晨报摘要

國泰君安晨報摘要 2024年09月26日 國泰君安證券股份有限公司研究所 周津宇 電話：021-38674924 郵箱：zhoujinyu011178@gtjas.com登記編號：S0880516080007 目錄 今日重點推薦2 行業事件快評：建築工程業《否極泰來，增持產業趨勢好和三季報超預期的高股息龍頭》2024-09-242 行業事件快評：環保《重磅政策推出，利好環保紅利資產》2024-09-252 公司首次覆蓋：雲路股份（688190）《雲開路長，拾階而上》2024-09-242 今日報告精粹2 公司事件點評：中國建築（601668）《地產業務受益政策加碼，PB0.5倍股息率5.2%》2024-09-252 公司研究（海外）：江南布衣（3306）《設計師品牌龍頭，低估值高股息屬性凸顯》2024-09-253 公司更新報告：吉林碳穀（836077）《風電需求邊際回暖，原絲保持微利》2024-09-253 本報告內容譯自同日發佈的簡體中文報告《國泰君安晨報》，報告觀點及內容如有任何不一致的地方，一律以該簡體中文版報告為准。 今日重點推薦 行業事件快評：建築工程業《否極泰來，增持產業趨勢好和三季報超預期的高股息龍頭》2024-09-24 韓其成（分析師）021-38676162、郭浩然（分析師）010-83939793寬鬆政策加碼超預期。(1)央行稱近期將下調存款準備金率0.5個百分點，可能進一步下調 0.25-0.5個百分點。(2)存量房貸利率平均降幅0.5個百分點左右，全國二套房貸款最低首付比 例由25%下調至15%。(3)創設新的貨幣政策工具支持股票市場穩定發展。股票回購增持再貸款首期額度3000億。(4)證監會稱將進一步支持中央匯金加大增持力度。 電網/水利/化工投資趨勢向好，地產投資降幅收窄。增持中國建築/中國能建/中國化學/中國交建/中國電建/中國中鐵。 行業事件快評：環保《重磅政策推出，利好環保紅利資產》 2024-09-25 徐強（分析師）010-83939805、邵瀟（分析師）0755-23976520、於歆（分析師）021-380383459月24日，國新辦舉行新聞發佈會介紹金融支援經濟高品質發展有關情況，推出超預期 的多項金融政策。證監會發佈《上市公司監管指引第10號——市值管理（徵求意見稿）》。 投資建議。重磅政策推出，利好環保紅利資產。1）融資成本下降趨勢中，環保紅利公司在財務費用壓降和估值提升方面受益。2）創設股市支持工具，推進市值管理，有望引導紅利龍頭進一步提升分紅意願，水務固廢公司經營現金流良好，行業整體分紅有望提升至更高水準。3）固廢：資本開支下行，分紅迎來提升，推薦光大環境、三峰環境、綠色動力、瀚藍環境；永興股份及軍信股份為受益標的。4）水務：完善水價政策，水務公司將迎來水價上漲週期，推薦北控水務集團、粵海投資，洪城環境及興蓉環境受益。 公司首次覆蓋：雲路股份（688190）《雲開路長，拾階而上》2024-09-24 本次評級：增持目標價：78.30元現價：66.18元 總市值：7942百萬 于嘉懿（分析師）021-38038404、劉小華（分析師）021-38038434首次覆蓋，給予“增持”評級，目標價78.30元。公司非晶業務全球領先，積極佈局納米晶 及磁粉業務，隨著海內外電網升級、新興應用場景拓展，公司產品銷量有望持續提升，我們 預測公司2024-2026年EPS分別為3.17/3.64/4.21元，參照可比公司估值，給予公司2024年 24.7xPE，對應目標價78.30元，首次覆蓋，給予“增持”評級。 今日報告精粹 公司事件點評：中國建築（601668）《地產業務受益政策加碼，PB0.5倍股息率5.2%》2024-09-25 本次評級：增持上次評級：增持 中國建築有望受益寬鬆政策加碼。維持增持。維持預測2024-2026年EPS1.40/1.47/1.54元增 7%/5%/5%，維持目標價7.76元，對應2024年5.5倍PE。 目標價：7.76元上次目標價：7.76元 現價：5.46元總市值：227192百萬 公司研究（海外）：江南布衣（3306）《設計師品牌龍頭，低估值高股息屬性凸顯》2024-09-25 本次評級：增持現價：14.36元 總市值：7449百萬 投資建議：首次覆蓋給予“增持”評級。