港股早晨快讯

2012-01-172024年9月30日星期一 個股推介 瑞聲科技(2018) 31.30元/短線目標價：35.00元/14.8%潛在升幅 因素：i)催化劑：股價自8月底高位回吐近19%，已反映美國客戶最新智能手機預售略遜市場預期因素，隨著客戶人工智能技術陸續於市場分階段推出，若消費者使用反應佳，有利客戶的新款智能手機及平板銷售於年底消費旺季前爬坡； 估值:現價對應FY24E/25E 20.1x/17.1x預測市盈率，若按FY25E估值計，與公司10年平均估值折讓17%，我們仍認為集團於行業的龍頭地位穩固，隨著手機客戶於中高端產品升級速度有所加快及行業競爭壓力減少，公司估值可獲重估 拜訪紀要 超盈國際(2111)➢產能利用率回升推動上半年業績創紀錄新高 ➢財政狀況穩健，年內資本開支低企可支持較高派息政策➢業績復甦+高派息比率料陸續獲投資者關注 市場回顧 ➢恒指大成交續飆升：恒指周五(27日)高開522點，其後升至20,743點，最多升819點。恒指收報20,632點，升707點。大市成交創新高，急增至4,457億元。 ➢美股個別發展：美國8月PCE延續降溫，美股個別發展，道指升0.3%，標指及納指跌0.1-0.4%。 中港股市短期展望 恒指挑戰21,300點：內地經濟持續轉弱，房地產市場未見起色，實現全年增長5%官方目標的難度提高。7月政治局會議後，市場預期第三季財政政策力度將明顯加大。美國聯儲局開始減息後，內地貨幣政策的操作空間加大。內地9月推出政策組合拳，超預期措施提振投資情緒。除了預期以內的降準降息及下調存量房貸利率，還提到創設新的政策工具以支持股票市場發展。預計短期大市氣氛向好，風險偏好改善，惟後續焦點將會逐步轉移至政策執行情況及實際效用。上證指料上望3,100點。而美國進入減息周期，美元回落帶動人民幣反彈，料可利好中港股市。惟升勢能否延續，仍視乎內地政策及企業盈利改善進展。若樂觀情緒持續發酵，恒指挑戰21,300點，相當於未來12個月預測市盈率9.5倍。 短期看好板塊 ➢互聯網平台股：大市氣氛向好，利好高啤打股➢中資金融股：內地推出政策組合拳穩增長，經濟前景改善 今日市場焦點 中國9月官方、財新PMI； 宏觀焦點 存量房貸10月底前落實減息約0.5厘；央行三季度貨幣政策例會：全力推進金融增量政策舉措加快落地，切實改善社會預期； 企業消息 蔚來(9866)中國獲增資133億；日清(1475)1.8億買澳洲冷凍餃子商；趙晞文hayman.chiu@cinda.com.hk李芷瑩edith.li@cinda.com.hk陳樂怡tracy.chan@cinda.com.hk 個股推介 瑞聲科技(2018) 買入 ➢基本面：公司1H24淨利潤較市場預期高9%，主要受惠智能手機行業溫和復甦，加上公司各產品線毛利率按年大幅改善，推動毛利率按年攀升7.4個百分點至21.5%，為1H21以來首次重越20%水平，同時高於市場預期2.5個百分點，當中光學業務毛利率轉正；管理層對FY24E展望較年初更趨正面，預期收入按年增長中雙位數(不包括PSS併表)，較年初低至中雙位數增長有所上調，同時預期下半年毛利率，較上半年進一步提升；至於公司電磁傳 動 及 精 密 結 構 件(Electromagnetics&PrecisionMechanics)分部，料結構件收入隨著新項目(如筆記本外殼、金屬鏈、VC散熱板)陸續導入客戶產品，產能及出貨量持續爬坡，可為公司業績帶來增長動力；IDC最新數據顯示，2Q24全球智能手機出貨量按年增長7.6%，增速與1Q24相若，同時為連續三個季度按年正增長，及後上調全年出貨量增長預測至5.8%，相信主要由高端/旗艦手機出貨量按年增長中雙位數推動，而公司聲學產品主要供予客戶高端產品，料可受惠; 買入價：30.50元(股價：31.30元，上升空間：14.8%)目標價：35.00元支持位：27.00元 ➢催化劑：ii)股價自8月底高位回吐近19%，已反映美國客戶最新智能手機預售略遜市場預期因素，隨著客戶人工智能技術陸續於市場分階段推出，若消費者使用反應佳，有利客戶的新款智能手機及平板銷售於年底消費旺季前爬坡；ii)隨著全球智能手機出貨量邊際回暖，行業競爭格局得以改善，預期光學業務(鏡頭+模組)毛利率壓力有望進一步舒緩； ➢估值：我們預期公司2024-2026年度收入及淨利潤複合增長10.5%/17.0%，現價對應FY24E/25E 20.1x/17.1x預測市盈率，若按FY25E估值計，與公司10年平均估值折讓17%，我們仍認為集團於行業的龍頭地位穩固，隨著手機客戶於中高端產品升級速度有所加快(主要受華為重新進入消費電子市場帶來的產品創新，及AI功能開始普遍)及行業競爭壓力減少，公司估值可獲重估。 ➢技術走勢：股價近日回調至27.00水平現承接，並仍沿著今年2月至今上升通道內上行，加上14日RSI由低位回升，MACD「熊差」收窄，若能站穩20天線及保歷加通道中軸，續利股價上試高位。 拜訪紀要 超盈國際(2111) ➢內衣、運動衣物料一站式解決方案的物料製造龍頭企業，國內外產能各佔一半：我們9月中旬於香港與管理層會面就公司近況進行交流。公司於2014年5月上市，是提供內衣、運動衣物料一站式解決方案的物料製造龍頭企業，截至2024年6月底止，於彈性織物面料(Elastic fabric)/彈性織帶(Elastic webbing)及蕾絲(Lace)的年設計產能分別為2.54億米/19.5億米/4,500萬米。公司現時國內及海外產能各佔一半，當中海外產能主要位於越南(佔海外總設計產能25-30%)。 ➢客戶包括國際運動品派及快速時裝休閒品牌，運動衣物料收入佔比過半：公司現有客戶群包括國際及國內運動品牌、快銷休閒時裝品牌(Uniqlo、Gap，各佔總收入10-15%)及內衣品牌(包括Victoria Secret)，當中與Under Armour及Lululemon於2012及2013年開始合作(現時各佔總收入5-10%)，於2016-2019年陸續與一線國際品牌及內地龍頭運動品牌客戶開展合作關係。管理層表示，未來將深化與國際一線品牌及內地龍頭運動品牌客戶合作，冀增取更多訂單，推動業績持續增長。按產品收入分布，公司1H24於彈性織物面料/彈性織帶/蕾絲收入分別按年+27.1%/+21.0%/-14.7%至18.9億/4.7億/2,800萬港元，分佔收入79.2%/19.6%/1.2%；於彈性織物面料分部中，內衣面料及運動服裝面料收入分別按年+11.2%/+35.8%至5.9億港元/13.0億港元，後者佔總收入佔比由FY17時佔28.6%，提升至1H24佔54.6%，主要受下游客戶訂單增加，我們預期，隨著公司與國際一線品牌及內地龍頭運動品牌客戶深化合作，同時於快銷休閒時裝品牌客戶的運動衣物料訂單，有望穩步增加，其收入佔比續有提升空間。 ➢產能利用率回升推動上半年業績創紀錄新高：公司1H24收入及淨利潤分別按年+25.1%/+100%至23.8億/2.77億港元，符合公司於6月業績預報(預計淨利潤不低於2.6億港元)，公司上半年收入略高於1H22水平，而淨利潤更創新高，主要得益於產能利用率回升，加上旗下斯里蘭卡生產基地的財務表現持續改善，原材料價格下跌，推動毛利率按年升6.0個百分點至27.0%，當中彈性織物面料/彈性織帶/蕾絲毛利率分別為27.7%/25.0%16.4%(按年+6.3百分點/+5.8百分點/-8.7百分點)；期內，營銷推廣及行政開支、研發開支佔比按年維持穩定，分別為11.1%/2.1%(按年+0.3百分點/持平)；公司現時產能利用率達80-85%。 ➢財政狀況穩健，年內資本開支低企可支持較高派息政策：公司1H24財政狀況穩健，淨負債比率(net gearing)較2023年底降低3.4個百分點至11.6%，期內資本開支約1.6億港元，處近年較低水平，管理層預期FY24E資本開支約3億港元，與FY21-FY23均值相若，主要用於優化現有產能，我們相信公司FY24E可維持較高派息政策。