烧碱：短期偏强震荡，关注下游投产情况

期货研究 二〇 二2024年9月29日 四年度 烧碱：短期偏强震荡，关注下游投产情况 产业 服报告导读： 务 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481chenjiaxin023887@gtjas.com 研首先，前期市场提前交易淡季压力，期货贴水幅度较大。近期政策颁布后，市场情绪好转，空头减仓明究显。10月高度碱供应偏紧，同时山东有部分新增检修，现货压力不大。江苏某大厂装置故障、意外停产，所支撑市场。后期关注库存变化和氧化铝新产能投产情况。整体看，短期估值修复，但远月估值仍会考虑淡季 因素，反弹空间或有限。 从时间维度上，11月份后市场会面临压力，一方面几内亚矿石进口将恢复，或导致耗碱量下滑，另一方面烧碱大部分装置将在11月前复产，供应压力将明显回升。但今年氧化铝和纸浆的新增产能投放可能会缓解一定淡季压力。 总之，前期供需层面烧碱现货上行驱动弱，市场提前交易弱预期。目前现货继续去库，货源偏紧，期货收贴水。从估值上看，01合约淡季和仓单因素对期货估值影响较大，在没有超预期的减产情况下，01合约或贴水现货运行。 策略：多单止盈。01合约上方压力位2500-2550，下方支撑2350。 目录 1.核心价格及价差3 2.开工与检修4 3.库存4 4.成本和利润5 5.出口数据5 （正文） 1.核心价格及价差 图1：山东32碱价格图2：山东50碱价格 元/吨 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 液碱：32%：离子膜法：自提价：山东（日） 20202021202220232024 元/吨 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 液碱：50%：离子膜法：市场价：山东（日） 20202021202220232024 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-06 05-18 05-30 06-11 06-23 07-05 07-17 07-29 08-10 08-22 09-03 09-15 09-27 10-15 10-27 11-08 11-20 12-02 12-14 12-26 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-06 05-18 05-30 06-11 06-23 07-05 07-17 07-29 08-10 08-22 09-03 09-15 09-27 10-15 10-27 11-08 11-20 12-02 12-14 12-26 00 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 图3：江苏49碱价格图4：片碱价格 元/吨 3500 3000 2500 2000 1500 江苏地区49%离子膜碱烧碱市场价 2018201920202021 202220232024 元/吨山东片碱价格西北片碱价格 7000 6000 5000 4000 3000 1000 500 2000 1000 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-04 05-16 05-28 06-09 06-21 07-03 07-15 07-27 08-08 08-20 09-01 09-13 09-25 10-13 10-25 11-06 11-18 11-30 12-12 12-24 0 0 2019-12-162020-12-162021-12-162022-12-162023-12-16 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 图5：山东50-32碱价差图6：江苏49-32碱价差 元/吨 1000 800 600 400 200 01-02 01-14 01-26 02-07 02-20 03-04 03-16 03-28 04-10 04-22 05-07 05-19 05-31 06-12 06-24 07-06 07-18 07-30 08-11 08-23 09-04 09-16 09-28 10-16 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 12-27 0 -200 山东50-32碱折百价差 20202021202220232024 元/吨 1000 800 600 400 200 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-06 05-18 05-30 06-11 06-23 07-05 07-17 07-29 08-10 08-22 09-03 09-15 09-27 10-15 10-27 11-08 11-20 12-02 12-14 12-26 0 -200 -400 江苏49-32碱折百价差 20202021202220232024 -400-600 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 2.