2026年汽车行业投资策略：智能化+全球化驱动，把握结构性机会

智能化+全球化驱动，把握结构性机会 2026年汽车行业投资策略 分析师：吴迪（汽车首席）SAC：S0820525010001wudi@ajzq.com 联系人：徐姝婧SAC：S0820124090004xushujing@ajzq.com 目录 0.核心摘要 1.复盘展望：总量承压，结构突围 2.行业趋势：智能化+全球化驱动增长 3.投资建议 4.风险提示 目录 0.核心摘要 1.复盘展望：总量承压，结构突围 2.行业趋势：智能化+全球化驱动增长 3.投资建议 4.风险提示 0.核心摘要 n复盘：受益于设备更新及消费品以旧换新的“两新”政策助力，以及企业新品密集上市，终端需求持续释放，全年汽车销量实现较快增长。2025年申万汽车板块整体涨幅+24.3%，同期沪深300指数涨幅+17.7%。2025年中国汽车总销量达3440万辆，同比+9.4%，其中乘用车销量3010万辆，同比+9.2%，商用车销量430万辆，同比+10.9%。 n展望：2026年政策助力延续但边际收窄，行业增长逻辑正由单纯追求销量扩张，转向深挖结构性机遇与提升全球产业链地位。据中汽协预测，2026年汽车总销量或微增+1%，其中乘用车+0.5%，商用车+4.7%；此外，新能源车总体增速+15.2%，出口增速+4.3%。我们预计2026年是汽车高阶智驾技术成熟度、政策法规、用户接受度与商业模式共同突破的窗口，建议重视汽车智能化。 n整车：2026年高阶自动驾驶或迈向规模化商用，具备大模型、算法、芯片及数据闭环等全栈自研能力的头部车企，将率先实现技术落地与体验领先，显著拉大与竞争对手的差距，并最直接受益于智能化带来的产品溢价与估值提升，推动行业加速向头部集中。关注【小鹏汽车(9868.HK)、小米集团(1810.HK)、理想汽车-W(2015.HK)、零跑汽车(9863.HK)、长安汽车(000625.SZ)、长城汽车(601633.SH)、上汽集团(600104.SH)】。 n零部件：2026年智能化加速发展趋势下，看好具备Tier 0.5能力的自主零部件企业从单一模块供应向全栈系统集成方案供应转变。算力芯片、智能底盘等赛道有望涌现全球级系统供应商，实现从产业链参与者到定义者的跃迁，支撑中国智能汽车崛起。关注【保隆科技(603197.SH)、地平线机器人-W(9660.HK)】。 n营运服务：Robotaxi有望随高阶自动驾驶技术成熟加速商业化，在政策支持与模式创新推动下，未来1–2年从技术验证迈向规模化盈利，成为城市出行基础设施。看好具备领先高阶智驾方案的车企及系统级解决方案商率先受益，开辟新增长曲线。关注【曹操出行(2643.HK)、小马智行(2026.HK)、文远知行(0800.HK)】。 n风险提示：行业竞争加剧；智驾、机器人等技术进展不及预期；政策支持不及预期；海外经贸摩擦风险；上游原材料价格波动。 目录 0.核心摘要 1.复盘展望：总量承压，结构突围 2.行业趋势：智能化+全球化驱动增长 3.投资建议 4.风险提示 1.1行情：政策驱动与外需韧性助力汽车板块跑赢大盘 n2025年汽车板块整体跑赢大盘，政策驱动与外需韧性奠定超额收益基石。2025年申万汽车指数累计涨幅约25%，较沪深300指数（约18%）实现约7个百分点的超额收益。汽车板块在经历4月初的回撤后快速修复，并在第三季度通过以旧换新补贴政策的强化及新能源车出口的持续放量步入上行通道。年初及年中的波动主要受宏观经济预期影响，但汽车行业凭借稳健的业绩增长韧性和消费支柱属性，展现出较强的估值修复能力。细分板块中，摩托车及其他（约43%）与汽车零部件（约40%）表现最为强劲，远超乘用车及商用车等中下游环节。零部件板块受益于智驾硬件渗透率提升及全球化配套带来的溢价，而摩托车板块则主要受中大排量车型出海需求拉动。 