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2024/09/27星期五 宏观金融类 股指 前一交易日沪指+3.61%，创指+4.42%，科创50+3.87%，北证50+2.97%，上证50+4.69%，沪深300+4.23%，中证500+4.37%，中证1000+4.01%，中证2000+3.04%，万得微盘+2.86%。两市合计成交11624亿，较上一日+51亿。 宏观消息面： 1、中共中央政治局：要加大财政货币政策逆周期调节力度，实施有力度的降息，要努力提振资本市场。此次会议召开时间不同寻常。 2、中央金融办、证监会联合印发指导意见：大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点，努力提振资本市场。 3、央行：要加快出台金融增量政策举措文件逐项抓好各项政策举措落实落地 资金面：融资额-1.53亿；隔夜Shibor利率-3.50bp至1.6080%，流动性中性；3年期企业债AA-级别利率+2.93bp至3.0412%，十年期国债利率+2.02bp至2.0673%，信用利差+0.91bp至97bp；美国10年期利率+5.00bp至3.79%，中美利差-2.98bp至-172bp。 市盈率：沪深300:12.01，中证500:21.47，中证1000:31.66，上证50:10.61。市净率：沪深300:1.28，中证500:1.53，中证1000:1.70，上证50:1.16。股息率：沪深300:3.10%，中证500:2.08%，中证1000:1.72%，上证50:3.77%。 期指基差比例：IF当月/下月/当季/隔季：+1.20%/+0.98%/+1.09%/+0.89%；IC当月/下月/当季/隔季：+1.15%/+1.01%/+0.66%/-0.22%；IM当月/下月/当季/隔季：+1.30%/+0.57%/+0.17%/-1.44%；IH当月/下月/当季/隔季：+0.99%/+1.19%/+1.23%/+1.43%。 交易逻辑：海外方面，近期美国公布的经济数据整体低于预期，美债利率回落，有利于提升国内的利率弹性。国内方面，8月PMI继续维持在荣枯线下方，8月M1增速回落，社融结构偏弱，经济压力仍在，但随着各项经济政策陆续出台，有望扭转经济预期。9月政治局会议召开时间不同寻常，释放了大量积极信号，各部委已经开始逐步落实重要会议的政策，尤其是央行设立两大货币工具用于购买股票。上市公司半年报披露结束，整体经营情况延续下滑态势，但剔除地产行业后净利率增速回升。当前各指数估值均处于历史最低分位值附近，股债收益比不断走高，建议IF多单持有。期指交易策略：单边建议IF多单持有，套利暂无推荐。 国债 行情方面：周四，TL主力合约下跌1.05%，收于113.58；T主力合约下跌0.29%，收于106.605；TF主力合约下跌0.18%，收于105.170；TS主力合约下跌0.07%，收于102.434。 消息方面：1、中共中央政治局：要加大财政货币政策逆周期调节力度实施有力度的降息要努力提 振资本市场；2、中央金融办、证监会联合印发指导意见：大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点，努力提振资本市场；3、央行：要加快出台金融增量政策举措文件逐项抓好各项政策举措落实落地；4、央行：要组建有关工作专班全系统协同发力促进经济持续回升向好；5、离岸人民币兑美元涨破6.98关口，日内涨超500点；6、美国8月耐用品订单环比持平，预估为下降2.7%，前值为增长9.8%。 流动性：央行周四进行2920亿元14天期逆回购操作，中标利率为1.85%，与此前持平。因当日有5236亿元7天期逆回购到期，实现净回笼2316亿元。 策略：中央政治局会议及金融相关政策的推出，表明政策底确立，未来政策将更加“加力有力”。政策预期将主导近期行情走势，策略上国债价格看回调为主。 