开工与检修 图7：烧碱开工图8：烧碱检修损失量 烧碱：产能利用率：中国（周） % 952021202220232024 90 85 80 75 70 65 烧碱：装置损失量：中国（周） 万吨 302021202220232024 25 20 15 10 5 01-01 01-14 01-27 02-09 02-19 03-04 03-17 03-29 04-09 04-22 05-05 05-17 05-28 06-10 06-23 07-05 07-16 07-29 08-11 08-23 09-03 09-16 10-01 10-20 11-04 11-19 12-08 12-23 01-01 01-14 01-27 02-09 02-19 03-04 03-17 03-29 04-09 04-22 05-05 05-17 05-28 06-10 06-23 07-05 07-16 07-29 08-11 08-23 09-03 09-16 10-01 10-20 11-04 11-19 12-08 12-23 600 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 图9：检修表 区域企业名称 西北乌海化工 西北内蒙古亿利 华中河南永银 西北甘肃三泰 华东新浦化学 西北内蒙古包头海平面 华北潍坊亚星化学 华中湖北宜化楚星厂区华北山西瑞恒 华东江苏瑞恒 华北山东东岳 华中湖北安道麦 华北东明石化 华北山东德州实华 华北山东金 华北华北华东 烧碱产能 30 40 10 13 75 32 10 12 20 15 28 2 检修情况 2023年7月22日停车，开车时间未定 5月15日停车检修，计划9月下旬开车 6月10日停车，计划9月中旬开车 8月11日开始检修，计划9月 8月21日停30万吨轮修 8月30日 资料来源：卓创资讯，国泰君安期货研究 3.库存 图10：烧碱库存 液碱周度企业库存（区域）:中国 万吨 7020202021202220232024 60 50 40 30 20 10 01-01 01-11 01-24 02-08 02-22 03-12 03-27 04-11 04-25 05-08 05-21 05-31 06-13 06-26 07-09 07-19 08-01 08-14 08-27 09-06 09-19 10-02 10-17 10-30 11-09 11-22 12-05 12-18 12-28 0 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 4.成本和利润 图11：氯碱成本图12：氯碱利润 元/吨 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 01-01 01-13 01-25 02-06 02-18 03-02 03-14 03-26 04-07 04-19 05-01 05-13 05-25 06-06 06-18 06-30 07-12 07-24 08-05 08-17 08-29 09-10 09-22 10-04 10-16 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 12-27 0 氯碱日度成本（区域）:中国:华东地区:山东省 201920202021202220232024 元/吨 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 氯碱日度生产利润（区域）:中国:华东地区:山东省 201920202021202220232024 01-01 01-13 01-25 02-06 02-18 03-02 03-14 03-26 04-07 04-19 05-01 05-13 05-25 06-06 06-18 06-30 07-12 07-24 08-05 08-17 08-29 09-10 09-22 10-04 10-16 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 12-27 -1000 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 5.出口数据 图13：东北亚FOB图14：东南亚CFR 美元/干吨 900 800 700 600 500 400 300 200 100 烧碱东北亚FOB价格 201920202021202220232024 美元/干吨 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 烧碱东南亚CFR价格 201920202021202220232024 01-03 01-16 01-28 02-11 02-23 03-08 03-21 04-02 04-14 04-27 05-10 05-23 06-04 06-16 06-29 07-12 07-26 08-08 08-22 09-03 09-15 09-27 10-10 10-22 11-03 11-16 11-29 12-12 12-24 01-03 01-16 01-28 02-11 02-23 03-08 03-21 04-02 04-14 04-27 05-10 05-23 06-04 06-16 06-29 07-12 07-26 08-08 08-22 09-03 09-15 09-27 10-10 10-22 11-03 11-16 11-29 12-12 12-24 00 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 图15：出口利润图16：出口数量 元/吨 3000 烧碱出口利润 201920202021202220232024 吨 350000 烧碱：液碱出口数量:当月值 201920202021202220232024 2000 1000 01-03 01-16 01-28 02-11 02-23 03-08 03-21 04-02 04-14 04-27 05-10 05-23 06-04 06-16 06-29 07-12 07-26 08-08 08-22 09-03 09-15 09-27 10-10 10-22 11-03 11-16 11-29 12-12 12-24 0 -1000 -2000 -3000 -4000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 01-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究资料来源：国家统计局，国泰君安期货研究 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或