1.2销量：2026年汽车市场或转入存量博弈，呈现微增长 n2026年汽车市场或将从“增量驱动”转向“存量博弈”，呈现微增长或窄幅震荡。2025年汽车累计销量3435万辆，同比+9.3%，乘用车销量3,006万辆（+9.1%）销量429万辆与商用车（+10.7%）均实现稳健增长。新能源乘用车1-11月销1,391万辆（+29.3%），累计渗透率达51.1%。其中纯电车型增速（+39.4%）高于插混（+15.1%），纯电渗透率达32.1%。2025年新能源渗透率突破50%临界点，新能源车替代进程天花板临近。考虑新能源购置税减免退坡、以旧换新补贴力度可能减弱，2026年汽车行业或将从“增量驱动”转向“存量博弈”，头部集中度或将进一步提升，全年总销量大概率呈微增长或窄幅震荡态势。 1.3车企：新品周期+价格策略驱动车企销量目标完成率分化 n根据2025年1-11月累计数据，16家主流车企平均目标完成率约80%。其中，零跑、小米、小鹏提前达标，比亚迪、吉利等头部企业发挥规模优势，有望完成全年指标。同时，行业分化加剧，部分车企年度目标完成率明显不足。当前车企的主要增长贡献均来自新能源车，加速提升新能源渗透率，将是2026年稳固市场份额与激活产能效率的核心驱动力。 1.4出口：25年销售710万辆，头部集中度提升，自主乘用车崛起 n2025年汽车出口量价齐升、结构优化、前稳后高。全年国产车出口总量达710万辆，同比增长21%，较2024年增速持平，继续保持全球汽车出口第一大国地位。乘用车为出口增长的核心引擎，远超客车增速。 n头部集中度提升、民营车企崛起、外资车企份额收缩。行业向具备核心技术和全球化布局能力的头部企业集中。其中，自主车企表现突出，出口占比从2024年的22%提升至2025年的24%，为增长主力。合资车企出口走强，外资车企在华生产基地出口占比自2022年的38%降至2025年的27%，受全球产能调整及本土品牌竞争影响明显。 n区域结构重塑，墨西哥替代俄罗斯跃居第一大出口地。出口目的地以欧洲、东盟、南美为主，“一带一路”沿线国家出口占比保持较好。墨西哥（17%）、俄罗斯（15%）、阿联酋（14%）构成第一梯队，三者合计占比达46%。其中，墨西哥作为连接南北美的核心跳板，成为头部车企重要增量来源。 1.4出口：传统车企集团稳居头部，新势力或逐步追赶 n奇瑞（134万辆）、比亚迪（105万辆）与上汽（95万辆）稳居第一梯队。奇瑞覆盖亚欧、南美、中东等市场，首先实现欧洲本土化生产。比亚迪在欧洲、日本等高端市场表现亮眼。上汽集团在东盟、南美等新兴市场形成优势，燃油与新能源协同推进。长安、长城、吉利成为出口增长的重要力量。 1.4出口：本土化生产与出口并行，海外产能或将加速释放 车企产能布局呈现新能源导向+海外本地化+燃油车结构性收缩特征。海外工厂由“点状试水”进入“区域制造中心”阶段，中国车企将从“产品出海”向“产业出海”跨越，2026–2027年或为集中投产与爬坡期。新增产能主要投向东南亚、拉美、中东非及欧洲高壁垒市场，泰国、印尼、巴西、墨西哥、匈牙利、西班牙、摩洛哥、沙特等成为区域制造枢纽，兼顾本地需求与周边辐射。 1.4出口：供应链成本效率优势驱动自主零部件加速出海 n受国内竞争加剧、海外本地化政策趋严、智能化升级窗口开启及中国供应链成本效率优势驱动，中国汽车零部件企业加快出海步伐。当前，汽零出海多采取CKD（全散件组装）与SKD（半散件组装）模式，深度绑定整车出口。伴随全球新能源车渗透率提升，动力电池、电控系统等核心零部件需求快速释放。2024年汽车零部件出口额已突破1000亿美元，预计2025年仍将维持千亿级规模，结构性增长动能强劲。 1.5政策：2026年优惠边际收窄，扶持基调延续 n2026年新能源购置税从全额免征转为减半征收，上限1.5万元。以旧换新政策延续，但管理更加精细化。地方激励向“使用端”后移，政策导向从单纯的“买车便宜”向“用车便宜”（如充电优惠、路权倾斜）转移。