策略周报：市场震荡以待政策发力，配置关注泛TMT催化机会

主要观点： 执业证书号：S0010520080007电话：13391921291邮箱：zhengxx@hazq.com 分析师：刘超 执业证书号：S0010520090001电话：13269985073邮箱：liuchao@hazq.com ⚫市场观点：基本面延续弱势，市场震荡以待政策发力 基本面延续弱势，市场震荡以待政策发力。7月宏观经济、金融数据延续弱势但并未超预期下行，对市场冲击有限。海外风险偏好有所改善，特别是海外衰退担忧和流动性风险解除，对市场形成小幅支撑。临近8月下旬，随着决策层逐步休整完毕，政策有望进入一轮集中出台和发力期。 分析师：张运智 执业证书号：S0010523070001电话：13699270398邮箱：zhangyz@hazq.com 市场热点1：如何看待7月经济、社融数据及央行表态？7月宏观数据拟合GDP增速4.6-4.8%，较二季度4.7%变化不大,延续“生产强于消费”态势，社零维持较低增速，投资累计同比明显回落，国内有效需求不足的问题继续显现。社融数据再度走弱，实体贷款自2006年以来首次单月负增长，表明央行继续防资金空转、挤压存量水分。当前高频数据仍未指向经济环比改善，但央行近期表态中重申“继续坚持支持性货币政策立场”、“保持政策定力，不大放大收”，因而后续市场关注点仍在稳增长政策如何加码发力（如降息等）。 市场热点2：如何看待美国7月通胀数据？7月美国通胀数据符合预期，CPI与核心CPI有序回落给9月美联储降息提供了更多支撑，同时也在一定程度上缓解了市场对于经济衰退的担忧，受此影响市场对9月美联储降息主流押注从50BP调整至25BP。后续，美国经济走势与美联储货币政策需重点关注9月初公布的8月非农数据。 相关报告 1.策略周报《风微浪稳，韬晦待时》2024-08-112.策略周报《下行压力缓和但上行仍有制约，配置重视“确定性”》2024-08-043.策略月报《耐心等待春风起，围绕“确定性”布局》2024-07-28 ⚫行业配置：泛TMT板块迎来阶段性催化机会 行业配置上，轮动或阶段性特征仍然显著，事件催化仍是短期或阶段性最重要的配置线索。具体地，本周有事件催化的成长板块涨幅居前，稳定资本市场下的银行等权重板块表现良好，而前期受政治局会议定调超预期的产业方向即消费板块回落。站在当前时点，关注4条值得重视的主线：1）泛TMT成长板块迎来阶段性催化机会，关注通信、传媒、电子等行业。2）“新质生产力”主题，关注设备更新、低空经济等反复活跃方向。3）关注汽车、房地产的阶段性机会。4）中期维度，坚定配置下半年景气方向，包括有色（工业金属&贵金属）、公用事业（电力）、煤炭、农牧（生猪）。 配置热点1：本轮通信、传媒等泛TMT行情持续性如何展望？本周成长板块在谷歌AI手机提前发布、国产3A游戏大作期待值亮眼等事件催化下表现亮眼，通信、传媒等行业涨幅靠前。后续即将迎来手机等电子消费品发布旺季，而搭载AI可能成为其重要亮点，AI应用落地也广受关注，因此有望继续为本轮泛TMT的阶段性行情提供催化。根据TMT投资框架和复盘经验，重要催化剂下的阶段性行情持续时间一般在1-1.5个月，最佳行业指数涨幅25-30%。 配置热点2：如何看待本次资源类股票的反弹行情？近周煤炭、油化、有色 等上游资源品行情反弹，主要是受前期美国经济衰退担忧超跌后，近周美国经济衰退担忧缓解所致资源品价格修复反弹而反弹。这种反弹定性为超跌反弹，而反弹的弹性级别仍需取决于对应资源品的景气提升幅度，我们预计本轮反弹的幅度不会太高，如油化行情需关注原油价格上涨空间，煤炭需要关注供给的扰动程度（但目前供给扰动时间未至）。 ⚫风险提示 政策落地速度和力度不及预期；经济基本面修复速度和力度不及预期；美国衰退反复演绎等。 正文目录 1市场观点：基本面延续弱势，市场震荡以待政策发力...............................................................................................................41.1市场热点1：如何看待7月经济、社融数据及央行表态？...........................................................................................................41.2市场热点2：如何看待美国7月通胀数据？.......................................................................................................................................72行业配置：泛TMT板块迎来阶段性催化机会................................................................................................................................82.1配置热点1：本轮通信、传媒等泛TMT行情持续性如何展望？..................................................................................................82.2配置热点2：如何看待本次资源类股票的反弹行情？.....................................................................................................................92.3泛TMT板块迎来阶段性催化机会..........................................................................................................................................................10风险提示：.............................................................................................................................................................................................11 图表目录 图表1地产链条消费增速受基数影响略有改善..............................................................................................................................................5图表2可选消费品中，仅通讯器材类维持较快增速.....................................................................................................................................5图表3固投各分项增速均有所回落......................................................................................................................................................................5图表4地产主要数据同比继续维持低位.............................................................................................................................................................5图表5工业增加值环比与制造业PMI走势趋同，略有下降........................................................................................................................6图表6建筑类商品产量增速下降..........................................................................................................................................................................6图表7企业票据融资冲量，中长期信贷增速偏低.........................................................................................................................................7图表8居民部门信贷再度走弱..............................................................................................................................................................................7 1市场观点：基本面延续弱势，市场震荡以待政策发力 1.1市场热点1：如何看待7月经济、社融数据及央行表态？ 我们的观点：7月宏观数据拟合GDP增速4.6-4.8%，较二季度4.7%变化不大,延续“生产强于消费”态势，社零维持较低增速，投资累计同比明显回落，国内有效需求不足的问题继续显现。社融数据再度走弱，实体贷款自2006年以来首次单月负增长，表明央行继续防资金空转、挤压存量水分。当前高频数据仍未指向经济环比改善，但央行近期表态中重申“继续坚持支持性货币政策立场”、“保持政策定力，不大放大收”，因而后续市场关注点仍在稳增长政策如何加码发力（如降息等）。 消费内生修复动力依然不强，服务业消费略有改善。7月社会消费品零售总额约3.78万亿元，同比上涨2.7%，增速较上月回升0.7个百分点。季调后环比上涨0.4%，今年天气等多重因素影响下，暑期消费热度较往年有所走弱。我们认为，商品零售消费增速偏慢继续掣肘，汽车等典型消费品增速低迷，因此对于消费复苏节奏维持谨慎乐观。从各类商品消费情况看：①可选消费品增速下滑。必选消费品中，食品类（9.9%）、饮料类（6.1%）维持较快增速，但可选消费品增速下降明显，其中化妆品类（-6.1%）、文化办公用品类（-2.4%）、金银珠宝类（-10.4%）、汽车类（-4.9%）同比继续下降，仅通讯器材类（12.7%）增速有所反弹。②地产下游消费受基数影响略有改善。5月中旬以来地产成交量出现“脉冲式”回暖，“脉冲”结束后，地产下游消费增速受基数下行影响改善，其中家具（-1.1%）增速略有回落，而家电（-2.4%）和建装材料（-2.1%）降幅有所收窄。考虑到地产成交量难以持续修复，地产下游消费修复可持续性不强。③服务类消费低增速下小幅改善。全国服务业生产指数同比增长4.8%，比上月回升0.1个百分点。分行业看，信息传输、软件和信息技术服务业，租赁和商务服务业，交通运输、仓储和