贵金属 沪金跌0.01%，报600.26元/克，沪银涨0.83%，报7896.00元/千克；COMEX金跌0.01%，报2694.60美元/盎司，COMEX银跌0.17%，报32.29美元/盎司；美国10年期国债收益率报3.79%，美元指数报100.62； 市场展望： 昨日美联储官员持续鸽派讲话，美联储理事库克表示全力支持降息50个基点，当前美国通胀风险已经减弱，而就业的下行风险有所增加。劳动力市场已明显降温，对一些人来说找工作会变得更加困难。美国财政部长耶伦表示劳动力市场和通胀表明美国经济正在走向软着陆的路上。 美国8月成屋签约销售指数环比值为0.6%，低于预期的1%。当前市场预期美联储11月议息会议降息25个基点的概率为49.9%，降息50个基点的概率为50.1%，接近持平。升降息预期需要下月初的非农就业数据推动方向性的确定。 美联储已进入实质性降息周期，且美国经济数据趋势性走弱，这将对国际金价形成持续的支撑，黄金策略上建议逢低做多，沪金主力合约参考运行区间592-605元/克。白银价格跟随黄金价格表现强势，但仍需警惕其工业需求驱动弱化带来的价格利空风险，策略上建议暂时观望，沪银主力合约参考运行区间7504-8037元/千克。 有色金属类 铜 中央政治局召开研究经济工作的会议，在放松货币政策后释放财政刺激措施，市场情绪延续积极，昨日伦铜再次站上10000美金关口，较前一日收涨2.95%至10090美元/吨，沪铜主力合约收至78880元/吨。产业层面，昨日LME库存减少300至303050吨，注销仓单比例提高至9.2%，Cash/3M贴水135.7美元/吨。国内方面，昨日上海地区现货升水下调至70元/吨，盘面走高持货商甩货积极，下游前期备库后市场成交氛围明显走弱。进出口方面，昨日国内铜现货进口盈利100元/吨左右，洋山铜溢价持平。废铜方面，昨日国内精废价差缩小至2300元/吨，废铜替代优势略降。价格层面，美联储降息幅度超市场预期，在美国经济数据未明显走差的情况下，预防性降息的意味更浓，对市场情绪偏积极；国内经济现实延续偏弱，但经济刺激政策超预期，短期情绪面转为积极。产业上看在传统旺季和供应收缩担忧下，国内库存去化较快，但铜价上涨后需求有所走弱，海外库存去化预期相对中性。总体国内政策超预期背景下，铜价或延续震荡偏强走势。今日沪铜主力运行区间参考：78000-80000元/吨；伦铜3M运行区间参考：9950-10200美元/吨。 铝 沪铝主力合约报收20115元/吨（截止昨日下午三点），涨幅0.47%。SMM现货A00铝报均价19980元/吨。A00铝锭升贴水平均价-50。铝期货仓单194114吨，较前一日减少3769吨。LME铝库存798025吨，减少2500吨。2024-9-26：铝锭去库3.4万吨至68.4万吨，铝棒去库0.65万吨至12.95万吨。2024年8月中国光伏新增装机16.46GW，同比增加2.88%，环比减少21.81%。9月1-22日，乘用车市场零售124.3万辆，同比去年9月同期增长10%，较上月同期增长10%，今年以来累计零售1,470.9万辆，同比增长3%。铝价后续预计将震荡上行，国内参考运行区间：19800-20400元/吨；LME-3M参考运行区间：2500-2600美元/吨。 锌 周四沪锌指数收至24650元/吨，单边交易总持仓21.16万手。截至周四下午15：00，伦锌3S收至3031美元/吨，总持仓24.18万手。内盘基差30元/吨，价差75元/吨。外盘基差-34.09美元/吨，价差-2.89美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.157，锌锭进口盈亏为-435.16元/吨。SMM0#锌锭均价24560元/吨，上海基差30元/吨，天津基差60元/吨，广东基差100元/吨，沪粤价差-70元/吨。上期所锌锭期货库存录得2.88万吨，LME锌锭库存录得25.51万吨。根据上海有色数据，最新锌锭社会库存录得11.56万吨，小幅累库。总体来看：冶炼厂减产不及预期，下游开工维持弱势，采买以逢低补库为主，国内库存去库放缓。