矿服业绩稳定增长，资源业务放量在即

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：建筑装饰 | 公司点评报告 2023年4月25日 股票投资评级 买入|维持 个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价（元） 32.73 总股本/流通股本（亿股） 6.02/6.02 总市值/流通市值（亿元） 197/197 52周内最高/最低价 34.60/18.30 资产负债率(%) 38.4% 市盈率 40.96 第一大股东 金诚信集团有限公司 持股比例(%) 40.7% 研究所 分析师:丁士涛 SAC登记编号:S1340522090005 Email:dingshitao@cnpsec.com 研究助理:刘依然 SAC登记编号:S1340122090020 Email:liuyiran@cnpsec.com 金诚信(603979.SH) 矿服业绩稳定增长，资源业务放量在即 ⚫ 事件 2023年4月25日金诚信发布2022年报及2023年一季报。2022年公司实现营业收入53.55亿元、YOY+18.9%，归母净利润6.1亿元、YOY+29.47%。2023年一季度公司实现营业收入14.76亿元、YOY+29.18%，归母净利润1.85亿元、YOY+16.52%。 ⚫ 投资要点 矿服业务稳中求进，市场开发成效显著。22年公司服务的普朗、谦比希等项目保持稳定高产，矿服业务实现营收52.03亿元(+21.31%)，占总收入比重97.16%（+1.93%），共完成井巷工程掘进总量（含采切量）347.55万m³、YOY+3.00%，采供矿量3400.43万吨、YOY+6.68%。公司积极挖掘国内外潜在市场，接连承接贵州瓮安老虎洞磷矿采选项目、老挝开元钾盐矿采矿工程等项目，新签及续签订单持续发力（56亿元）。工程建设项目增加带动其收入占比由31.70%增至34.96%，为后续运营管理业务提供广阔成长空间，利于强化主营业务增长可持续性。根据年报披露，23 年公司计划完成井巷工程掘进总量 (含采切量)429.06万m³，采供矿量4178.24万吨。 矿山资源蓄势待发，第二核心主业成长可期。公司拥有3个采矿权、7个探矿权，总计拥有权益储量为铜金属106万吨、磷矿石1920万吨、银金属249吨及金金属7吨。22年Dikulushi铜矿生产铜金属2800吨（折铜当量），23年计划产量8000吨（折铜当量）。未来随着Lonshi铜矿和两岔河磷矿投产，公司将形成5万吨金属铜和80万吨磷矿生产能力。 政策变化对矿服主业构成利好。行业政策方面，23年4月财政部印发《矿业权出让收益征收办法》，原“35号文”废止，政策的变化会导致矿山企业加大探矿增储的力度，矿山建设规模也有望同步增长。公司作为矿山服务企业，有望充分受益。 金融属性和商品属性利多铜价。随着美联储加息进入中后期及2024年全球经济恢复增长，我们看好铜价走势。鉴于公司自有矿山将从23年开始贡献产量，铜价上涨有利于矿服主业估值提升及增厚矿山利润。 ⚫ 盈利预测与估值 我们预计23-25年公司归母净利润为9.95（上调7.8%）/17.77（下调4.8%）/23.16亿元。按照23年4月25日收盘价计算，对应PE为20/11/9倍。2023年是公司矿山放量的首年，看好公司矿山服务行业地位和矿山资源开发前景，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示： 宏观经济波动；海外市场开拓不及预期；项目投产不及预期。 -12%-4%4%12%20%28%36%44%52%60%2022-042022-072022-092022-112023-022023-04金诚信建筑装饰 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 ◼ 盈利预测和财务指标 [table_FinchinaSimple] 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 5,354.86 7,147.79 10,466.45 13,055.14 增长率(%) 18.90 33.48 46.43 24.73 EBITDA（百万元） 1,201.19 1,585.65 2,640.76 3,447.56 归属母公司净利润（百万元） 609.75 995.36 1,777.02 2,315.69 增长率(%) 29.47 63.24 78.53 30.31 EPS(元/股) 1.01 1.65 2.95 3.85 市盈率（P/E） 32.32 19.80 11.09 8.51 市净率（P/B） 3.22 2.77 2.22 1.76 EV/EBITDA 13.09 12.70 7.65 5.70 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 [table_FinchinaDetail] 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务比率 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表 成长能力 营业收入 5,354.86 7,147.79 10,466.45 13,055.14 营业收入 18.90% 33.48% 46.43% 24.73% 营业成本 3,917.79 5,046.64 7,009.86 