观点综述
- 烧碱：宽幅震荡，主要矛盾在于供应端减产意愿弱、需求扩张受低利润影响、出口增速放缓、交割区域变化及仓单交割压力。
- PVC：核心矛盾在于低利润下国内企业无法大规模减产、高供应高库存、需求端内需偏弱、后期出口增速放缓及期货远月升水幅度较大。
烧碱供应
- 市场结构：产量上升，库存上升。
- 库存数据：全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存54.09万吨（湿吨），环比上调22.13%，同比上调15.28%；库容比30.70%，环比上调4.68%。
- 产能利用：全国10万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为84.9%，较上周环比+0.5%。
- 检修情况：2026年烧碱仍持续投产，产能增速超3%；2026年3月山东省大工业电价下调，液氯未大幅补贴，成本支撑一般。
- 出口市场：2025年1-12月烧碱累计出口量410.87万吨，同比+44%；韩国LG化学计划检修，东北亚FOB价格上升至340美元/干吨；美国供应扰动和库存偏低导致美国烧碱现货价格上涨，欧洲转向亚洲采购。
烧碱需求
- 氧化铝：2026年上半年氧化铝投产较为集中，全年新增产能或达到1390万吨，南方市场占比76%。
- 下游行业：纸浆行业需求淡季，终端利润压缩；成品纸行业开工稳定；粘胶短纤和印染开工回升；水处理行业开工回升；三元前驱体行业产量上升。
PVC供需
- 核心矛盾：低利润下国内企业无法大规模减产、高供应高库存、需求端内需偏弱、后期出口增速放缓。
- 供应数据：PVC生产企业产能利用率82.08%，环比增加0.01%，同比增加3.43%；2026年3月检修偏少；2026年PVC除嘉化产能释放外，无新增产能。
- 库存数据：PVC社会库存样本同比增加近58%，持续累库；仓单下滑，仍处于高位。
- 需求数据：PVC下游春节后开工回升；出口预期转弱，2025年12月出口量31.41万吨，1-12月累计382.32万吨；自2026年4月1日起取消PVC等产品增值税出口退税，印度对华PVC树脂发起反补贴调查。
总结
- 烧碱：03合约交割压力较大，液氯3月份预计偏弱，氧化铝减产未结束则需求端负反馈格局未结束；出口和贸易商环节存在超卖，减产超预期则囤货需求集中释放或能带来较高弹性。
- PVC：面临高累库压力，短期地缘政治影响成本抬升，但2026年上半年仍需消化高位库存；交易反内卷政策和减产预期则向上，不减产则交易交割压力和远期升水过高。
