沥青：现货高价补跌，10月排产环比大增

期货研究 二〇 二2024年9月29日 四年度 沥青：现货高价补跌，10月排产环比大增 王涵西投资咨询从业资格号：Z0019174wanghanxi023726@gtjas.com 国报告导读： 泰 君过去一周，BU先涨后跌，延续低位震荡格局。成本方面，虽然近端宏观情绪快速修复，但供应宽松背 安景下向上空间预计有限，远端仍有下行压力。 期 货现货市场方面，周内南北交投分化，中石化主力炼厂华东重交沥青价格累计下调50-150元/吨，华南 研累计下调60-150元/吨。供应端来看，厂库小幅下滑，但南北差异较大，华东普遍累库，山东华北去库稳究定；社会库存整体延续小幅下降态势。根据隆众对96家企业跟踪，2024年10月份国内沥青总计划排产所量为232.3万吨，环比增加30.4万吨，增幅15.06%，同比下降64.34万吨，降幅21.69%从需求来看， 假期间需求明显放缓。根据隆众资讯，国内沥青54家企业厂家样本出货量共40.1万吨，环比增加 4.1%。分地区来看，山东及华北出货量增加，区内汇丰石化及河北伦特复产沥青，低价资源出货顺畅带动总量增加；国内改性沥青69家样本企业改性沥青产能利用率为18.1%，环比增加1.5%，北方部分地区集中赶工提振企业加工积极性。整体来看，短期BU或延续震荡走势。 目录 1.行情数据3 2.市场回顾3 3.期现数据4 4.供需面数据5 （正文） 1.行情数据 表1：沥青期货主力合约（BU2411.SHF） 日期 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 涨跌幅 成交量 结算价 持仓量 20240-92-7 3,101 3,226 3,066 3,125 22 0.71 1,457,008 3,111 99,764 20240-92-0 3,130 3,160 3,055 3,115 9 0.29 702,909 3,103 208,653 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 表2：上海原油主力合约（SC2411.SHF） 日期 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 涨跌幅 成交量 结算价 持仓量 20240-92-7 521 541 515 524 0 0 853,257 521 23,271 20240-92-0 521 528 512 523 11 2 323,829 524 32,742 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 2.市场回顾 根据隆众资讯，截止2024年9月26日，国内沥青均价为3556元/吨，环比上周价格走跌69元/ 吨，整体沥青现货旺季呈现跌势。周内来看7个区域均出现不同程度的走跌，季节性需求不及预期，业者 心态逐渐悲观，周内中石化华东主营炼厂走跌50-150元/吨，华南主营炼厂走跌60-150元/吨，节前虽有部分备货需求支撑，但市场偏好低价资源为主，高价资源承压走跌，部分地炼价格纷纷走跌抢占市场份额，资源竞争愈加激烈。短期刚性需求对于下跌趋势有所缓解，但是整体难以支撑，预计现货价格维持弱稳走势为主。分地区来看，长三角地区本周区内价格走跌30-150元/吨不等，市场参考3550-3720元/吨，部分炼厂仍有拖底政策以促销售。供应方面，主力炼厂间歇生产区内产量有所减少，随着镇海炼化、江苏新海沥青复产预计供应压力有所增加。需求方面，业者多按需采购为主，区内炼厂出货量环比减少 0.2万吨，部分炼厂库存压力显现对价格形成利空；而改性沥青方面，周内开工水平环比上涨2.3%至15.9%，带动社会库去库4.2%。预计短期内供需矛盾显现，高端价格仍有走跌空间。山东市场方面，本周区内低端价格继续下行，市场参考价在3250-3720元/吨，高端价格差较大，地炼报价集中在3250-3300元/吨。供应方面，东明石化9月17日复产沥青后稳定生产，汇丰石化9月19日复产出货沥青，区内供应有所增加。需求方面，改性沥青出货稳中有增，季节性因素下游终端项目刚需支撑，业者采购积极性尚可，但受价格走跌影响，部分社会库去库速度加快，业者抛售前期库存。从华北市场来看，沥青市场参考价至3300-3330元/吨之间，区内供应平稳，河北鑫海本周主产70#为主，部分贸易商出货积极性较高，70#价格快速下行，中油秦皇岛本周70#合同价格下调80元/吨至3320元/吨；需求端来看，市场刚需略显平稳，部分项目有赶工预期，但是基本多有合同或者社会库资源消耗为主。 3.期现数据 图1：BU/SC图2：山东沥青与马瑞原油价差（*2024年起改为以原油配额进口的稀释沥青成本） 8 7.5 7 6.5 6 5.5 5 21-08 4.5 元/吨沥青理论利润现货价:马瑞原油:山东 7000 山东国产重交沥青价格 6000 5000 4000 3000 2000 1000 24-05 24-08 0 元/吨 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 21-11 22-02 22-05 22-08 22-11 23-02 23-05 23-08 23-11 24-02 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究研究资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究研究 图3：上海沥青期货月差（M10-M12）图4：上海原油期货月差（M10-M11） 元/吨M10-M12BU2411.SHFBU2412.SHF 4000 3800 3600 3400 3200 3000 23-11-09 23-12-07 24-01-04 24-02-01 24-02-29 24-03-28 24-04-25 24-05-23 24-06-20 24-07-18 24-08-15 2800 元/吨 140 120 100 80 60 40 20 0 24-09-12 -20 