随着新能源保有量快速提升，补能便利性与路权优势将接棒购车补贴，成为消费者决策的关键因子。我们认为政策端对汽车产业的扶持基调在2026年得到延续，中高端智能汽车或相对更加受益。 1.6展望：新能源+商用车+出海贡献增量 n考虑2025年政策刺激带来的高基数，预计2026年汽车总销量增速将趋缓。而因2026年政策助力的延续，总量层面景气度或能维持，但行业竞争将加剧。根据中汽协数据，预计2026年新能源车销量预计达1900万辆，同比+15.2%，渗透率达54.4%。其中，包含增程在内的插电混动的增速或将显著跑赢纯电，凭借“油电平价”与无续航焦虑优势，成为替代燃油车的主力军。此外，商用车板块在“国四”置换红利带动下表现出更强韧性，预计实现4.7%的稳健增长。 n根据中汽协数据，出口或从爆发式增长进入稳健式增长，预计2026年出口增速约为+4.3%。头部车企的海外本土化产能释放将开始替代部分整车直接出口，构建起更具韧性的全球化供应链体系。 目录 0.核心摘要 1.复盘展望：总量承压，结构突围 2.行业趋势：智能化+全球化驱动增长 3.投资建议 4.风险提示 2.1智能化：L3产品准入，高阶智能化从导入期迈入成长期 n2025年1-10月新能源乘用车L2+渗透率达25.9%（2024年同期仅11.9%），而燃油车仍停留在基础L2级；分价位看，40万以上车型L2+渗透率虽高，但24-32万及16-24万中端市场增速最快，技术下沉趋势显著。随着供应链降本与算法成熟，高阶智驾正由“高端选配”向“主流标配”演进，中端车型放量将进一步加速全行业技术普及，预计未来两年渗透率将维持高位增长。2025年12月，长安汽车、北汽蓝谷率先获L3产品准入许可，标志着高阶智驾正式进入商业化试点阶段。我们认为2026年高阶智能化将从导入期迈入成长期。 2.1智能汽车产业链全景 算力芯片英伟达、高通、地平线、黑芝麻、寒武纪基座模型理想汽车电子电气架构——域控制平台德赛西威、PATEO、华为、博世、大陆集团通信移远通信、慧翰股份、美格智能、中信科智联、千方科技其他——高精地图高德地图、百度地图、四维图新、干寻位置、中海庭其他——云平台金山云、阿里云、腾讯云、华为云、百度智能云 智能座舱——显示华阳集团、京东方、泽景电子、TCL华星、德赛西威智能座舱——交互科大讯飞、云知声、思必驰、百度DuerOS、腾讯车联智能座舱——感知虹软科技、欧菲光、自行科技、海康汽车技术、经纬恒润 乘用车——新造车小鹏、理想、零跑、蔚来、小米、特斯拉、极氪乘用车——华为系赛力斯、江淮汽车、奇瑞、北汽蓝谷、上汽乘用车——传统系比亚迪、长城、吉利、长安、上汽、广汽、奇瑞汽车商用车宇通客车、金龙汽车、戴姆勒卡车、沃尔沃卡车两轮及其他九号公司、爱玛科技、雅迪控股、春风动力 2.2算力芯片：高阶智能化趋势下智驾及座舱对算力需求加大 n智能化带动智能汽车算力配置的升级，高算力成为智驾及座舱用户体验的基础保证。车载SoC正向高算力、低功耗、舱驾融合演进。未来竞争将聚焦ONE-Chip集成与软件定义汽车（SDV）能力。 n智驾SoC芯片架构方案分为CPU+GPU+ASIC，CPU+ASIC及CPU+FPGA。预计CPU+GPU+ASIC方案将是未来主流，NPU是架构重点。 n座舱SoC芯片由处理器、存储器、系统控制、加密算法、通信传输等部分组成，国内主机厂采用ARM架构芯片，形成ARM架构主控芯片+Android系统的解决方案，特斯拉采用了X86架构芯片，而未来RISC-V架构可能成为新的方向。 2.2算力芯片：智驾与座舱SoC的融合是技术发展方向 n使用一颗SoC同时实现智驾和座舱的功能是技术方向。采用一颗SoC实现智驾和座舱融合，是电子电气架构向中央计算演进的关键步骤。它背后是通过高度集成化追求系统性能、成本和体验最优解的逻辑。这不仅是技术的演进，更是产业竞争逻辑的转变——未来车企或需要同时精通芯片性能、软件生态和用户体验，才能在这场智能化竞争中脱颖