汽车行业年度投资策略：品牌化、全球化、智能化，迎接AI浪潮下的产业升级机遇

优于大市 品牌化、全球化、智能化，迎接AI浪潮下的产业升级机遇 核心观点 行业研究·行业投资策略 国内总量红利淡化，2026年新能源购置税优惠力度减弱。汽车总量表现受宏观经济周期（10年+）/产业周期（5年+）/政策周期（1-3年）三重影响。当前中国汽车行业从成长期迈入成熟期（2010-2023年销量复合增速4%)，2025年在购置税和地补政策下销量增长提速，预计批发销量（含出口）有望超3400万辆（+11%），其中新能源乘用车、乘用车出口增速预计分别为23%、15%。2026年随着新能源购置税优惠力度减弱，预计汽车行业销量整体持平，新能源乘用车销量增速预计有所放缓（+15%）。 汽车 优于大市·维持 证券分析师：杨钐0755-81982771yangshan@guosen.com.cnS0980523110001 证券分析师：唐旭霞0755-81981814tangxx@guosen.com.cnS0980519080002 证券分析师：孙树林0755-81982598sunshulin@guosen.com.cnS0980524070005 证券分析师：唐英韬021-61761044tangyingtao@guosen.com.cnS0980524080002 品牌化和全球化稳住基盘量利。新能源汽车进入成长期中后段，车企竞争白热化，品牌化和全球化是反内卷的两条重要路径。品牌化：底层思路在于对细分赛道产品的极致打磨形成品牌溢价，或以更高维技术建立壁垒（智能化等），看好鸿蒙智行产业联盟及其产业链、小米汽车产业链公司。全球化：整车从“出口”到“出海“，国产品牌后续出海增量支撑在于海外布局产能、渠道以及服务体系铺设、新品和新技术的投放，此外，国内汽车零部件承接全球汽车工业数十年，生产工艺和成本管控能力优秀，近年来逐步跟随客户进行属地化供货（北美、墨西哥、欧洲、东南亚等），有望开拓新的增量市场，看好出海龙头车企比亚迪和两轮车企业、国产替代优质零部件。 证券分析师：贾济恺021-61761026jiajikai@guosen.com.cnS0980524090004 证券分析师：余珊0755-81982555yushan1@guosen.com.cnS0980525070004 RoboX元年时刻，AGI有望重塑汽车行业格局。智能驾驶是人工智能的重要应用场景之一，用户基数大（全球14亿保有量汽车），具备广阔市场空间。政策支持叠加技术突破（VLA-世界模型），智能驾驶即将从co-pilot（L3-）升级至agent（L4）。以Robotaxi/Robovan/Robotruck为代表的L4产业进入加速时刻，看好智能驾驶运营侧-算法层-感知层-决策层-执行层增量部件投资机会。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 机器人2026年量产时刻，产业链进入EPS兑现期。未来机器人行业预计将遵循“专用场景—跨专用场景—通用场景”的落地路径，将产生多种形态。智能车是专用场景机器人细分类别，车端零部件（电机、减速器、丝杠、软件、传感器、轴承等）与机器人重合度高，较多车端Knowhow可沿用至机器人领域；大厂引领（特斯拉、英伟达等）+技术迭代（FSD、AI大模型）+政策呵护三重催化下，2026年是国内本体厂商上市元年，也是特斯拉gen3机器人量产时刻，看好相关产业链环节投资机遇。 《汽车行业2025年10月投资策略-9月狭义乘用车市场销量预计同比增长2%，建议关注三季报行情》——2025-10-13《汽车行业周报（25年第33周）-特斯拉机器人催化不断，带动汽车板块估值重塑》——2025-09-17《汽车行业2025年9月投资策略暨中报总结-8月汽车销量同比增长16%，2025Q2汽车板块营收同比增长9%》——2025-09-13《汽车行业周报（25年第31周）-8月1-24日乘用车批发销量同比增长12%，华为上汽合作尚界H5开启预订》——2025-09-01《低空经济行业专题系列三：低空经济乘风而至，产业机遇前景广阔》——2025-08-22 投资建议：1）整车推荐：小鹏汽车、江淮汽车、宇通客车、春风动力；2）智能化推荐：科博达、华阳集团、均胜电子、伯特利、保隆科技；3）机器人产业链推荐：拓普集团、三花智控、新泉股份、双环传动；4）国产替代（全球化）推荐：星宇股份、松原安全、福耀玻璃、继峰股份等。 风险提示：乘用车竞争加剧、经济复苏不及预期、销量不及预期风险。 内容目录 当前行业的三大特征与五大变化..........................................................9汽车行业长、短周期复盘：产业趋势与政策节奏催生边际变化...............................16 自主品牌的品牌效应正在确立...........................................................32重点关注品牌化成功的企业及其产业链...................................................42 全球化：汽车出口成为自主品牌新增量，零部件龙头积极布局海外产能...............52 整车出海：从出口到出海，产能+产品+渠道助力打开空间...................................52摩托车出海：国内摩托车企业积累深厚，寻求海外发展新机遇...............................55零部件出海：属地化布局配套客户，开拓海外市场向全球龙头进发...........................59 RoboX元年时刻，AGI有望重塑汽车行业格局......................................64 