固定收益每日市场更新

固定收益每日市场更新巩固收益部市会场报 亚洲高收益基准指数收紧1-3个基点。CCAMCL/ORIEAS收紧5-10个基点。BNKEA/NANYAN T2收紧7-10个基点。开发商保持坚挺，NWDEVLs未变至上涨0.8个百分点。FUTLAN/FTLNHD/LNGFORs上涨1.5-2.5个百分点。 Glenn Ko, CFA 高志和(852) 3657 6235 glennko @ cmbi. com. hk CTF 持续支持的信号。进一步提前赎回NWDEVL:预期。请参见下面的评论。 Cyrena Ng, CPA(852) 3900 0801 cyrenang @ cmbi. com. hk ♪ 交易台评论交易所市场观点点政策转向重振房地产和股票市场。见下文中国政策 ：来自 CMBI 经济研究的评论。 杰里 · 王王世(852) 3761 8919 jerrywang @ cmbi. com. hk 昨天，市场关注点在于NWDFY24财年业绩和管理层变动。具体评论如下。NWDEVL永续债（27-31年到期）上涨了1.4至2.7个基点。NWSZF 28/29年到期的债券上涨了0.3至0.4个基点。新发行的KOREAT 28年到期债券较RO紧缩了5个基点。HYUELEs和LGENSOs永续债收盘时未变，变化范围在2个基点至更宽2个基点之间。在中国内地投资级债券中，HAOHUA 28-30年到期债券紧缩了5至7个基点。MEITUA 28、29、30年到期债券分别紧缩了2至4个基点。WB 30年到期债券紧缩了5个基点。ZHOSHK 26/28年到期债券分别紧缩了7至10个基点。在金融类债券中，BNKEA 34年到期债券紧缩了15个基点，NANYAN 34年到期债券紧缩了7个基点。FRESHK '28年到期债券上涨了0.2个基点（紧缩12个基点）。在中国内地资产支持计划（AMC）中，CCAMCL/ORIEAS 29-30年到期债券分别紧缩了4至5个基点。HRINTH26-30年到期债券分别上涨了0.2至0.4个基点（紧缩6至11个基点）。在保险类债券中，AIA 35/54年到期债券分别紧缩了3至5个基点。CATLIF 34/39年到期债券分别紧缩了4至6个基点。NSINTW '34年到期债券紧缩了3个基点。在AT1类债券中，新发行的ACAFP 6.7永续债较前一日收盘价下跌了0.1个基点。HSBC 6.95永续债/BNP 7.375永续债分别上涨了0.1至0.2个基点。在中国内地房地产类债券中，由于中国政治局承诺停止房地产市场下滑并提振股市，流入方向为买盘。VNKRLE 25-29年到期债券上涨幅度从4.9至12.2个基点，收盘时较上周同期上涨8.9至14.1个基点。FUTLAN/FTLNHD 25-26年到期债券分别上涨了4.1至4.5个基点，FTLNHD '24年到期债券上涨了1.1个基点。LNGFOR 27-32年到期债券分别上涨了3.2至3.7个基点。CHJMAO 26/29年到期债券分别上涨了1.0至2.3个基点。CHIOLIs/CRHZCHs分别上涨了0.4至1.2个基点。COGOs/YUEXIUs分别上涨了0.2至0.4个基点。在海外房地产类债券中，WESCHI '26年到期债券上涨了2.6个基点。FOSUNI25-27年到期债券再次上涨了0.4至1.1个基点，收盘时较上周同期上涨0.7至1.7个基点。另一方面，EHICAR 26/27年到期债券分别下跌了0.3至0.6个基点。HONGQIs收盘未变。穆迪将中国香港桥的展望从负面调整为稳定，并维持Ba3评级。在澳门博彩业方面，MPEL/STCITY/WYNMAC 27-29年到期债券分别上涨了0.4至0.9个基点。在印度尼西亚，MDLNIJ '27年到期债券下跌了0.6个基点。其他方面，GLPSPs/GLPCHIs分别上涨了0.8至2.6个基点。 在LGFVs中，TZSOAI将3年期SBLC美元债券定价为面值收益率为4.45%。SDECDI '26的收益率高0.4个基点。CPDEV 25/26/永久债券的收益率分别上升了0.2个基点。HZCONI/YOSOAO 25年期债券的收益率上升了0.1个基点。MINMET/CWAHK 26年期债券的收益率提高了0.2至0.3个基点。 上个交易日的热门人物 马可新闻回顾 宏– 标普上涨0.40%，道琼斯上涨0.62%，纳斯达克上涨0.60%。周四，美国二季度GDP环比增长3.0%，符合预期。最新美国初次申请失业救济人数为21.8万，低于预期的22.4万。中国人民银行将存款准备金率下调50个基点，七天逆回购利率下调20个基点至1.5%。美国国债收益率昨日小幅上升，2年、5年、10年和30年期国债收益率分别达到3.60%、3.55%、3.79%和4.12%。 ♪ Desk 分析师评论分分析员市场观点 一是 NWDEVL ： CTF 持续支持的信号。预计进一步提前赎回 NWDEVL 5.25 Perp 仍然是我们在 NWDEVL 中的首选 正如我们在9月2日的报告中所述，我们对FY24的弱表现并不太担心，因为这些主要由非经常性和非现金项目驱动，部分损失在去年10月NWD出售其在NWS的股份给CTF时已经披露。另一方面，我们看到了债务减少和NCD（非累积优先股）的进展，以及CTF继续支持的信号。在FY24的“静默期”结束后，我们预期NWD将通过招标或回购再次进行提前赎回。这些措施应继续支持NWDEVL的表现。在NWDEVL复杂产品中，鉴于其更均衡的风险回报比（较低的现金价格和最高的息票重置和递增利率），我们仍然将NWDEVL 5.25 Perp视为首选。 FY24 结果的主要收获 The FY24 results, which were largely expected given the profit warning issued on 30 August 2024, highlightthe following key takeaways: 陈志成辞去首席执行官职务，由现任首席运营官马绍强接任。