汽车板块选股思路
- 展望2023-2030年汽车行业投资逻辑：国内国外共振迎来超级大周期！出海讲【市占率提升】，国内讲【产品创新】，基本前提：全球宏观经济稳中向上。主驱动因素：L3-L4智能化的破坏性技术创新，次驱动因素：电动化的延续性技术创新。时间节奏：2023-2026年酝酿加速期，2026年或后爆发期。
- 汽车智能化：汽车L3及以上智能化渗透率出现拐点，智能化成为车企/零部件业绩的核心变量。汽车智能化变化应与全球AI技术变化及全球科技巨头动向及其他AI应用领域联动。
- 汽车全球化：汽车全球化投资是业绩驱动为主，估值中枢上移空间有限。资产负债表扩张—利润表修复—现金流改善是汽车全球化必经之路。格局确定性>成长空间。只有做到海外客户【离不开你】才真正具备全球竞争力。个股α研究>行业 β研究。
2024Q4/全年汽车景气度预测
- 乘用车：2024Q4景气度：向上恢复。内需：9月起乘用车消费进入相对旺季，叠加以旧换新政策加码后逐步发挥效果，同时前三个季度行业整体去库较多，预计2024Q4产批零环比保持正增长，预计Q4乘用车产批零分别为794/792/637万辆，同比分别+2.1%/+2.5%/+1.6%。出口：欧盟预计最迟将于2024年11月实际征收进口关税，同时考虑其他区域出口正常增长，预计出口整体环比仍能保持正增长。整体预期Q4乘用车出口为151万辆，同环比分别+20.5%/+17.9%。
- 新能源：2024Q4景气度：继续高增长。预计Q4新能源车零售渗透率环比微降但仍将在50%以上。预计Q4新能源车批发/零售/出口量分别为384/324/48万辆，同比分别+29.5%/+36.1%/+57.9%，批发/零售渗透率分别为48.5%/50.9%。
- 重卡：2024Q4景气度：以旧换新效果释放。预计Q4重卡终端19.5万台，同环比分别+38.9%/+37.7%，其中天然气重卡4.7万台，渗透率23.9%，新能源重卡2.9万台（纯电+混动+燃料电池），渗透率15.0%；预计Q4重卡出口6.4万台，同环比分别-2.9%/-7.6%；预计Q4重卡批发24.5万台，同环比分别+19.9%/+19.1%。
- 客车：2024Q4景气度：以旧换新效果释放。预计24Q4行业销量为4.3万辆，同环比分别+58%/+59%，主要为国内公交车以旧换新需求释放。出口：高景气持续，新能源出口有望加速。Q4出口预计维持高景气度，出口总量预计同环比+23%/+10%；2024年新能源出口受交付节奏影响多数需求压到Q4，Q4销量预计同环比+131%/+76%。
全球化主线优选个股
- 宇通客车：2024Q4核心看点：1）下半年通常为国内客车销量旺季，国内公交有望复苏，受益于更换周期+补贴政策驱动，国内公交有望从Q3开始迎来旺季，叠加座位客车持续高景气，国内有望销量高增长；2）出口仍旧存在增长空间，欧洲为首的新能源高需求地区的客车需求有望高增。
- 福耀玻璃：2024Q4及2025年核心看点：份额方面，福耀整体盈利能力大幅领先竞争对手，且正处于第三轮资本开支周期，随着后续新产能陆续释放，公司全球份额有望实现进一步提升。单车价值量方面，随者汽车智能化的发展和消费升级的趋势，汽车玻璃产品的功能也在持续升级的过程中，我们判断汽车玻璃单车ASP将在未来较长一段周期内实现持续提升。
- 比亚迪：2024Q4及2025年核心看点：产品高端化+出口全球化。1）产品高端化：DM5.0插混技术平台批量覆盖王朝/海洋网其余车型，产品力提升；E4.0平台预计年底发布，支持纯电车型批量换代。腾势Z9上市，Q4腾势N9等新车进一步发力，支持国内中高端市场加速向上。2）出口全球化。海外产能建设加速推进，PHEV插混车型导入欧洲，产品/产能/渠道陆续完善加速海外放量。