公司是國內設計師品牌龍頭，預計FY2025-2027公司歸母淨利潤分別為8.69/9.04/9.87億元，當前股價對應PE分別為9/8/8倍，綜合PE估值與DCF估值兩種估值方法，取二者平均值19.0元人民幣（折合港幣20.9元）作為公司目標價，給予“增持”評級。 公司更新報告：吉林碳穀（836077）《風電需求邊際回暖，原絲保持微利》2024-09-25 本次評級：增持上次評級：增持目標價：9.88元現價：7.64元 總市值：4490百萬 維持“增持”評級。公司24Q2實現收入3.53億元，同比-29.01%，實現歸母淨利潤0.48億元，同比-49.41%，扣非歸母淨利潤0.23億元，同比-74.68%，低於預期。碳纖維需求依然疲弱，原絲盈利承壓，下調2024-25年EPS至0.27(-0.77)/0.33(-0.91)元，新增26年EPS為0.37元，根據可比公司估值對應2024年2.3倍PB，下調目標價至9.88元。 表1行業配置評級建議表（2024/9） 配置評級行業 增持建材綜合金融保險商業銀行煤炭食品飲料醫藥房地產機械製造業運輸建築工程業有色金屬 家用電器業運輸設備業傳播文化業農業紡織服裝業批零貿易業電氣設備社會服務公用事業鋼 中性 鐵 減持資訊技術資訊科技 注：本表格為策略團隊觀點，因考慮重點和時間期限有所不同，可能與行業研究員觀點有一定差異 表2策略團隊每週市場觀點（最後更新時間：2024.09.22） 待時而動 股指大幅上修暫缺足夠動力，交易側重“防守反擊”。我們在9月1日週報研判政策預期分歧的拉大與A500ETF發行，成長板塊有望出現“震盪中的修復”，9月創業板指與科技板塊總體跑贏大市。但如今投資者仍要重視，由於總需求仍偏弱，全A中報出現營收增長轉負與資本開支減少，這也成為過去一段時間投資者調低增長預期和股市調整的重要因素。展望十月，美國大選、政策預期與三季報將是下一階段的重要路標。倘若地緣或政策預期改善，季報影響將弱化，否則增長預期下修仍會繼續困擾股市。而有利的因素在於全球貨幣緊縮伴隨著美國降息週期的開始而結束，A股在近期權重股調整後市場結構扭曲的現象得到很大程度緩解，這為市場在未來探底後的反彈提供了良好的基礎。保持耐心，勝而後戰（有力的舉措；或足夠的安全邊際，上證估值分位15-20%）。 全球進入寬鬆週期，中國交易機會在高“能見度”的優質資產。鮑威爾曾在加息週期中因行動遲緩而飽受批評，而本次預防式降息以50BP開局，表達其支持勞動力市場的政策立場與全球緊縮週期的結束。考慮美國預防式降息與中國貨幣政策的變化，歷史上並非完全同步。在國內經濟壓力較小時期，跟隨式降息在1年後（如2001和2007），但在國內經濟壓力較大時期，跟隨式降息最快在1個月後出現（如2019和2020）。而目前也出現了新的影響變數：1）美元利率中樞提高，點陣圖顯示2026年終點利率2.9%；2）國內銀行淨息差與保險公司利差損面臨壓力，構成約束。跟隨式降息仍需等待。面對新的情形，我們認為美聯儲緊縮週期的結束對中國資產仍然是有利的，在當前複雜的地緣、經濟與社會環境下，投資者對未來的預期能力變弱，因此從DCF考慮，利率下降雖不能促使低盈利前景資產的風險溢價調低，但卻能夠對“低估值”+“增長前景穩定”的價值-成長型資產提供支援。A股出口鏈與港股的反彈便是縮影。 行業比較：全球緊縮週期結束，國內預期待振，結構上側重增長前景與盈利品質。雖然市場仍有一定的波動性，市場探底與整體估值下殺後股市會進入分化，結構有望湧現，加大儲備面向2025年增長前景清晰同時估值已明顯下移的方向。1）科技製造：終端需求穩定+國產替代加速，考慮估值水準，推薦汽車/電子/通信/電池等，與港股互聯網。2）前期調整後，紅利風格的擁擠交易已有明顯改觀，中期而言穩定現金流假設依然重要，推薦電力與公用/運營商/公路港口/煤炭。3）美聯儲大步長降息，有利於提振前期受緊縮衝擊較深的住宅與商業地產，以及持續收縮的製造業。因此對金融條件敏感的海外地產相關與設備投資有望局部預期改善，推薦家電/機械等。 主題推薦：1、國資整合。