晨会纪要

证券分析师：伍可心S0630522120001wkx@longone.com.cn 重点推荐 1.关键词：有力度的降息，房地产止跌回稳，提振资本市场——国内观察：2024年9月政治局会议点评 2.至纯科技（603690.SH）：深耕高纯工艺系统，蓄力开拓湿法设备业务——公司深度报告 财经要闻 1.中央金融办、中国证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》 2.美国第二季度实际GDP年化季率终值3%符合预期 正文目录 1.1.关键词：有力度的降息，房地产止跌回稳，提振资本市场——国内观察：2024年9月政治局会议点评....................................................................................... 31.2.至纯科技（603690.SH）：深耕高纯工艺系统，蓄力开拓湿法设备业务——公司深度报告......................................................................................................... 5 4.市场数据..................................................................................... 10 1.重点推荐 1.1.关键词：有力度的降息，房地产止跌回稳，提振资本市场——国内观察：2024年9月政治局会议点评 证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002；证券分析师：胡少华，执业证书编号：S0630516090002，liusj@longone.com.cn 事件：中共中央政治局9月26日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。 核心观点：9月政治局会议重磅政策明确强化逆周期调节，结合此前9月24日国新办发布会上的内容，政策超预期。“有力度”的降息、房地产“止跌回稳”，“努力提振”资本市场等增量信息，密集且有力。超预期的定调+政策组合拳，或推动四季度名义GDP增速的明显回升，A股估值以及盈利可能迎来双升。 不寻常的9月政治局会议。历史上看，由于7月政治局会议已对下半年经济工作做出部署，故9月召开的政治局会议一般不涉及经济相关工作。9月会议的召开，并就当前经济形势和经济工作分析研究，超市场预期。 加力推出增量政策。本次会议指出“当前经济运行出现一些新的情况和问题”，或是对三季度内需相对偏弱的形势判断。而二十届三中全会、7月政治局会议、9月12日习近平总书记在兰州考察、以及9月政治局会议均提到要完成全年经济社会发展目标任务。5%的GDP增长目标要求下，会议指出“切实增强做好经济工作的责任感和紧迫感”，“要抓住重点、主动作为，有效落实存量政策，加力推出增量政策”，“要加大财政货币政策逆周期调节力度”，结合“924”国新办发布会来看，我们认为政策组合拳有望在近期继续密集出台。 货币政策的增量信息主要来自于“实施有力度的降息”。“924”国新办发布会上关于进一步降息的空间并未像降准一样提前宣告，但有“有力度”一词，或预示降息周期刚刚开启。结合当前内需相对偏弱、价格水平低位、实际利率仍然偏高的背景来看，年内或仍有再次降息的可能。要降低存款准备金率，此前发布会已明确先降准50bps，年内视情况可能再降25-50bps，不管是再次降准的可能性以及区间幅度，我们认为都有望向更积极的一面发展，呵护流动性稳定，释放长期资金，降低银行负债压力。 财政政策期待形成合力。会议强调，“要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债，更好发挥政府投资带动作用”，我们认为从使用范围上仍可能进一步扩容。“924”国新办发布会上货币政策已密集推出，后续财政政策有望加码形成合力，关注10月人大常委会是否有增量信息，包括赤字率上调以及增发国债等可能性。 房地产定调“止跌回稳”。会议强调，要促进房地产市场“止跌回稳”，明确了房地产市场的定调。从需求端“调整住房限购政策”，一线城市的限购政策有可能进一步放开，形成较好的预期提振。从供给端“严控增量、优化存量、提高质量”，收储去库仍是当前地产重要政策，关于库存周期去化时间过长的城市暂停新增土地出让等政策已在实行。其他方面，存量房贷利率调整已官宣，后续等待政策细则落实；而土地、财税、金融可能仍有增量政策支持。 “努力提振”资本市场。会议强调，“要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点”。相较于今年7月政治局会议将资本市场的工作部署放在防风险段落，以及去年7月政治局会议提到的活跃资本市场，“努力提振资本市场”，映射出重要性的提升。资本市场的表现，对于预期的反应最为直接。股市的企稳回升，有利于信心的提振，提高居民财富的增长，对消费能力和意愿也有积极影响。增量资金方面，“社 保、保险、理财”投资权益的比重可能上升。制度上，并购重组、市值管理等新政也有望提升上市公司的投资价值。 关注企业营商环境以及民生。其他方面，会议指出，要帮助企业渡过难关。“924”国新办发布会上已宣布了关于优化“无还本续贷”等政策，缓解中小微企业的资金压力，未来可能还继续优化营商环境。会议指出，促进中低收入群体增收，关注就业、养老、托育、生育支持等方面政策，未来财政方面可能有相关支持，例如减税等。 风险提示：政策落地不及预期；房地产继续下行风险；美国经济衰退风险。 1.2.至纯科技（603690.SH）：深耕高纯工艺系统，蓄力开拓湿法设备业务——公司深度报告 证券分析师：方霁，执业证书编号：S0630523060001，fangji@longone.com.cn 国内高纯工艺系统龙头企业，工艺水平实现ppb级的不纯物控制，订单实现稳定增长。