公司FY23及1H24派息比率均為50%，較FY20-FY22平均40%有所提升，管理層表示派息比率可維持於現水平 ➢預期盈利複合增長近30%業績復甦+高派息比率料陸續獲投資者關注：市場預期公司2023-2026財年收入及盈利年複合增長分別為12.8%/29%，現價對應FY24E/25E4.5x/3.8x預測市盈率，較其5年平均估值折讓25%(1s.d.)，同時對應7.3% FY23股息率，FY24E/25E為10.5%/13.5% (假設約50%派息比率)；我們認為現價仍未反映公司業務價值，加上預期業績復甦及可維持較高派息政策，料陸續獲更多機構投資者關注。 宏觀焦點 ➢上海及深圳傳計劃取消住房限購措施：路透引述消息人士報道，中國一線城市上海和深圳正計劃取消現有的住房購買限制，以激發住房消費需求，提振低迷的房地產市場。據稱，上海和深圳計劃取消對非本地戶籍個人和家庭在本地的購房限制。目前許多中國非一線城市已經取消這些限制措施。另外，這兩個城市還擬取消對個人和家庭購買房屋套數的限制，預計將在未來幾周內作出宣布，加入完全取消購房限制的諸多中國城市的行列。消息人士又指，北京也計劃在多數區域分階段取消類似的購房限制，但東城和西城重點核心區除外，因為這兩個區承擔着中央政務功能。 ➢廣州南沙住房限購全撤：周四召開的政治局會議表明要調整住房限購後，周五廣州市南沙區住房和城鄉建設局發布通知稱，南沙區購買商品住房不再審核資格，意味該區全面解除限購，周六(28日)起執行。今年5月28日，廣州市已發布房地產政策優化措施，包括外地人只需持6個月的個稅或社保證明就能在限購區域買樓；取消房產限售兩年的要求；符合條件的人買第三套房也可申請房貸；首套房首付比例不低於15%，取消利率下限；第二套房首付比例不低於25%，取消利率下限。 ➢存量房貸10月底前落實減息約0.5厘：內地落實下調存量房貸利率，人行昨天公布，各商業銀行原則上應在今年10月31日前，統一對存量房貸(包括首套、二套及以上)利率實施批量調整，降至不低於LPR(貸款市場報價利率)減0.3厘，預計平均降幅為0.5厘左右。此外，上海、廣州、深圳相繼發出放鬆限購政策。人行亦宣布完善商業性個人住房貸款利率定價機制，借款人申請商業性個人住房貸款時，可以選擇固定利率或浮動利率作為定價方式。自11月1日起，合同約定為浮動利率的，商業性個人住房貸款借款人可與銀行業金融機構協商約定重定價周期，取消房貸利率重定價周期最短為一年的限制；在利率重定價日，定價基準調整為最近一個月貸款市場報價利率。 ➢住建部：支持一線城市用好房地產市場調控自主權：國家住房城鄉建設部部長倪虹主持召開黨組會議強調，要深刻領會、深入貫徹黨中央關於促進房地產市場止跌回穩的重要部署，指導各地有效落實存量政策，加力推動增量政策落地見效，要回應群眾關切，支持城市特別是一線城市用好房地產市場調控自主權，因城施策調整住房限購政策。同時，要對商品房建設嚴控增量、優化存量、提高質量，發揮城市房地產融資協調機制作用，加大項目「白名單」貸款審批投放力度，滿足房地產項目合理融資需求，打好商品住房項目保交房攻堅戰。 ➢證監會：持續提高權益類基金規模和占比，抓緊出臺上市公司市值管理指引：近日，中國證監會召開黨委(擴大)會議，認真傳達學習9月26日中央政治局會議精神，研究部署貫徹落實舉措。證監會黨委書記、主席吳清主持會議並講話。會議指出，此次中央政治局會議深刻分析當前經濟形勢，圍繞著有效落實存量政策、加力推出增量政策作出一系列重要部署。證監會系統要切實提高政治站位，圍繞努力提振資本市場這條主線，強化責任擔當，統籌防風險、強監管、促發展，全力以赴抓好黨中央各項決策部署的落實落地，以有力有效的行動促進資本市場高品質發展，為完成全年經濟社會發展目標任務積極貢獻力量。會議強調，要突出抓好推動中長期資金