锌周度策略报告：市场恐慌情绪蔓延，锌价再度下挫

市场恐慌情绪蔓延，锌价再度下挫锌周度策略报告东吴期货有色小组2022年7月18日 01行情回顾02锌供需基本面情况03价差分析目录CONTENTS04行情展望与策略 oQrRmMoMbR9R6MtRrRmOtRkPoOtMiNqRvNaQpOrMxNrMsMMYsQwO行情回顾01 ➢上周，美通胀超预期，市场对经济衰退的恐慌情绪在蔓延，锌价受此影响再度下挫。2022年7月15日2022年7月8日周涨跌周涨跌幅期货合约LME-03 ZN2942.53087-145-4.68%SHFE锌主力2172023470-1750-7.46%国内现货市场0#锌2243923976-1537-6.41%升贴水（上海）3103100 0501001502002503003502021/06/282021/08/282021/10/282021/12/282022/02/282022/04/302022/06/30欧洲电价TTF基准荷兰天然气期货价格欧洲电价不断攀升，部分国家售电的经济性已经超过冶炼本身➢挪威罢工运动使得欧洲本土天然气生产出现大幅下滑，美国自由港由于爆炸事故影响欧洲进口美国天然气，叠加“北溪一号”于7月11日停止运行，俄罗斯管道气进口量继续下滑，使得欧洲天然气价格飙升，远期电价震荡走强，欧洲冶炼厂处于较大亏损状态，炼厂销电的经济性已超过冶炼本身。0501001502002502019/05/012019/08/012019/11/012020/02/012020/05/012020/08/012020/11/012021/02/012021/05/012021/08/012021/11/012022/02/012022/05/01现货电力价格分国别欧洲天然气库存(100)01002003004005006002021-01-192021-04-192021-07-192021-10-192022-01-192022-04-19比利时德国法国0200400600800100012001月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日201720182019202020212022 锌供需基本面情况02 锌精矿加工费锌精矿进口利润锌精矿港口库存锌精矿供进口窗口打开，南北方供应分化0510152025302016/06/172016/09/172016/12/172017/03/172017/06/172017/09/172017/12/172018/03/172018/06/172018/09/172018/12/172019/03/172019/06/172019/09/172019/12/172020/03/172020/06/172020/09/172020/12/172021/03/172021/06/172021/09/172021/12/172022/03/172022/06/17➢锌精矿国产加工费在3400-3700元/吨，进口矿散单加工费在180-200美元/干吨，较上周持平➢锌精矿理论进口窗口打开，南北市场的供应分化，南方市场进口矿补给，生产相对平稳，同时加工费出现了一定上调，而北方炼厂目前仍以国产矿为主，部分地区短期无进口矿采购意向或是进口矿存在物流运输问题，北方炼厂原料供应持续偏紧，已影响生产。0501001502002503000100020003000400050002020-11-272021-02-272021-05-272021-08-272021-11-272022-02-272022-05-27北方TC南方TC进口TC(4000)(3000)(2000)(1000)01000200030002021/01/012021/02/012021/03/012021/04/012021/05/012021/06/012021/07/012021/08/012021/09/012021/10/012021/11/012021/12/012022/01/012022/02/012022/03/012022/04/012022/05/012022/06/012022/07/01 炼厂持续减产，供应问题持续➢国内供应方面，由于锌价大幅下跌，部分炼厂已逼近成本线附近，叠加原料端的持续偏紧，供应端进一步收紧，SMM将7月中国精炼锌预计产量再度下调至48.73万吨，现货升水仍维持高位。冶炼厂利润锌锭产量(2000)(1000)010002000300040002020/11/202021/02/202021/05/202021/08/202021/11/202022/02/202022/05/20加工费利润二八分成硫酸01020304050601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016201720182019202020212022 0510152025302022/1/12022/3/12022/5/12022/7/12022/9/12022/11/12016201720182019202020212022进口窗口保税区库存锌锭进口窗口仍难以打开➢进口方面，沪伦比值继续回升，锌锭进口依然处于亏损状态，对国内供应的补充有限。0.901.001.101.201.301.40(8,000)(6,000)(4,000)(2,000)02,0004,0002017/06/072017/09/072017/12/072018/03/072018/06/072018/09/072018/12/072019/03/072019/06/072019/09/072019/12/072020/03/072020/06/072020/09/072020/12/072021/03/072021/06/072021/09/072021/12/072022/03/072022/06/07进口利润含税进口利润不含税沪伦比值（剔除汇率） 高温天气影响开工，终端消费暂无改善镀锌板卷开工率锌合金开工率氧化锌开工率0204060802022/1/12022/3/12022/5/12022/7/12022/9/12022/11/12016201720182019202020212022➢现货方面，下游消费仍是疲弱，现货到货不佳，下游补库需求较弱，总体成交较为清淡。