节中海外变化。

关注点

• 政策持续性，消费变化