矿服业务稳健增长，自有资源项目开始兑现

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：建筑装饰 | 公司点评报告 2023年8月17日 股票投资评级 买入|维持 个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价（元） 33.20 总股本/流通股本（亿股） 6.02 / 6.02 总市值/流通市值（亿元） 200 / 200 52周内最高/最低价 34.60 / 19.15 资产负债率(%) 45.1% 市盈率 32.55 第一大股东 金诚信集团有限公司 研究所 分析师:丁士涛 SAC登记编号:S1340522090005 Email:dingshitao@cnpsec.com 金诚信(603979) 矿服业务稳健增长，自有资源项目开始兑现 ⚫ 事件： 公司发布2023年半年度报告，2023年上半年实现营业收入32.79亿元，同比增长32.30%，实现归母净利润4.02亿元，同比增长36.37%；实现扣非归母净利润3.96亿元，同比增长34.40%。 2023 Q2实现营业收入18.03亿元，同比增长34.96%；归母净利润2.17亿元，同比增长59.48%；扣非归母净利润2.11亿元，同比增长55.31%。 ⚫ 核心观点： 矿山服务业务稳健增长，市场开拓再扩新版图 2023 H1公司矿山服务业务实现收入29.96亿元，同比增长22.93%；其中，海外矿山服务项目实现收入18.44亿元，同比增长19.68%。2023 H1公司采供矿量1874.41万吨（含自然崩落法采供矿量），同比增长9.22%；完成全年计划的44.86%；实现掘进总量211.52万立方米，同比增长34.85%，完成全年计划的49.30%。2023 H1公司矿山服务业务实现毛利率26.88%，同比小幅下降0.38 pct。2023 H1公司新签及续签合同金额约43亿元，同比增加约10亿元；于国内首次承接贵州福麟矿业鸡公岭磷矿井巷工程等；海外首次进入西非市场，承接赤峰黄金加纳瓦萨金矿地下采矿工程。 Dikulushi铜矿开始贡献利润，矿山资源第二主业未来可期 公司自有矿山资源项目产品将主要为铜、磷矿石。截至2023 H1末，公司总计拥有矿产保有资源权益储量127万吨铜、367吨银、21吨金、1920万吨磷矿石（品位32.65%）；铜、银、金权益储量分别同比增加21万吨、118吨、14吨；且公司Lonshi铜矿东区仍具较大找矿潜力。 Dikulushi铜矿项目：采出矿量稳步提高，2023 H1公司生产铜精矿含铜（当量）约3200吨，销售铜精矿含铜（当量）约3300吨；2023年计划生产铜精矿含铜（当量）约0.8万吨。2023 H1实现铜精矿销售收入1.68亿元，收入占比为5.13%；实现毛利为0.73亿元，毛利占比为8.26%；铜精矿折铜当量成本为2.89万元/吨。 Lonshi铜矿项目：井下采出矿工作已进入系统完善、产能爬坡阶段；选冶系统建设辅助工程已全面建成投用，选矿带水试车基本完成，焙烧制酸建安工程进入收关阶段，铜厂已完成所有设备单机试车；预计于2023年底投产，项目达产后年产约4万吨铜金属。 San Matias铜金银矿项目：2023/5/8公司与Cordoba方办理完毕交割手续，公司通过全资子公司开景矿业持有CMH公司50%股权。根据预可行性研究，Alacran铜金银矿床原矿石量约1.02亿吨，铜品位0.41%、金品位0.26克/吨、银品位2.30克/吨；达产后预计年产金属铜3.18万吨、金5.32万盎司、银39.42万盎司。 贵州两岔河磷矿项目：南采区生产规模30万吨/年，已于2023 H1末正式投产，生产期20年；北采区生产规模50万吨/年，征地、工勘、道路改扩建等工作稳步推进。 -11%-3%5%13%21%29%37%45%53%61%69%2022-082022-102023-012023-032023-062023-08金诚信建筑装饰 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 ⚫ 盈利预测与投资建议 2023年是公司自有矿山资源放量的首年，我们持续看好公司矿山服务行业地位和矿山资源开发前景；预计公司2023-2025年归母净利润分别为9.98/17.77/23.16亿元，EPS分别为1.66/2.95/3.85元；当前股价对应P/E分别为20.03/11.25/8.63倍，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示： 宏观经济波动风险；安全环保风险；资源价格波动风险；境外市场经营风险；自有矿山资源项目建设进度不及预期。 ◼ 盈利预测和财务指标 [table_FinchinaSimple] 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 5355 7157 10466 13055 增长率(%) 18.90 33.65 46.25 24.73 EBITDA（百万元） 1207.22 1589.20 2640.76 3447.56 归属母公司净利润（百万元） 609.75 998.02 1777.02 2315.69 增长率(%) 29.47 63.68 78.06 30.31 EPS(元/股) 1.01 1.66 2.95 3.85 市盈率（P/E） 32.79 20.03 11.25 8.63 市净率（P/B） 3.26 2.84 2.27 1.80 EV/EBITDA 13.03 12.90 7.78 5.80 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 [table_FinchinaDetail] 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务比率 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表 成长能力 营业收入 5355 7157 10466 13055 营业收入 18.9% 33.6% 46.2% 24.7% 营业成本 3918 5051 7010 8606 营业利润 30.1% 68.2% 76.9% 30.3% 税金及附加 43 61 85 106 归属于母公司净利润 29.5% 63.7% 78.1% 30.3% 销售费用 26 37 52 65 获利能力 管理费用 368 495 721 901 毛利率 26.8% 29.4% 33.0% 34.1% 研发费用 94 128 184 230 净利率 11.4% 13.9% 17.0% 17.7% 财务费用 23 44 51 58 ROE 9.9% 14.2% 20.2% 20.8% 资产减值损失 3 9 11 14 ROIC 7.6% 10.8% 15.9% 17.2% 营业利润 787 1323 2340 3049 偿债能力 营业外收入 2 3 4 5 资产负债率 45.1% 45.3% 45.2% 43.1% 营业外支出 8 9 10 12 流动比率 1.99 1.91 1.88 1.95 利润总额 781 1317 2334 3042 营运能力 所得税 176 332 584 760 应收账款周转率 2.71 3.13 3.24 3.03 净利润 605 985 1751 2281 存货周转率 5.46 5.43 5.97 5.81 归母净利润 610 998 1777 2316 总资产周转率 0.54 0.59 0.72 0.73 每股收益（元） 1.01 1.66 2.95 3.85 每股指标（元） 资产负债表 每股收益 1.01 1.66 2.95 3.85 货币资金 2133 2038 2096 2731 每股净资产 10.18 11.70 14.64 18.46 交易性金融资产 0 0 0 0 估值比率 应收票据及应收账款 2009 2688 3931 4920 PE 32.79 20.03 11.25 8.63 预付款项 80 108 157 196 PB 3.26 2.84 2.27 1.80 存货 1170 1468 2037 2457 流动资产合计 6540 7776 10294 12850 现金流量表 固定资产 2095 2009 2009 2542 净利润 605 985 1751 2281 在建工程 1270 1770 2270 2470 折旧和摊销 363 194 207 276 无形资产 648 690 833 924 营运资本变动 -25 -643 -1140 -908 非流动资产合计 4731 5187 5830 6654 其他 14 78 99 129 资产总计 11271 12963 16124 19504 经营活动现金流净额 957 614 917 1779 短期借款 584 684 784 884 资本开支 -1595 -657 -856 -1107 应付票据及应付账款 1512 2034 2974 3682 其他 -66 -36 -52 -78 其他流动负债 1182 1348 1730 2034 投资活动现金流净额 -1661 -692 -908 -1185 流动负债合计 3278 4066 5487 6600 股权融资 0 0 0 0 其他 1803 1803 1803 1803 债务融资 761 100 100 100 非流动负债合计 1803 1803 1803 1803 其他 127 -117 -51 -58 负债合计 5081 5869 7291 8403 筹资活动现金流净额 888 -17 49 42 股本 602 602 602 602 现金及现金等价物净增加额 233 -95 58 636 资本公积金 1872 1872 1872 1872 未分配利润 3159 3927 5427 7381 少数股东权益 61 48 22 -13 其他 495 645 912 1259 所有者权益合计 6189 7094 8834 11101 负债和所有者权益总计 11271 12963 16124 19504 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。 市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 可转债 评级 推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上 谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间 中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间 回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并