季度策略报告：枯水期将至，硅价低位磨底后有望好转？

2024年9月27日 枯水期将至，硅价低位磨底后有望好转？ 报告摘要： 分析师：祁玉蓉从业资格证号：F03100031投资咨询证号：Z0021060研究所 金属期货（期权）研究室TEL：010-82295006Email：qiyurong@swhysc.com 行情回顾： 国内现货：截至9月20日，华东地区不通氧553#工业硅平均价11,450元/吨，较6月底下跌7.29%，较去年同期下跌22.90%；华东地区通氧553#工业硅平均价11,750元/吨，较6月底下跌7.84%，较去年同期下跌23.70%；华东地区421#工业硅平均价12,100元/吨，较6月底下跌10.70%，较去年同期下跌24.84%。 期货市场：截至9月20日，工业硅期货主力合约收盘价9,360元/吨，较6月底下跌18.04%，较去年同期下跌32.95%。 逻辑分析： 成本端：四季度西南产区从丰水期转向平枯水期，电力成本拉动地区硅企成本抬升，下方支撑有所夯实。 供给端：三季度工业硅边际产量先增后减，整体维持宽松态势；四季度随着西南产区从丰水期逐渐转向平枯水期，生产成本抬升，加之行情不佳，预计开工将季节性回落，西北地区前期保温、检修炉子则陆续复产，增减相抵下，预计产量整体下滑有限，供给端维持宽松态势，关注川滇地区硅企停产时间及节奏。 相关报告： 需求端：四季度中东、印巴等地区持续拉动光伏需求，国内需求亦将迎来季节性修复，但整体来看，光伏板块过剩格局年内难有较大扭转，市场压价出货压力仍存，产业链价格回升之路道阻且长，预计硅料厂难有大幅提产动作，对工业硅边际需求改善有限；在国内政策利好刺激下，有机硅及硅铝合金需求有望好转，或带来部分边际增量。 《宏源期货有色金属年报_工业硅：潮起潮落自有时，万物轮回皆有期20231222》《宏源期货有色金属月报_工业硅：需求平淡，硅价偏弱20240201》 《宏源期货有色金属月报_工业硅：供需双增，关注低位徘徊拐点20240307》 库存：硅市社库及厂库均处于高位，且11月底将迎来期货仓单的集中注销，货物重回现货市场进一步施压高库存。 《宏源工业硅季报：丰枯水期交界，硅价何去何从20240408》 行情展望及投资策略：综合来看，四季度供给端预计有小幅收紧，整体维持宽供给，边际需求则有所改善，加之成本抬升支撑，硅价继续下探压力减弱，但考虑当前高库存及仓单回流压力，硅价向上突破亦存在较强制约，硅价反转仍需等待，单边操作建议观望，可考虑择机卖出看跌期权获得一定收益，后续关注川滇地区减产节奏及新仓单注册情况。 《宏源期货有色金属月报_工业硅：供强需弱，硅价回涨道阻且长20240507》 《宏源期货有色金属月报_工业硅：供强需弱，硅价缺乏利好驱动20240607》 《宏源期货有色金属半年报_工业硅：供强需弱，等待拐点出现20240628》 《宏源期货有色金属月报_工业硅：反弹支撑尚且不足，硅价疲态难改20240808》 风险提示：宏观风险；硅企意外减停产；下游需求不及预期。 2024年Q3工业硅产业链价格变动速览 目录 二、供给端：年内高位........................................................................................................................................................ 7 （一）成本&利润：成本低位，但利润倒挂.........................................................................................................................7（二）生产：先增后减，总量宽松.......................................................................................................................................9 （一）多晶硅：减产扩大.....................................................................................................................................................13（二）有机硅：新产能放量，产量新高.............................................................................................................................15（三）硅铝合金：有望好转.................................................................................................................................................16（四）出口：季节性回落.....................................................................................................................................................17 图表目录 图表1：工业硅产业链价格........................................................................................................................................................2图表2：不通氧553#工业硅（华东）平均价...........................................................................................................................6图表3：工业硅主力收盘价........................................................................................................................................................6图表4：通氧553#工业硅（华东）平均价...............................................................................................................................7图表5：421#工业硅（华东）平均价........................................................................................................................................7图表6：基差................................................................................................................................................................................7图表7：工业硅期货主力合约成交持仓比................................................................................................................................7图表8：四川地区电价................................................................................................................................................................8图表9：云南地区电价................................................................................................................................................................8图表10：电极平均价..................................................................................................................................................................8图表11：硅石价格......................................................................................................................................................................8图表12：硅煤平均价..................................................................................................................................................................8图表13：石油焦价格..................................................................................................................................................................8图表14：553#工业硅平均成本..................................................................................................................................................9图表15：421#工业硅平均成本..................................................................................................................................................9图表16：全国553#工业硅平均利润........................................................................................................