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2024/09/25星期三 宏观金融类 股指 前一交易日沪指+4.15%，创指+5.54%，科创50+3.73%，北证50+3.23%，上证50+4.86%，沪深300+4.33%，中证500+4.34%，中证1000+3.88%，中证2000+3.18%，万得微盘+3.21%。两市合计成交9713亿，较上一日+4203亿。 宏观消息面： 1、央行降低政策利率0.2%，降低存量房贷利率，预计平均降幅大约在0.5个百分点左右，降准向金融市场提供长期流动性约1万亿元。 2、央行推出“互换基金”首期额度5000亿元，机构可以抵押相关资产给央行，换来国债和央票等，出售后获得的资金只能购买股票。同时创设股票回购增持再贷款，首期额度3000亿元，用于上市公司股东增持或者回购。且未来两者额度可能继续提高。 3、A股首部市值管理指引出台，证监会：长期破净公司需制定价值提升计划。 4、离岸人民币涨至7.02元上方，盘后A50指数期货继续上涨。 资金面：融资额-4.46亿；隔夜Shibor利率-13.60bp至1.7850%，流动性中性；3年期企业债AA-级别利率+0.31bp至2.9981%，十年期国债利率+2.74bp至2.0645%，信用利差-2.43bp至93bp；美国10年期利率+2.00bp至3.75%，中美利差+0.74bp至-169bp。 市盈率：沪深300:11.47，中证500:20.41，中证1000:30.20，上证50:10.17。 股息率：沪深300:3.25%，中证500:2.18%，中证1000:1.79%，上证50:3.96%。 期指基差比例：IF当月/下月/当季/隔季：+0.24%/+0.15%/+0.08%/-0.21%；IC当月/下月/当季/隔季：+0.34%/-0.09%/-0.41%/-1.37%；IM当月/下月/当季/隔季：+0.23%/-0.42%/-1.22%/-3.20%；IH当月/下月/当季/隔季：+0.33%/+0.49%/+0.44%/+0.43%。 交易逻辑：海外方面，近期美国公布的经济数据整体低于预期，美债利率回落，有利于提升国内的利率弹性。国内方面，8月PMI继续维持在荣枯线下方，8月M1增速回落，社融结构偏弱，经济压力仍在，但随着各项经济政策陆续出台，有望扭转经济预期。7月政治局会议释放了大量积极信号，各部委已经开始逐步落实重要会议的政策，尤其是央行设立两大货币工具用于购买股票。上市公司半年报披露结束，整体经营情况延续下滑态势，但剔除地产行业后净利率增速回升。当前各指数估值均处于历史最低分位值附近，股债收益比不断走高，建议IF多单持有。 国债 行情方面：周二，TL主力合约下跌0.99%，收于114.45；T主力合约下跌0.24%，收于106.670；TF主力合约下跌0.08%，收于105.090；TS主力合约下跌0.02%，收于102.374。 消息方面：1、证监会发布深化上市公司并购重组市场改革鼓励上市公司加强产业整合；2、国家金融监督管理总局：做好续贷工作提高小微企业金融服务水平；3、离岸人民币兑美元涨超400点，突破7.02元；4、交易员将美联储11月降息50个基点的概率提高至50%；5、交易员提高了对欧洲央行放松政策的押注，预计10月份降息25个基点的概率为60%。 流动性：1、央行行长周二宣布降准0.5%，释放长期资金近万亿，并有望在年底前再降准0.25%-0.50%；2、央行当日进行4600亿元14天期逆回购操作，中标利率为1.85%，与此前持平。 策略：当下国内主要经济数据表现仍较弱，长期看仍以逢低做多思路为主。短期在价格持续上涨后，需关注获利盘的回吐及央行对债市的态度。 贵金属 沪金涨0.55%，报599.00元/克，沪银涨4.22%，报7823.00元/千克；COMEX金涨0.20%，报2682.30美元/盎司，COMEX银涨0.17%，报32.49美元/盎司；美国10年期国债收益率报3.74%，美元指数报100.30； 市场展望： 昨日美国经济数据进一步弱化，市场加大对于联储宽松货币政策程度的预期，金银价格短线走强。 