核心观点
政策利好和全球降息背景下，港股龙头科网股配置的价值突出显现。宏观经济承压背景下行业表现结构性差异，需关注个股基本面与资金面等多维度信息。流动性高、短期有催化剂、长期增长逻辑硬的公司尤其值得关注。股东回报（公司回购）与公司管治能力成为基本面以外的重要加分项。
行业分析
游戏板块
- 趋势：国内和海外游戏市场均呈现增长态势。2024年上半年中国游戏市场收入1472.67亿元，同比增长2.08%；海外手游市场收入同比增长6%。版号发放数量增加，为行业供给端提供支持。
- 分化：板块整体走势分化，部分公司通过推出新游戏、拓展海外市场取得成绩，但也有公司面临业绩下滑。
- 推荐标的：
- 核心推荐：腾讯控股（700.HK），游戏收入增长9%，国际市场收入增长9%，网络广告收入同比增长19%。大规模股份回购提升每股收益。
- 推荐关注：网易（9999.HK），Q2营收同比增长6%，但净利润下滑13.3%，游戏业务承压。
电商板块
- 规模：2024年上半年我国网上零售额达7.1万亿元，增长9.8%。
- 竞争：天猫、京东、拼多多等综合电商平台仍占据主导地位，竞争加剧，聚焦价格力战略。
- 直播电商：2024年618期间直播电商销售额达2068亿元，同比增长12.15%，增速放缓。
- 推荐标的：
- 核心推荐：阿里巴巴（9988.HK），Q2收入同比增长4%，淘天集团线上GMV高单位数增长，88VIP会员数量突破4200万人。
- 推荐关注：京东集团（9618.HK），Q2收入同比增长1.2%，Non-GaaP归母净利润同比增长69.0%，净利润率首次达到5.0%。
短视频
- 用户：截至2024年6月，短视频用户规模达10.50亿人，占网民整体的95.5%。
- 格局：抖音、快手、微信视频号形成三足鼎立格局，视频号在用户总时长和广告电商变现仍有提升空间。
- 推荐标的：快手科技（1024.HK），Q2收入同比增长11.6%，经调整净利润同比增长73.7%，电商GMV达到3053亿元。
消费电子
- 市场：2024年上半年中国智能手机产量同比增长11.8%，国内市场出货量同比增长13.2%。全球手机出货量同比增长6.5%。
- 折叠屏：2024年Q2中国折叠屏手机出货量超过250万台，市场增长迅速。
- 推荐标的：
- 核心推荐：小米集团（1810.HK），上半年营收同比增长29.6%，Q2经调整净利润同比增长20.1%，小米汽车二季度交付新车27307辆。
- 推荐关注：比亚迪电子（285.HK），上半年销售额同比增长39.87%，消费电子业务收入同比增长54.22%。
本地生活
- 核心推荐：美团（3690.HK），即时配送业务单量增长稳健，市占率提升，利润增速快于收入。到店酒旅竞争格局好转，核心本地商业利润率释放前景良好。
- 最新动态：发行25亿美元优先票据，优化资本结构；KeeTa落地沙特阿拉伯，国际业务拓展有序推进。
在线旅游
- 逻辑：国内旅游业稳态增长，线上渗透提升前景维持不变。OTA行业进入成熟稳定期，竞争格局稳定，利好利润率释放。
- 推荐标的：
- 核心推荐：携程集团（9961.HK/TCOM.US），国内竞争优势深厚，国际业务高增长。预计2024年收入同比增长17%，经调整净利润同比增长25%。
- 推荐关注：同程旅行（780.HK），用户规模领先，单客价值提升是中长期增长动力。预计全年核心OTA收入同比增长20%，整体经调整净利润27亿元。
在线音乐
- 逻辑：在线音乐用户增速维持在互联网子行业前列，订阅用户增长及渗透率提升趋势确定，人均花费仍有提升空间。
- 推荐标的：腾讯音乐（1698.HK/TME.US），在线音乐订阅收入强劲增长，收入占比已超50%。预计2024年在线音乐收入同比增长27%，经调整净利润同比增长19%。
估值思路
- 大市值公司表现优于小市值公司：过去三个月和六个月相对于恒生指数表现来看，大市值公司表现普遍优于中小市值公司。
- 更注重个股的alpha而非行业beta：行业区分下，个股股价表现呈现分化。
- 重视股东回报的公司表现相对优秀：2024年加强股东回报的公司表现普遍较为强劲，如腾讯控股、阿里巴巴、京东、美团。