8,606.41 营业利润 30.06% 67.77% 77.35% 30.28% 税金及附加 43.25 60.59 84.78 105.75 归属于母公司净利润 29.47% 63.24% 78.53% 30.31% 销售费用 26.44 37.17 52.33 65.28 获利能力 管理费用 367.93 494.63 721.14 900.80 毛利率 26.84% 29.40% 33.03% 34.08% 研发费用 94.17 127.84 184.05 229.58 净利率 11.39% 13.93% 16.98% 17.74% 财务费用 22.76 44.35 51.35 58.35 ROE 9.95% 13.99% 20.01% 20.71% 资产减值损失 2.59 8.50 10.50 14.30 ROIC 7.52% 10.72% 15.80% 17.09% 营业利润 786.57 1,319.62 2,340.35 3,048.96 偿债能力 营业外收入 2.40 3.00 4.00 5.00 资产负债率 45.09% 45.02% 45.03% 42.92% 营业外支出 8.06 9.00 10.00 12.00 流动比率 1.99 1.93 1.89 1.96 利润总额 780.91 1,313.62 2,334.35 3,041.96 营运能力 所得税 175.90 331.03 583.59 760.49 应收账款周转率 2.71 3.13 3.24 3.03 净利润 605.00 982.59 1,750.76 2,281.47 存货周转率 5.46 5.42 5.97 5.81 归母净利润 609.75 995.36 1,777.02 2,315.69 总资产周转率 0.54 0.59 0.72 0.73 每股收益（元） 1.01 1.65 2.95 3.85 每股指标（元） 资产负债表 每股收益 1.01 1.65 2.95 3.85 货币资金 2,133.12 2,113.37 2,159.77 2,806.47 每股净资产 10.18 11.82 14.75 18.57 交易性金融资产 0.00 0.00 0.00 0.00 估值比率 应收票据及应收账款 2,009.11 2,682.63 3,936.82 4,914.56 PE 32.32 19.80 11.09 8.51 预付款项 80.35 107.49 157.02 196.23 PB 3.22 2.77 2.22 1.76 存货 1,169.81 1,465.66 2,039.27 2,455.19 流动资产合计 6,539.62 7,841.09 10,367.10 12,916.69 现金流量表 固定资产 2,094.97 2,009.24 2,009.01 2,541.78 净利润 605.00 982.59 1,750.76 2,281.47 在建工程 1,269.88 1,769.88 2,269.88 2,469.88 折旧和摊销 362.91 193.73 207.23 276.23 无形资产 647.83 689.83 832.83 923.83 营运资本变动 -25.01 -637.57 -1,151.08 -896.70 非流动资产合计 4,730.97 5,187.24 5,830.01 6,653.78 其他 14.00 78.30 99.18 129.38 资产总计 11,270.60 13,028.33 16,197.12 19,570.48 经营活动现金流净额 956.90 617.05 906.09 1,790.37 短期借款 583.54 683.54 783.54 883.54 资本开支 -1,594.77 -656.71 -856.00 -1,107.00 应付票据及应付账款 1,512.50 2,031.37 2,976.79 3,678.83 其他 -65.87 -35.74 -52.33 -78.33 其他流动负债 1,182.16 1,346.93 1,730.03 2,034.18 投资活动现金流净额 -1,660.64 -692.45 -908.33 -1,185.33 流动负债合计 3,278.19 4,061.83 5,490.36 6,596.55 股权融资 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 0.00 0.00 0.00 0.00 债务融资 761.00 100.00 100.00 100.00 非流动负债合计 1,803.27 1,803.27 1,803.27 1,803.27 其他 126.91 -44.35 -51.35 -58.35 负债合计 5,081.46 5,865.10 7,293.63 8,399.82 筹资活动现金流净额 887.91 55.65 48.65 41.65 股本 601.79 601.79 601.79 601.79 现金及现金等价物净增加额 232.65 -19.75 46.41 646.70 资本公积金 1,872.15 1,872.15 1,872.15 1,872.15 未分配利润 3,159.16 3,996.72 5,496.68 7,450.72 少数股东权益 60.70 47.93 21.67 -12.55 其他 495.34 644.64 911.20 1,258.55 所有者权益合计 6,189.14 7,163.23 8,903.49 11,170.66 负债和所有者权益总计