美国9月里奇蒙德联储制造业指数为-21，低于预期的-12以及前值的-19。美国9月谘商会消费者信心指数为98.7，低于预期的104，前值由103.3修正为105.6。美国至9月21日红皮书商业零售指数同比值为4.4%，低于预期的4.6%。低于预期的美国经济数据令市场加大对于后续降息幅度的预期，CME利率观测器显示，市场对于美联储11月份议息会议降息50个基点的概率上升至过半以上，达到56.1%，预计降息25个基点的概率为43.9%。市场定价年内累积降息至4.00—4.25%利率区间的概率为79.6%，即年内仍有75个基点的降息幅度。 美联储已进入实质性降息周期，且美国经济数据趋势性走弱，这将对国际金价形成持续的支撑，黄金策略上建议逢低做多，沪金主力合约参考运行区间592-605元/克。白银价格跟随黄金价格表现强势，但仍需警惕其工业需求驱动弱化带来的价格利空风险，策略上建议暂时观望，沪银主力合约参考运行区间7504-8037元/千克。 有色金属类 铜 国新办金融支持经济高质量发展发布会上，释放降准、降息和降存量房贷利率信号，市场情绪得到极大提振，国内权益市场大幅反弹，铜价涨幅扩大，昨日伦铜收涨2.92%至9821美元/吨，沪铜主力合约收至77380元/吨。产业层面，昨日LME库存增加150至301850吨，注销仓单比例微降至7.4%，Cash/3M贴水130.7美元/吨。国内方面，昨日上海地区现货升水上调至150元/吨，节前供应呈现阶段性紧张，下游备货较为积极，基差抬升。进出口方面，昨日国内铜现货进口盈利400元/吨左右，洋山铜溢价持平。废铜方面，昨日国内精废价差扩大至2360元/吨，废铜替代优势提高。价格层面，美联储降息幅度超市场预期，在美国经济数据未明显走差的情况下，预防性降息的意味更浓，对市场情绪偏积极；国内经济现实延续偏弱，但经济刺激政策超预期，短期情绪面转为积极。产业上看在传统旺季和供应收缩担忧下，国内库存去化较快，海外库存去化预期相对中性。总体国内政策超预期背景下，铜价或延续震荡偏强走势。今日沪铜主力运行区间参考：76500-78000元/吨；伦铜3M运行区间参考：9700-9950美元/吨。 铝 沪铝主力合约报收19940元/吨（截止昨日下午三点），涨幅1.12%。SMM现货A00铝报均价19810元/吨。A00铝锭升贴水平均价-50。铝期货仓单199687吨，较前一日减少4673吨。LME铝库存803025吨，减少2500吨。2024-9-23：铝锭累库0.2万吨至71.8万吨，铝棒累库0.05万吨至13.6万吨。中国央行表态近期将下调存款准备金率0.5个百分点；同时人民银行行长潘功胜表示，人民银行将支持收购房企存量土地。在将部分地方政府专项债券用于土地储备基础上，研究允许政策性银行、商业银行贷款支持有条件的企业市场化收购房企土地，盘活存量用地，缓解房企资金压力。必要时，人民银行可提供政策支持。受政策刺激影响商品普涨。铝价后续预计将震荡上行，国内参考运行区间：19700-20400元/吨；LME-3M参考运行区间：2500-2600美元/吨。 锌 周二沪锌指数收至23980元/吨，单边交易总持仓21.63万手。截至周二下午15：00，伦锌3S收至2938美元/吨，总持仓23.75万手。内盘基差95元/吨，价差130元/吨。外盘基差-37.65美元/吨，价差-20.78美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.156，锌锭进口盈亏为-279.32元/吨。SMM0#锌锭均价23960元/吨，上海基差95元/吨，天津基差95元/吨，广东基差175元/吨，沪粤价差-80元/吨。上期所锌锭期货库存录得3.1万吨，LME锌锭库存录得25.7万吨。根据上海有色数据，最新锌锭社会库存录得11.56万吨，小幅累库。总体来看：国内政策刺激推动商品震荡上行，短期情绪扰动大。产业方面，冶炼厂减产不及预期，下游开工维持弱势，采买以逢低补库为主，国内库存去库放缓。