陈志成成为NWD的非执行董事和非执行副主席；在2024年9月，NWD与Adrian Cheng全资拥有的AC集团有限公司签订了处置协议，以港币2.09亿元转让一 家主要涉及“K11”品牌及其相关业务的公司群的全部已发行股本。NWD仍为“K11”物业的所有者。NWD �正与 CTF 讨论将其持有的 Kai Tak Sports Park Limited（KTSPL）全部股权出售给 CTFE。NWD 持有 KTSPL 75% 的股份，而 NWS 持有 25% 的股份。2018 年，KTSPL 获得了在香港设计、建设和运营 KaiTak Sports Park 的合同。潜在的出售仍需谈判关键条款，包括考虑金额，并获得监管批准。NWD 重申它没有计划进行配股 CTF 的控制和支持继续 尽管没有发行权利新股的计划，我们认为NWD仍牢牢掌握在CTF手中，即程氏家族手中，并且该家族将继续支持NWD。CEO的变更表明CTF依然密切关注NWD的发展和业绩，并负责任命NWD的关键管理人员。KTSPL潜在的转让给CTF进一步展示了其支持NWD的意愿和能力。同时，Henry Cheng仍然担任NWD的董事长，其他家族成员继续担任执行董事（如Sonia Cheng）和非执行董事（如Adrian Cheng、Cheng Chi Heng、Cheng Chi Ming和Cheng Kar Shing）。 再融资和 NCD 取得显著进展 ， 预计会有更多提前赎回 NWD 在2024年7月至9月期间完成了超过21亿港元的债务到期安排，其中9月完成5亿港元。NWD 近期还签署了一笔无担保贷款，金额为1亿港元。有担保债务的平均成本为HIBOR+1.1%-1.2%。NWD 还增加了在岸商业房产贷款的使用，总额为58亿人民币，贷款期限为10至15年，平均成本为3.1%。此前，NWD 在2024年7月发行了4亿美元的美元债券，并在2024年8月通过定向回购回购了总计15.45亿美元的美元债券和永久债券。 此外，NWD积极寻求非核心资产处置（NCD）以增强流动性。公司在2024财年完成了HKD7.7亿的NCD，包括D Park的HKD4.02亿和前海项目的RMB1.4亿。2025财年的NCD目标为HKD13亿，而2024年7月至9月期间通过NCD获得的现金流入为HKD3.8亿，占2025财年目标的29%。 FY24 业绩疲软 ， 符合预期 在2024财年，NWD报告收入从2023财年的54.6亿港元下降34%，至35.8亿港元，原因是香港和内地交付的项目数量减少。主要的地产开发贡献者包括Mount Pavilia和The Masterpiece的住宅项目、葵芳的甲级写字楼，以及内地的Hangzhou River Opus、Guangzhou Park Paradise和Shenyang New World Garden。而在2023财年，仅在香港交付了The Pavilia Farm I & II。 房地产投资收入在2024财年较2023财年同比增长4%， occupancy率方面，K11 Musea和K11 Art Mall分别保持在97%和99%的高水平。此外，酒店运营收入在2024财年较2023财年同比增长27%，得益于香港和内地旅游业的持续复苏。截至2024年6月，NWD在 Hong Kong、中国大陆和东南亚地区共有17家酒店运营点。 毛利率同比下降22%，降至128亿港元，核心营业利润同比下降18%，降至69亿港元。财务费用同比上升20%，至55亿港元，平均利率为5%；而管理及行政费用下降17%，得益于公司功能优化和业务单元重组。NWD在FY24 记录了一次性非现金亏损83亿港元（来自NWS处置）以及总计92亿港元的非现金减值和重估亏损。资本支出在FY24 下降23%，至148亿港元。NWD 预计FY25 的资本支出不超过150亿港元。 截至2024年6月，NWD拥有未受限现金和银行余额274亿港元。净债务（包括永续债）为169.8亿港元，较2023年6月下降了11%。然而，截至2024年6月，净债务（包括永续债）与股东权益的比例进一步上升至90%，而2023年6月这一比例为83.7%，原因是股东权益有所下降。截至2024年6月，NWD还有18.3亿港元的银行未提取信贷额度。 25 财年以后的管道 截至2024年6月，NWD共有2,039套住宅单位可供销售，预计将在2025财年和2026财年签约的项目包括The Pavilia Farm III、Mount Pavilia、The Knightsbridge和Uptown East，总额为港币112亿。2024年7月，NWD启动了The Pavilia Forest的预售，并录得合同销售额为港币23亿，其中售出了总单位数的25%，共计1,305套。2025年，还将推出包括 Wong Chung Hang Phase 5 和 North Point 的 State Theatre 在内的住宅物业。NWD正通过与中资国有企业进行战略性合作，持续推进农地资产化工作。 在投资物业方面，NWD 预计将在内地的12个主要城市中共拥有34个K11项目。下一个开业项目将是宁波的K11 Select The PARK，将于明天（2024年9月28日）开业；深圳的K11 ECOAST 计划于2024年底开业。香港的11 SKIES也是NWD 的一个重要项目pipeline之一。 中国政策 ： 政策转向重振房地产和股市 中共中央政治局昨天（9月26日）召开了一次前所未有的会议，首次承认经济面临的挑战，并承诺阻止房地产市场下滑并提振股市。会议的主要收获是从之前的小规模和零散措施转向积极主动的刺激政策。通过明确政策目标，未来的政策灵活性和刺激措施可以得