元/桶M10-M11SC2410.SHFSC2411.SHF 710 660 610 560 510 23-11-09 23-11-23 23-12-07 23-12-21 24-01-04 24-01-18 24-02-01 24-02-15 24-02-29 24-03-14 24-03-28 24-04-11 24-04-25 24-05-09 24-05-23 24-06-06 24-06-20 24-07-04 24-07-18 24-08-01 24-08-15 24-08-29 24-09-12 24-09-26 460 元/桶 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 期货市场方面，过去一周上海原油期货SC2410.SHF合约对SC2411.SHF合约由贴水2.6元/吨变化至 贴水6.5元/吨；沥青期货BU2411.SHF对BU2412.SHF合约由升水51元/吨变化至升水86元/吨。 4.供需面数据 图5：国内主要地区重交沥青价格 元/吨 5000 4800 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 沥青国产重交—华南沥青国产重交—长三角沥青国产重交—山东沥青国产重交—西北沥青国产重交—东北沥青国产重交—华北沥青国产重交—西南（川渝）沥青国产重交—西南（云贵） 23-0923-1023-1123-1224-0124-0224-0324-0424-0524-0624-0724-0824-09 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 重交沥青市场价格方面，过去一周华南地区现货价下跌30元/吨，长三角地区现货价下跌100元/ 吨，山东地区现货价格下跌60元/吨，西北地区现货价变化0元/吨，东北地区现货价变化0元/吨，华北 地区现货价下跌95元/吨。 图6：华南地区重交沥青基差（11合约）图7：长三角地区重交沥青基差（11合约） 元/吨 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-04 05-16 05-28 06-09 06-21 07-03 07-15 07-27 08-08 08-20 09-01 09-13 09-25 10-14 10-26 11-07 11-19 12-01 12-13 12-25 0 -200 -400 -600 华南 2017201820192020 2021202220232024 元/吨 1400 1200 1000 800 600 400 200 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-04 05-16 05-28 06-09 06-21 07-03 07-15 07-27 08-08 08-20 09-01 09-13 09-25 10-14 10-26 11-07 11-19 12-01 12-13 12-25 0 -200 -400 -600 长三角 2017201820192020 2021202220232024 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 图8：山东地区重交沥青基差（11合约）图9：西北地区重交沥青基差（11合约） 元/吨 1000 800 600 400 200 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-04 05-16 05-28 06-09 06-21 07-03 07-15 07-27 08-08 08-20 09-01 09-13 09-25 10-14 10-26 11-07 11-19 12-01 12-13 12-25 0 -200 -400 -600 -800 山东 2017201820192020 2021202220232024 元/吨 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 西北 2017201820192020 2021202220232024 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-04 05-16 05-28 06-09 06-21 07-03 07-15 07-27 08-08 08-20 09-01 09-13 09-25 10-14 10-26 11-07 11-19 12-01 12-13 12-25 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 图10：东北地区重交沥青基差（11合约）图11：华北地区重交沥青基差（11合约） 元/吨 1500 1000 500 0 -500 -1000 东北 2017201820192020 2021202220232024 元/吨 1000 800 600 400 200 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-04 05-16 05-28 06-09 06-21 07-03 07-15 07-27 08-08 08-20 09-01 09-13 09-25 10-14 10-26 11-07 11-19 12-01 12-13 12-25 0 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-04 05-16 05-28 06-09 06-21 07-03 07-15 07-27 08-08 08-20 09-01 09-13 09-25 10-14 10-26 11-07 11-19 12-01 12-13 12-25 -200 -400 -600 -800 华北 2017201820192020 2021202220232024 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究资料来源：百川盈孚，国泰