虽然OZ锌矿开产后未来元素供应期松，但Odda炼厂扩产推迟，近端供应仍然偏紧，国内社会库存低位，月间结构仍然偏强运行，进口窗口临近开启。预期单边上行空间有限，价格偏弱运行为主。 铅 周二沪铅指数收至16685元/吨，单边交易总持仓8.84万手。截至周二下午15：00，伦铅3S收至2068.5美元/吨，总持仓14.41万手。内盘基差-225元/吨，价差-35元/吨。外盘基差-43.18美元/吨，价差-96.91美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.149，铅锭进口盈亏为-1254元/吨。SMM1#铅锭均价16350元/吨，再生精铅均价16325元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价9725元/吨。上期所铅锭期货库存录得3.53万吨，LME铅锭库存录得20.3万吨。根据钢联数据，最新铅锭社会库存录得5.63万吨，小幅去库。消息方面：8月14日，海合会对启动用铅酸蓄电池发起反倾销调查，根据GTF数据，我国2023年向海合会出口涉案产品占同类产品出口额的11.4%。8月30日，5部门推出《推动电动自行车以旧换新实施方案》提出适当加大废旧锂电池替换铅酸蓄电池补贴力度。9月19日，电动自行车新国标公开征求意见，提高电瓶车安全性要求，对铅蓄电池两轮车有一定倾斜。总体来看：国内政策刺激推动商品震荡上行，短期情绪扰动大。产业方面，近期冶炼减产不及预期，原再开工均维持高位，下游临近过节开工下行适度补库，进口货源大量流入，国内社会库存持续上行，外盘亦有大量交仓，内外盘结构均弱势运行。近期国内政策对两轮车用铅酸蓄电池有所倾斜，未来消费情绪有所好转，价格下方支撑转强，预计低位震荡为主。 镍 昨日沪镍主力下午收盘价126690元，当日+1.49%。LME镍三月15时收盘价16650美元，当日+1.34%。精炼镍方面，日内镍价回升，现货成交有所转冷，各品牌现货升贴水稳中有跌。昨日国内精炼镍现货价报125100-127600元/吨，均价较前日+750元；俄镍现货均价对近月合约升贴水为-225元，较前日-25，金川镍现货升水报1700-1800元/吨，均价较前日0元/吨；LME镍库存报124140吨，较前日库存0吨。成本端，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报价53美元/湿吨，价格环比前日持平。宏观情绪持续推动下，预计今日镍价维持震荡偏强走势，主力合约价格运行区间参考127000-130000元/吨。 硫酸镍方面，价格持稳运行，昨日国内硫酸镍现货价格报27750-28070元/吨，均价较前日持平。当前多数前驱体企业已于八月底完成刚性采购，其中包含了中秋至国庆期间的备货，因此在镍价低位振荡的情况下对高价镍盐的接受度较低。供应端随着预期产量的提升和需求的偏弱运行，盐厂的挺价情绪相较上周有所减弱。后市在镍价回暖背景下，预计硫酸镍价格持稳运行。 锡 沪锡主力合约报收261260元/吨，上涨1.38%（截止昨日下午三点）。国内，上期所期货注册仓单上升23吨，现为8173吨。LME库存下降15吨，现为4780吨。长江有色锡1#的平均价为260140元/吨。上游云南40%锡精矿报收243450元/吨。中国央行表示近期将下调存款准备金率0.5个百分点，同时房地产首付比例进一步下调，受政策刺激影响商品普涨。后续锡价预计震荡上行，国内参考运行区间：250000-275000元/吨。LME-3M参考运行区间：31000-33500美元/吨。 碳酸锂 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报74,237元，与前日持平，其中MMLC电池级碳酸锂报价74,000-76,000元，工业级碳酸锂报价72,000-74,000元。LC2411合约收盘价76,800元，较前日收盘价+2.61%，主力合约收盘价升水MMLC电碳平均报价1,800元。 宏观情绪提振，商品普遍上涨，碳酸