根据SEMI，2024年全球半导体晶圆月产能将以6.4%的增速突破3000万片大关（以8英寸折算），其中中国大陆半导体月度产能将上涨到860万片，增长率提升至13%，且产能份额有望在2025年达到30%，位居全球之首，下游晶圆厂扩产将显著拉动高纯工艺系统相关需求，根据测算，2024年中国大陆半导体行业高纯工艺系统市场规模有望达到187亿元。从竞争格局看，市场原先被美、日、台企业垄断，但近年来国内高纯介质供应系统已有近30%的市占率。公司作为国内高纯工艺系统龙头，在该领域已经形成从研发、设计、制造到完整供应链的较强竞争优势，工艺水平已能够实现ppb（十亿分之一）级的不纯物控制，得到客户广泛认可，覆盖了中芯国际、华虹、长江存储、TI、士兰微、华润微等高端客户资源。2023年公司高纯工艺系统类业务收入23.18亿元，同比增长6.18%，毛利率37.06%，同比上升0.17pct，在本土供应商中相关业务业绩表现优异，市场竞争力不断提升。2024年，公司预计年度新增高纯工艺系统订单为40亿元左右，相比2023年订单实现稳定增长。 重点开拓湿法设备，单片湿法与槽式湿法设备并举，实现28nm节点的全覆盖和14nm及以下制程的率先突破，2024上半年制程设备新签订单同比大幅增长。清洗是芯片制造工艺中占比最大的工序，清洗步骤数量约占所有芯片制造工序步骤的30%以上，且芯片制造工艺的精密化和复杂化持续拉动清洗设备需求。全球半导体清洗设备市场规模约占到设备投资比重的5-10%，预计其市场规模在2024-2030年的CAGR为5.5%，2030年有望达到391亿人民币。目前国际清洗设备市场仍由日、美、韩巨头垄断，行业集中度较高，但包括公司在内的中国企业正在快速追赶。公司重点布局了湿法设备，主要包括湿法槽式清洗设备及湿法单片式清洗设备，应用于扩散、光刻、刻蚀、离子注入、薄膜沉积等关键工序段前后，整体延续DNS技术路径，在28nm节点达成全覆盖，并在14nm及以下制程的湿法设备研发中率先突破。此外，公司在单片高温SPM工艺方面率先打破海外垄断，并开发搭配使用的硫酸回收系统，晶背清洗、炉管、涂胶显影设备方面也均有布局。2024年上半年，公司半导体制程设备新签订单达6.26亿元，较去年同期实现了大幅增长，公司预计全年新增订制程设备订单区间为15-20亿元。 加码投资设备零部件供应、大宗气站、部件清洗及晶圆再生服务，蓄势打造新的成长曲线。（1）设备零部件供应服务：精密零部件占比半导体设备市场规模的50-55%，2024年精密零部件市场规模有望达到545亿美元以上。全球半导体设备精密零部件行业市场由美、日、台企业主导，格局相对分散，我国相关厂商以外资控股公司为主，亟需加速发展。基于目前国内半导体关键零部件依赖进口的大背景，公司在海宁设立了半导体模组及部件制造基地，积极布局了支持设备的核心零部件业务。（2）大宗气站服务：在国家和地方政策大力支持下，国内电子大宗气体市场突破西方发达国家的长期垄断快速扩大，预计2025年电子大宗气体市场规模将达到122亿元。公司首座完全国产化的12英寸晶圆大宗气体供应工厂已在上海嘉定建成，于2022年初顺利通气并稳定运行至今；2023年度公司新增包含电子材料及专项服务5-15年长期订单金额86.61亿元，其中包括新签的一座大宗气站长期订单，已进入建设阶段。（3）部件清洗及晶圆再生服务：中国大陆半导体设备部件清洗及表面处理服务发展滞后于欧美日等国家，晶圆再生市场也主要被日台企业垄断。但随着中国大陆半导体产业发展，半导体部件清洗及表面处理服务需求日益增长，国内厂商晶圆再生服务水平逐步提升，公司在合肥设立了晶圆再生、部件清洗及表面处理产线，相关服务均已步入运营阶段。 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。预计下游晶圆厂扩产节奏复苏中，公司作为国内高纯工艺系统龙头，湿法设备业务加速拓展中，我们看好公司的长期发展，预计公司2024-2026年营业收入分别为33.43、39.69和48.40亿元，同比增速分别为6.08%、18.73%和 21.95%；归母净利润分别为3.80、4.85和6.63亿元，同比增速分别为0.67%、27.77%和34.55%。 风险提示：客户验证进度不及预期风险；下游需求不及预期风险；地缘政治风险。 2.财经新闻 1.中央金融办、中国证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》 9月26日，中共中央政治局会议部署，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点，努力提振资本市场，近日，经中央金融委员会同意，中央金融办、中国证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》(以下简称《指导意见》)。 《指导意见》主要举措包括： （1）建设培育鼓励长期投资的资本市场生态。多措并举提高上市公司质量，鼓励具备条件的上市公司回购增持，有效提升上市公司投资价值。 （2）大力发展权益类公募基金，支持私募证券投资基金稳健发展。加强基金公司投研核心能力建设，制定科学合理、公平有效的投研能力评价指标体系，引导基金公司从规模导向向投资者回报导向转变，努力为投资者创造长期稳定收益。丰富公募基金可投资产类别，建立ETF指数基金快速审批通道，持续提高权益类基金规模和占比。稳步降低公募基金行业综合费率，推动公募基金投顾试点转常规。鼓励私募证券投资基金丰富产品类型和投资策略，推动证券基金期货经营机构提高权益类私募资管业务占比，适配居民差异化财富管理需求。 （3）着力完善各类中长期资金入市配套政策制度。建立健全商业保险资金、各类养老金等中长期资金的三年以上长周期考核机制，推动树立长期业绩导向。培育壮大保险资金等耐心资本，打通影响保险资金长期投资的制度障碍，完善考核评估机制，丰富商业保险资金长期投资模式，完善权益投资监管制度，督促指导国有保险公司优化长周期考核机制，促进保险机构做坚定的价值投资者，为资本市场提供稳定的长期投资。完善全国社保基金、基本养老保险基金投资政策制度，支持具备条件的用人单位放开企业年金个人投资选择，鼓励企业年金基金管理人探索开展差异化投资。鼓励银行理财和信托资金