聚焦國家戰略優化產業佈局，國有資本功能定位升級且整合提速，看好能源資源/公共服務等領域專業化整合；2、自主可控。看好半導體光刻等關鍵技術和裝備材料國產化；3、穩增長。需求具備確定性且投資規模上修，疊加結構升級和更新需求，看好軌交/民爆/電網/船舶等領域；4、更新換新。能源/汽車等重點領域和金融配套政策落地加快，看好高端裝備和乘用車。 風險提示：海外經濟衰退超預期、全球地緣政治的不確定性。 本公司具有中國證監會核准的證券投資諮詢業務資格 分析師聲明 作者具有中國證券業協會授予的證券投資諮詢執業資格或相當的專業勝任能力，保證報告所採用的資料均來自合規管道，分析邏輯基於作者的職業理解，本報告清晰準確地反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，結論不受任何第三方的授意或影響，特此聲明。 免責聲明 本報告僅供國泰君安證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本報告僅在相關法律許可的情況下發放，並僅為提供資訊而發放，概不構成任何廣告。 本報告的資訊來源於已公開的資料，本公司對該等資訊的準確性、完整性或可靠性不作任何保證。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司於發佈本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可升可跌。過往表現不應作為日後的表現依據。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司不保證本報告所含資訊保持在最新狀態。同時，本公司對本報告所含資訊可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。 本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶，不構成客戶私人諮詢建議。在任何情況下，本報告中的資訊或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司、本公司員工或者關聯機構不承諾投資者一定獲利，不與投資者分享投資收益，也不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。投資者務必注意，其據此做出的任何投資決策與本公司、本公司員工或者關聯機構無關。 本公司利用資訊隔離牆控制內部一個或多個領域、部門或關聯機構之間的資訊流動。因此，投資者應注意，在法律許可的情況下，本公司及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券或期權並進行證券或期權交易，也可能為這些公司提供或者爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等相關服務。在法律許可的情況下，本公司的員工可能擔任本報告所提到的公司的董事。 市場有風險，投資需謹慎。投資者不應將本報告作為作出投資決策的唯一參考因素，亦不應認為本報告可以取代自己的判斷。在決定投資前，如有需要，投資者務必向專業人士諮詢並謹慎決策。 本報告版權僅為本公司所有，未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、複製、發表或引用。如征得本公司同意進行引用、刊發的，需在允許的範圍內使用，並注明出處為“國泰君安證券研究”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。 若本公司以外的其他機構（以下簡稱“該機構”）發送本報告，則由該機構獨自為此發送行為負責。通過此途徑獲得本報告的投資者應自行聯繫該機構以要求獲悉更詳細資訊或進而交易本報告中提及的證券。本報告不構成本公司向該機構之客戶提供的投資建議，本公司、本公司員工或者關聯機構亦不為該機構之客戶因使用本報告或報告所載內容引起的任何損失承擔任何責任。 評級說明 投資建議的比較標準 投資評級分為股票評級和