虽然OZ锌矿开产后未来元素供应期松，但Odda炼厂扩产推迟，近端供应仍然偏紧，国内社会库存低位，月间结构仍然偏强运行，国内政策刺激频出，推动商品强势上行，黑色系商品反弹较强，锌下游利润边际恢复，短期情绪扰动大。 铅 周四沪铅指数收至16730元/吨，单边交易总持仓8.64万手。截至周四下午15：00，伦铅3S收至2109美元/吨，总持仓14.46万手。内盘基差-225元/吨，价差-20元/吨。外盘基差-42.72美元/吨，价差-110.03美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.133，铅锭进口盈亏为-1484.69元/吨。SMM1#铅锭均价16425元/吨，再生精铅均价16375元/吨，精废价差50元/吨，废电动车电池均价9750元/吨。上期所铅锭期货库存录得2.44万吨，LME铅锭库存录得20.2万吨。根据钢联数据，最新铅锭社会库存录得5.63万吨，小幅去库。总体来看：产业方面，近期冶炼减产不及预期，原再开工均维持高位，下游临近过节开工下行适度补库，进口货源大量流入，国内社会库存持续上行，外盘亦有大量交仓，内外盘结构均弱势运行。近期国内政策对两轮车用铅酸蓄电池有所倾斜，未来消费情绪有所好转，价格下方支撑转强，国内政策刺激频出，推动商品强势上行，短期情绪扰动大。 镍 昨日沪镍主力下午收盘价128540元，当日+0.85%。LME镍三月15时收盘价16810美元，当日+1.23%。精炼镍方面，昨日国内精炼镍现货价报128050-130350元/吨，均价较前日+475元；俄镍现货均价对近月合约升贴水为-250元，较前日-50，金川镍现货升水报1700-1800元/吨，均价较前日+50元/吨；LME镍库存报130080吨，较前日库存+5676吨。镍铁方面，昨日国内高镍生铁出厂价报966-984元/镍点，均价较前日0元/镍点。硫酸镍方面，昨日国内硫酸镍现货价格报27750-28070元/吨，均价较前日0元/吨。成本端，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报价53美元/湿吨，价格环比昨日0美元/湿吨。预计今日镍价维持震荡偏强走势，主力合约价格运行区间参考127000-130000元/吨。 锡 沪锡主力合约报收257410元/吨，上涨0.39%（截止昨日下午三点）。国内，上期所期货注册仓单下降174吨，现为7917吨。LME库存下降0吨，现为4730吨。长江有色锡1#的平均价为255110元/吨。上游云南40%锡精矿报收238850元/吨。9月1-15日，乘用车新能源市场零售44.5万辆，同比去年9月同期增长63%，较上月同期增长12%，今年以来累计零售645.4万辆，同比增长37%；9月1-15日，全国乘用车厂商新能源批发44.1万辆，同比去年9月同期增长49%，较上月同期增长29%，今年以来累计批发712万辆，同比增长32%。后续锡价震荡行情预计延续，国内参考运行区间：245000-270000元/吨。LME-3M参考运行区间：30000-33000美元/吨。 碳酸锂 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报75,237元，较上一工作日-1.31%，其中MMLC电池级碳酸锂报价75,000-77,000元，均价较上一工作日-1,000元（-1.30%），工业级碳酸锂报价73,000-75,000元，均价较前日-1.33%。LC2411合约收盘价77,050元，较前日收盘价+1.58%，主力合约收盘价升水MMLC电碳平均报价1,050元。 午后宏观情绪转强，碳酸锂偏强震荡。本周国内碳酸锂产量环比减2.5%，旺季供弱需强格局带动持续去库。SMM周度库存报124,595吨，环比上周-2,095吨（-1.7%），其中上游-5,035吨，下游和其他环节+2,939吨。商品市场情绪偏强，空头资金发力受限，但供给弹性和套保需求可能压制锂价反弹空间，合约宽区间震荡概率较大。建议产业结合自身经营可考虑把握远月套保机会，投机短线谨慎操作。短期关注宏观情绪变化，国庆前下游备货情况，大品牌现货松紧程度，以及大型矿山和盐