政策支持叠加技术突破，智能驾驶即将从co-pilot（L3-）升级至agent（L4）................64L3级自动驾驶，三阶段进化走向端到端时代..............................................64L4：强化学习+世界模型构建L4技术底层，2026年迎来元年时刻............................73Robo-X行业：长赛道，大空间，自主Robo-X厂商崛起.....................................76智能驾驶各大环节拆解.................................................................95 机器人2026年量产时刻，产业链进入EPS兑现期.................................117 机器人迎来量产元年：预计遵循“专用—跨专用—通用场景”的落地路径....................117汽车是AI端侧应用的最大场景，供应链高度重合.........................................118车企有望实现从制造向具身智能的估值提升..............................................120机器人2026年有望量产落地，带来相关零部件投资新机会.................................122 投资建议....................................................................127 整车：小鹏汽车、江淮汽车、宇通客车、春风动力........................................127智能化：科博达、华阳集团、伯特利、保隆科技、沪光股份................................129机器人：拓普集团、三花智控、双环传动................................................133国产替代&全球化：车灯、玻璃、座椅、内饰、被动安全...................................134 图表目录 图1：国内汽车产量（万辆）................................................................9图2：国内汽车销量及增速（万辆）..........................................................9图3：中国汽车年销量及增速...............................................................10图4：主要国家人均GDP及千人保有量.......................................................10图5：主要国家人均公路里程及千人保有量...................................................10图6：2012年6月30日全球市值前25名整车厂...............................................11图7：2025年中全球市值前25名整车厂（亿美元）............................................11图8：中国新能源汽车销量预测（万辆）及同比...............................................11图9：国内新能源汽车销量占比.............................................................11图10：博世的整车电子电气架构划分........................................................12图11：2019年燃油车L1 BOM成本占比与2025年纯电动车L3 BOM成本占比.......................13图12：燃油车L1到纯电动车L3的BOM成本变化（万美元）....................................13图13：L1、L3、L5智能驾驶级别轿车成本分拆................................................13图14：传统汽车商业模式与新能源汽车商业模式对比..........................................14图15：汽车产品属性的演变................................................................14图16：乘用车指数与沪深300指数复盘......................................................17图17：SUV渗透率复盘：第一阶段突破10%...................................................18图18：SUV渗透率提升第一阶段长城汽车股价涨跌幅...........................................18图19：SUV渗透率复盘：第二阶段从20%至40%以上............................................18图20：SUV渗透率提升第二阶段吉利汽车股价涨跌幅...........................................18图21：新能源车渗透率复盘：2020之后快速爬升..............................................19