矿服业务稳健增长，矿山资源持续放量

主要观点： 金诚信历经20余年发展，已从单纯的施工管理业务向矿山建设和采矿运营管理服务、矿山智能设备制造、矿山科技研发、矿山资源开发、矿山产品贸易流通的全产业链覆盖。公司以矿服业务为基数稳健发展，2024上半年营收/归母净利润分别为42.73/6.13亿元，同比分别+30.3%/52.3%。公司切入资源开发业务，24H1铜精矿及磷矿石销售贡献营收8.61亿元，占比约20.16%，2023年全年贡献营收仅6.26亿元，预计后续随着矿山投产资源开发业务持续增长。 报告日期：2024-09-27 ⚫构筑一体化矿服能力，海外合作逐步深化 公司在境内外承担近40个大型矿山工程建设和采矿运营管理项目，具备江西铜业、金川集团、紫金矿业、艾芬豪矿业、Vedanta等在内的国内外知名矿业公司作为稳定客户群体。2023年公司矿服收入66.1亿元，同比+25.5%，近五年CAGR为16.6%，绑定优质大客户稳定增长。公司通过国内客户国内矿山延伸至国内客户海外矿山以及海外客户，海外矿服收入占比从2019年的40.3%提升至24H1的67.6%，海外矿山项目有望持续贡献增量。另外，公司切入矿山机械设备制造领域，生产矿山设备自用+销售，2023年贡献收入8286万元，同比+134.33%，24H1实现收入5345万元，已超过2023年全年收入的64.5%，一体化服务优势显著。 ⚫自有资源持续放量，带动盈利增长 公司布局自有资源开发业务，截至24H1期末，公司保有资源量：铜金属236万吨、银金属179吨、金金属19吨、磷矿石1895万吨。贵州两岔河磷矿30万吨磷矿和Dikulushi铜矿1万吨铜金属年产能稳定生产，后续资源增量可观：Lonshi铜矿项目预计2024年底达产后年产能4万吨，Lonshi周围矿权仍在进行地勘，增储潜力较大；赞比亚Lubambe铜矿公司2024年6月接管后预计通过技改加速投产；哥伦比亚SanMatias铜金银矿由公司和艾芬豪集团合作开发，目前正在等待环境批复。 执业证书号：S0010524060001邮箱：huangxi@hazq.com ⚫投资建议 公司是国内矿服领先企业，矿服传统主业稳健增长，自有矿山资源开发磷矿和铜矿产能释放贡献业绩弹性，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为16.06/19.78/22.64亿元，对应PE分别为19/15/13倍，首次覆盖给予“买入”评级。 ⚫风险提示 产能释放不及预期；铜、磷等价格大幅波动；海外经营风险等。 正文目录 1服务+资源双轮驱动，布局海外潜力可期......................................................................................................................................51.1矿服业务起家，布局资源开发...................................................................................................................................................................51.2利润持续增长，管理费率优化...................................................................................................................................................................72构筑一体化矿服能力，海外合作逐步深化...................................................................................................................................103自有持续放量，带动盈利增长........................................................................................................................................................124盈利预测和估值探讨.........................................................................................................................................................................13风险提示：.............................................................................................................................................................................................15财务报表与盈利预测............................................................................................................................................................................16 图表目录 图表1公司发展历程（1997-2011年）...........................................................................................................................................................5图表2公司发展历程（2011年至今）..............................................................................................................................................................6图表3公司股权结构图............................................................................................................................................................................................6图表4公司核心高管.................................................................................................................................................................................................7图表5公司营收及增速.............................................................................................................................................................................................8图表6公司归母净利润及增速...............................................................................................................................................................................8图表7公司主营业务收入占比...............................................................................................................................................................................8图表8公司境内外营业收入占比..........................................................................................................................................................................8图表9公司销售毛利率.............................................................................................................................................................................................9图表10公司销售净利率..........................................................................................................................................................................................9图表11公司销售费用率..........................................................................................................................................................................................9图表12公司管理费用率..........................................................................................................................................................................................9图表13公司研发费用率.......................................................................................................................................................................................10图表14公司财务费用率..............