铝产业月报：短期维持震荡偏强，关注下游需求改善情况

短期维持震荡偏强，关注下游需求改善情况 研究员：王艳红投资咨询号：Z0010675研究员：袁棋投资咨询号：Z0019013 第一部分核心观点 第二部分氧化铝-产业基本面 第三部分电解铝-产业基本面 宏观：宏观方面，美国9月季调后非农就业人口录得25.4万人，大幅超过前值和预期值，显示美国经济仍具备韧性，衰退概率降息，软着陆概率加大，同时使得美联储11月降息幅度及概率降息；国内节前货币政策持续出台，财政政策也有所提及，股市随之大幅反弹，盘面情绪及信心回归。地缘方面，中东战乱愈演愈烈，战争规模扩大及各国入局的概率加大，势必对全球经济形势带来较大影响。 氧化铝-产业基本面总结：供给：9月，在产产能及开工率同比微幅增加，环比小幅下滑；矿石供应维持偏紧；国内部分地区出现环保限产 进口：2024年8月中国氧化铝净出口13.37万吨，中国氧化铝净进口累计为16.2万吨，同比减少13.78万吨；进口亏损微幅收敛，进口通道关闭需求：电解铝在产产能维持高位，短期氧化铝需求相对持稳利润：氧化铝目前冶炼成本在每吨3391元左右，每吨盈利714元，周度环比变化不大；烧碱价格最新价3170元/吨，周度环比上涨10元/吨 综合来看，铝土矿供给短期仍偏紧，国内复产规模有限，几内亚进口矿前期受雨季影响明显，当下对国内铝矿到港量影响较大，矿价稳中有升，给予氧化铝成本支撑；西南复产结束，电解铝在产产能短期趋于稳定，对氧化铝需求无边际增量，但绝对量维持高位且为刚需；氧化铝外强内弱，进口亏损，进口通道关闭；国内8月氧化铝在产产能及开工率环比小幅下滑。简言之，前期几内亚雨季效应开始对国内矿量带来影响，短期铝矿偏紧，对氧化铝带来成本支撑，且影响国内氧化铝生产，预计近月合约基本面维持偏强，建议逢低做多。 电解铝-产业基本面总结：供给：国内供给短期持稳生产，云南复产结束，产量压力显现；9月，电解铝产能、在产产能及开工率环比微幅上升 进口：8月净进口14.83万吨，同比增长2.07万吨，环比增加3.74万吨；当前进口亏损周度环比大幅走扩至1613元/吨，进口通道维持关闭需求：8月铝材产量581.99万吨，同比增4.9%，环比增加24.85万吨；8月铝合金产量134.6万吨，同比增长5.5%，环比下滑3.6万吨利润：电解铝冶炼行业利润近期随盘面出现反弹，目前冶炼成本在19755元附近，盈利805元/吨，周度环比上升88元/吨库存：社会库存65.7万吨，周度环比去库3.9万吨；下游节前备货，社库去化，现货随盘面上涨，下游需求改善有限，现货维持贴水 综合来看，短期盘面受宏观政策及情绪主导，更多来自于国内政策刺激，同时随着假期海外数据的指引及地缘政治的发酵，内外共振之下，盘面情绪短期大概率将维持；但从中期来看，价格终将回归基本面，国内外实体经济并未出现明显好转，货币政策刺激对于产业的影响在短期内相对有限，还需等待相关财政政策的落地，以及持续跟踪下游需求改善情况。简言之，短期盘面或维持震荡偏强，但需要关注财政政策的落地情况，警惕可能发生的高位回落风险。 氧化铝-供给 2.1.1氧化铝产能：同比微幅增加，环比小幅下滑 据阿拉丁数据,2024年9月中国氧化铝总产能为10402万吨，同比增加0.58%，环比无变化；2024年9月中国氧化铝在产产能为8645万吨，同比增加2.49%，环比减少130万吨。 2.1.2氧化铝产量 据国家统计局数据,2024年8中国氧化铝产量为733.64万吨，同比增加3.5%；2024年1-8月中国氧化铝产量累计为5588.07万吨，同比增加2.4%。 氧化铝-供给 2.1.3氧化铝开工率 据阿拉丁数据,2024年9月中国氧化铝开工率为83.11，处于历史偏中等位置，同比小幅上升，环比小幅下滑，上游铝土矿供给短期仍偏紧，根据季节图来看，上方空间很大，供给弹性较大 氧化铝-供给 2.1.4氧化铝进出口 据海关总署数据,2024年8月中国氧化铝净出口13.37万吨，已连续五个月出现净出口格局；2024年1-8月中国氧化铝净进口累计为16.2万吨，同比减少13.78万吨 2.2电解铝产量 据国家统计局数据,2024年8月中国电解铝产量为372.6万吨，同比增长2.5%；2024年1-8月中国电解铝产量累计为2890.9万吨，同比增加5.1%。 2.3.1铝土矿价格：持稳运行 本周国产铝土矿市场持稳运行为主，国产矿持续紧缺，价格出现小幅上涨。进口铝土矿方面，仍以执行长单为主。整体上，短期内几内亚雨季影响显现，9月进口铝土矿供应或出现减少，国产矿未有明显复苏，铝土矿供应持续偏紧。短期内，铝土矿供应偏紧格局或难扭转，矿石价格存在较强支撑，价格预计偏强运行为主。 