- 中国重汽H：2024H2核心看点：（1）老旧柴油货车淘汰政策或刺激Q4重卡销量反弹；（2）出口亚非拉中东销量高增长，低基数下出口俄罗斯降幅有望收窄，公司海外盈利有支撑；（3）供应链持续降本，盈利能力有望持续改善。
- 长城汽车：2024Q4及2025年核心看点：1）海外市场出口销量持续增长。公司于独联体、拉美、东南亚等地区产能、新品、渠道等布局加速，坦克/皮卡/哈弗等多品牌聚焦不同细分市场，匹配差异化需求，因地制宜，出口销量有望持续向上。2）新车持续推出，国内加速高阶智驾布局。魏牌蓝山激光雷达版本上市，终端反馈良好；2025年国内新能源转型继续发力。
- 零跑汽车：2024Q4核心看点：海外市场正式上市新车。零跑C10、T03于9月正式在欧洲发布价格及全球媒体试驾开启，T03的起售价为18900欧元，将于9月底上市。C10 SUV的起价为36400欧元，计划于10月份到达各自的经销商处（正式价格可能会根据市场而变化）。将在法国、德国等欧洲13个国家开启销售。中国车企的全球化来到了本地化生产运营研发的拐点，我们认为通过轻资产模式快速拓展同时通过合作提升运营效率的【零跑汽车】将有望在海外实现快速上量和正向盈利。
智能化主线优选个股
- 小鹏汽车：2024Q4及2025年核心看点：小鹏全新AI轿车P7+上市，纯视觉高阶智驾方案落地，全新技术平台降本落地，2025年起原有老车型陆续换代至全新平台，并有3~4款全新车型发布，规模增长&结构优化，支撑公司2024Q4起至2025年单季度盈利能力环比逐季提升。
- 赛力斯-华为系：2024Q4核心看点：作为华为智选模式下首家合作车企，渠道/研发等方面合作紧密。M5&M7均于Q2完成改款/新款发布（4/23问界新M5发布，5/31问界新M7 Ultra版发布），M7 Pro/M9 5座版于8/9月份正式发布，新车有望持续在四季度放量。订单+交付持续验证下公司基本面表现稳健，入股引望事件超预期落地，我们持续推荐。
- 江淮汽车-华为系：2024Q4核心看点：公司与华为在产品开发、生产制造、销售和服务等领域全面战略合作，着力打造豪华智能网联电动汽车，首款车型预计于2025年春季正式发布，预计将在24Q4开启预热；与大众战略合作进展顺利；公司商用车业务经营稳定，出口业务表现良好。
- 北汽蓝谷-华为系：2024Q4核心看点：内生+合作并进实现全面发展。1）携手华为智选打造高端品牌享界。北汽是与华为合作最早的车企之一，HI+智选多方位开展战略合作。2024年北汽蓝谷+华为智选合作的首款车型享界S9正式上市，上市20天大定量破8000台。2）极狐品牌营销&渠道能力稳步提升。
- 德赛西威：2024Q4核心看点：1）座舱业务受自主车企奇瑞、吉利、理想等销量增长稳定增长，座舱域控增速预计较快且具备升级趋势；2）智能驾驶业务维持收入高增预期，主要驱动为理想客户高阶智驾下放带来的高阶智驾域控配套率提升以及增量自主车型快速放量；3）关注公司海外进展，2023年年报中公司强调国际化战略，目前欧洲工厂/墨西哥工厂都在稳步推进，预计海外客户将成为公司业绩增长新驱动；4）关注汽车智能化行业潜在催化，如特斯拉FSD入华、高阶智驾车型上市等。
- 华阳集团：2024Q4核心看点：1）座舱新产品座舱域控、HUD、CMS等加速放量，汽车电子业务处于高增通道；2）客户结构优化，华为系/理想等新势力客户快速放量；3）关注公司舱驾一体域控制器进度，今年北京车展公司发布了高通骁龙8255域控解决方案，体现出座舱+智驾的技术能力。
- 伯特利：2024Q4核心看点：1）线控制动产品量利齐升，理想/问界/长安/吉利等车型项目有望放量；2）墨西哥工厂二期产能爬坡，进入收入兑现期；3）关注公司空气悬挂/线控转向方面进展。
风险提示
- 全球经济复苏力度低于预期。
- L3-L4智能化技术创新低于预期。
- 全球新能源渗透率低于预期。
- 地缘政治不确定性风险增大。