➢初端消费方面，极端高温天气导致国内部分地区硬性断电影响开工，终端消费仍无明显改善，订单不佳。具体看，镀锌板卷周度产量继续下滑，库存出现累库，镀锌周度开工率为58.53%，较上周下滑6.5%，锌合金周度开工率为46.32%，较上周下滑10.6%，氧化锌订周度开工率为55.2%，较上周增加2.2%。0204060802022/1/12022/3/12022/5/12022/7/12022/9/12022/11/120212022010203040506070802022/1/12022/3/12022/5/12022/7/12022/9/12022/11/120212022 SHFE库存七地社会库存LME库存国内社库去库趋缓，LME低位去库➢库存方面，截止7月15日，上 期 所 仓 单 库 存 为74201吨，较上周增加6675吨，七地社会库存报15.67万吨，较上周减少1.77万吨，社库去化趋缓。➢LME库存报77850吨，较上周减少5025吨，欧洲锌冶炼厂亏损幅度扩大，海外供应问题依然严峻。0500001000001500002017/01/012017/04/012017/07/012017/10/012018/01/012018/04/012018/07/012018/10/012019/01/012019/04/012019/07/012019/10/012020/01/012020/04/012020/07/012020/10/012021/01/012021/04/012021/07/012021/10/012022/01/012022/04/012022/07/01广东江苏上海浙江天津01000002000003000004000005000002017/01/012017/04/012017/07/012017/10/012018/01/012018/04/012018/07/012018/10/012019/01/012019/04/012019/07/012019/10/012020/01/012020/04/012020/07/012020/10/012021/01/012021/04/012021/07/012021/10/012022/01/012022/04/012022/07/01欧洲美国其他亚洲05101520253035401月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日2019202020212022 价差分析03 (100)(50)0501001502002502018-01-012018-07-012019-01-012019-07-012020-01-012020-07-012021-01-012021-07-012022-01-012022-07-01沪锌期限结构沪锌月差结构LME锌期限结构LME锌(现货/三个月):升贴水沪锌维持back结构，伦锌升水再度抬升240025002600270028002900300031003200LX1ComdtyLX2ComdtyLX3ComdtyLX4ComdtyLX5ComdtyLX6ComdtyLX7ComdtyLX8ComdtyLX9ComdtyLX10ComdtyLX11ComdtyLX12Comdty2022/7/152022/7/142022/7/132022/7/122022/7/111800019000200002100022000230002400025000沪锌2207沪锌2208沪锌2209沪锌2210沪锌2211沪锌2212沪锌2301沪锌2302沪锌2303沪锌2304沪锌23052022/7/152022/7/142022/7/132022/7/122022/7/11(600)(400)(200)0200400600沪锌2207沪锌2208沪锌2209沪锌2210沪锌2211沪锌2212沪锌2301沪锌2302沪锌2303沪锌23042022/7/152022/7/142022/7/132022/7/122022/7/11 期现价差锌锭三地升贴水(300)(200)(100)01002003002021-05-102021-05-312021-06-212021-07-122021-08-022021-08-232021-09-132021-10-042021-10-252021-11-152021-12-062021-12-272022-01-172022-02-072022-02-282022-03-212022-04-112022-05-022022-05-232022-06-132022-07-04(300)(200)(100)01002003002021-05-102021-05-312021-06-212021-07-122021-08-022021-08-232021-09-132021-10-042021-10-252021-11-152021-12-062021-12-272022-01-172022-02-072022-02-282022-03-212022-04-112022-05-022022-05-232022-06-132022-07-04沪粤价差沪津价差市场流通现货紧张，现货升水大幅攀升(500)(200)10040070010002000022000240002600028000300002021/05/102021/06/102021/07/102021/08/102021/09/102021/10/102021/11/102021/12/102022/01/102022/02/102022/03/102022/04/1