氧化铝-成本 2.3.2烧碱价格：周度环比上涨10元/吨 据wind数据,烧碱价格最新价3170元/吨，周度环比上涨10元/吨，涨幅0.32% 氧化铝-利润 2.4.1行业冶炼利润：利润可观 氧化铝-利润 2.4.2氧化铝进口盈亏：进口亏损周度环比微幅收敛，进口通道维持关闭 据wind数据测算,氧化铝本周进口亏损599元/吨，亏损周度环比微幅收敛，氧化铝进口通道维持关闭 氧化铝-库存 2.5港口库存：周度环比累库0.39万吨 据wind数据,氧化铝于9月26日的港口库存为5.41万吨，较9月19日累库0.39万吨，绝对值仍延续历史较低位置；同时，从月度港口库存来季节图来看，当前库存数据处于历史相对较低位置。 氧化铝-供需平衡 2.6供需平衡：8月缺口环比收敛 据国家统计局和海关总署数据,氧化铝于2014-2023年的年度供需平衡表显示，国内产能逐渐过剩，进口趋势性下滑明显从2023年数据来看，四季度至今一直处于紧张状态，持续出现月度缺口，8月份缺口环比收敛 电解铝-供给 3.1.1电解铝产能：在产产能环比微幅上升 据阿拉丁数据,2024年9月，中国电解铝总产能为4499.7万吨，同比增加0.87%，环比无变化；中国电解铝在产产能为4352.9万吨，同比增加1.16%，环比增加1.5万吨；中国电解铝产能利用率为96.87，环比小幅下滑。 3.1.2电解铝产量 据国家统计局数据,2024年8月中国电解铝产量为372.6万吨，同比增长2.5%；2024年1-8月中国电解铝产量累计为2890.9万吨，同比增加5.1%。 电解铝-供给 3.1.3电解铝开工率：环比微幅上升 据阿拉丁数据,2024年9月中国电解铝开工率为96.74，环比微幅上升，处于历史中等偏上位置，根据季节图来看，上方空间有限，供给弹性较小 电解铝-供给 3.1.4电解铝进出口：净进口同比环比皆增长 据海关数据,2024年8月中国电解铝净进口14.83万吨，当月同比增长2.07万吨，环比增长3.74万吨；2024年1-8月中国电解铝净进口累计为145.04万吨 根据季节图可以发现，几年来中国电解铝进口通道已经逐步打开 电解铝-供给 3.1.5废铝价格：环比上涨，精废差环比上涨 据最新数据,2024年9月25日的废铝均价为20725元/吨，对比9月3日上涨530元/吨2024年9月25日的精废差为765元/吨，对比9月3日上涨200元/吨 3.1.6废铝进口 据海关数据,2024年8月中国废铝进口13.79万吨，同比下滑9.45%；2024年1-8月中国废铝进口累计为122.05万吨，同比上涨8.86% 从月度进口季节图来看，当前进口量回落至近三年同期最低位置，自今年3月以来，逐月下滑，8月略有反弹；从累计图来看，自2020年以来废铝进口呈明显上升趋势 3.2.1铝材产量 据国家统计局数据,2024年8月中国铝材产量581.99万吨，同比增长4.9%，环比增加24.85万吨；2024年1-8月中国铝材产量累计为4445.6万吨，同比增加8.5%。 电解铝-需求 3.2.2铝合金产量 据国家统计局数据，2024年8月中国铝合金产量134.6万吨，同比增长5.5%，环比下降3.6万吨；2024年1-8月中国铝合金产量累计为1016.1万吨，同比增加8.7%。 3.3.1氧化铝现货价格：维持高位震荡 氧化铝现货价格高位震荡，现货流通短期仍偏紧，下游拿货多为长单，现货有价无市 电解铝-成本 3.3.2预焙阳极价格：低位震荡，周度环比无变化 据wind数据,预焙阳极价格最新价4325元/吨，周度环比无变化 电解铝-成本 3.3.3辅料价格：周度环比无变化 据wind数据,近期干法氟化铝价格维持万元以上，最新价格9990元/吨，周度环比不变；冰晶石近期价格周度环比无变化，维持6860元/吨 电解铝-利润 3.4.1行业冶炼利润：周度环比上升88元/吨 据wind数据测算,近期电解铝冶炼成本19755元/吨，周度环比小幅上涨根据成本测算结果，结合铝现货价格，电解铝盈利周度环比上升，整体盈利805元/吨，周度环比上升88元/吨 电解铝-利润 3.4.2电解铝进口盈利：亏损周度环比大幅走扩 电解铝-库存 3.5.1社会库存：周度环比小幅去化 据wind数据,电解铝于9月30日的主流消费地区的现货库存为65.7万吨，对比前一周9月26日去库3.9万吨，下游节前备货，社库去化。 电解铝-库存 3.5.1社会库存 据wind数据,从月度数据来看，2024年9月电解铝现货库存为65.7万吨，同比增加16.3万吨，环比去库15.5万吨，9月份铝价小幅回调后反弹至20400附近，下游逐步从淡季走出，需求稍有改善，社库大幅去化 电解铝-基差 3.6现货维持贴水 现货市场成交方面，华东现货铝价在19660-20440元/吨，周度环比上涨410元/吨。现货随盘面反弹，宏观情绪改善，下游节前备货，社库去化，但下游需求短期改善力度有限，对盘面高价接受度有限，现货维持贴水。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 公司地址：湖北省武汉市江汉区ICC大厦A座16楼客服热线：400-700-0068公司网站：www.zxqh.net公众号：正信期货研究院