固定收益点评：十月存单或降至1.7%

同业存单收益率连续下行，3M、6M、1Y分别下行2.47bp、7.22bp、7.5bp至1.84%、1.86%、1.87%。后续存单继续下行的动力和空间分析如下：

首先，政府债券供给下降缓解银行资金紧张
4季度政府债券供给较3季度将明显下降。8、9月政府债券合计净融资3.2万亿，而4季度预计月均净融资规模在5000亿左右，显著低于8、9月月均1.5万亿以上的水平。政府债券发行节奏放缓将降低资金需求，带动存单利率下行。

其次，存单到期高峰过去缓解银行资金压力
8月和9月存单到期规模均在2.4万亿以上，而四季度存单累计到期5.26万亿，平均每月到期1.75万亿，到期规模大幅下降，银行资金紧张程度缓解。

再次，同业存单剩余额度充足
统计显示，6家国有行、12家股份行、17家城商行2024年同业存单发行额度合计19.31万亿，而9月24日存单存续余额为14.25万亿，可净增规模上限约5.06万亿，表明同业存单发行额度仍有充足空间。

最后，降准降息推动资金利率下行
降准缓解银行负债压力，市场对季末流动性收紧的担忧下降；政策利率逆回购利率调降将带动LPR、MLF、存款利率等进一步下行。若资金价格回到政策利率附近（DR007和R007回到1.5%），按照20bp的存单和资金利差中枢推算，1年存单收益率有望下行至1.7%附近。

信用策略方面
随着存单利率下行，短端信用债下行约束被打开，信用债曲线变陡峭，长端信用债也将迎来配置机会。前期较高的存单利率导致信用曲线较为平缓，随着跨季后存单收益率进一步回落，短端信用债收益率将向下，信用债曲线变陡，长端信用债随之迎来配置机会。

风险提示
流动性超预期、财政政策超预期、基本面超预期。