南华期货丨期市早餐2024.09.25

人民币汇率：政策诚意十足，或可乐观一些 【行情回顾】在岸人民币兑美元9月24日16:30收盘报7.0385，较上一交易日上涨202点。人民币兑美元中间价较上日调升21点至7.0510。 【重要资讯】1）央行：近期将下调存款准备金率0.5个百分点向金融市场提供长期流动性约1万亿元2）交易员将11月美联储降息50个基点的押注提高至50%。 【核心逻辑】当前美元兑人民币即期汇率的升值压力已显著降低，这主要得益于外部条件的积极变化以及市场积累的结汇需求的逐步释放。我们认为，在美国大选结果落地之前，美元兑人民币即期汇率的整体运行环境为易跌难涨。目前来看，中国三部门联合“开大”，超预期组合拳出击，在政策能量包（利率、房地产、股市，均有照顾到）的力量下，前期低迷的市场信心被大幅度提振。因此，在东西共振的背景下，我们不排除美元兑人民币即期汇率加速提前迎来6字时代。 【风险提示】中国经济表现超预期、海外经济体表现超预期重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。 股指：重磅利好出台短期预计偏强 【市场回顾】 昨日股指集体收涨，以沪深300为例，收盘上涨4.33%。从资金面来看，两市成交额回升4203.41亿元，突破9000亿元。期指均放量上涨。 【重要资讯】 今日重点关注：中国9月一年期中期借贷便利（MLF）操作规模、中标利率。 【核心逻辑】 昨日上午国新办召开发布会，放出大量利好政策信息，包括降准降息、降存量房贷利率、降首付比例等，利好刺激下股指大幅上涨，两市成交额突破9000亿元，各品种期指基差涨幅较大，市场情绪明显好转。此次重磅利好的出台，短期内预计提振市场情绪，为A股提供上行驱动力，A股或将迎来一轮大幅反弹。 【南华观点】短期预计偏强 国债：加码政策落地，债市利多出尽 【行情回顾】：期债小幅高开后震荡下行,盘中加速回落最终全天大幅收跌。公开市场开展14天逆回购4600亿,日内净投放4600亿。资金面保持平稳,银行间隔夜资金利率明显回落。 【重要资讯】：1.人力资源和社会保障部副部长李忠24日在国新办发布会上表示,抓紧制定完善《关于实施渐进式延迟法定退休年龄的决定》配套政策措施 2.湖南省定于9月26日上午召开全省上市公司市值管理工作电视电话会议,研究部署加强上市公司市值管理工作,加快推动全省上市公司高质量发展。 【核心逻辑】：上午国新办发布会一共公布了包括双降在内的多条稳增长措施,市场宽松预期兑现，且力度明显超出市场估计水平。目前货币政策依然属于支持性的定位，但后续想象空间的压缩引导市场往利多出尽的方向交易，同时风险偏好的大幅回升也对债市形成压力沪深指数日内涨超4%，创业板指数涨超5%,富时A50期指盘后依旧涨势未停，涨幅超6%。倩市多头近期可以考虑止盈离场,从大周期来看目前未到周期拐点,但风险偏好的大幅改善不容忽视，而从收益率水平来看，2411全天上行3bp来到2.0645%并不算高。从发布会中潘行长的态度来看,2.1%附近都可以算是“合理”。 【投资策略】：短期观望为佳【风险提示】：稳增长力度不及预期 集运：中东局势影响发酵，远月期价涨停！ 【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货各月合约价格开盘大涨，后偏震荡，至盘中再度震荡上行。截至收盘，各月合约价格均继续上涨，EC2504和2506合约涨停！EC2412合约价格增幅为11.51%，收于2014.3点；各月合约中价格波动幅度最大的自然是EC2504和2506合约，分别收于1511.9和1554.5点；主力合约持仓量为38109手，较前值有所回落。 【重要资讯】： 1.以色列军方23日对黎巴嫩发动上千次空袭；黎卫生部门表示，以军空袭致356死1246伤；伊朗警告以色列空袭黎巴嫩将带来“危险后果”；以防长：摧毁了真主党几十年来建造的基础设施；以色列全国进入紧急状态，预计将持续至9月30日；美国将向中东增派部队；以官员：若真主党同意在北部停火，我们也会停火。 2.自2024年9月27日（星期五）收盘结算时起，集运指数（欧线）期货合约的涨跌停板幅度调整为20%，交易保证金比例调整为22%；2024年10月8日（星期二）交易后，自第一个未出现单边市的交易日收盘结算时，集运指数（欧线）期货合约的涨跌停板幅度和交易保证金比例恢复至原有水平。 【核心逻辑】延续此前逻辑，黎以战况升级，中东局势愈加混乱，不利于红海复航，影响持续发酵，利多市场情绪。且地缘政治风险的抬升也使得远月期价的估值随之上升，使得近两日期价大幅上涨。但值得注意的是，最新一期期货标的仍呈现较大跌幅——SCFIS欧线结算运价指数报于3285.46点，环比下降13.86%，且船公司仍在降价当中——本周与后两周出发的地中海海运，上海至鹿特丹20GP总报价分别为$2180和2178，均较前值下降$360，40GP或40HC总报价分别为$3690和3686，均较前值下降$600，利空因素犹在，不宜重仓追多。同时，节前涨跌停板幅度和交易保证金比例可能引起期价走势的变化，建议谨慎操作。 【南华观点】期价短期内走势可能震荡偏强。 以上评论由分析师俞俊臣（Z0021065）、王梦颖（Z0015429）、周骥（Z0017101）、高翔（Z0016413）及助理分析师廖臣悦（F03120676）提供。 大宗商品早评 有色早评 黄金&白银：强势上涨 【行情回顾】周二贵金属市场强势收涨，黄金再刷新高，因国内政策组合拳刺激风险偏好，以及美联储年内降息预期继续抬升下美指走弱。周边资产看，欧美股市上涨，南华有色金属指数大涨，比特币与原油亦上行。但年内降息幅度预期仍需更多数据验证，以及国庆节假临近，投资者仍需警惕多头获利回吐压力。最终COMEX黄金2412合约收报2682.1美元/盎司，+1.12%；美白银2412合约收报于32.43美元/盎司，+4.33%。SHFE黄金2412主力 合约收报594.24元/克，+ .2%；SHFE白银2412合约收报7545元/千克，+0.48%。 【关注焦点】数据方面，本周主要关注周五晚间美PCE数据。事件方面：周四晚间美联储主席鲍威尔将为一场活动致开幕词；周四晚间美联储永久票委威廉姆斯将发表讲话，理事巴尔将发表讲话；之后美财长耶伦将发表讲话；周五凌晨美联储26年票委卡什卡利与美联储理事巴尔进行炉边谈话；晚间美联储25年票委柯林斯与美联储理事库格勒发表讲话。 【加息预期与基金持仓】根据CME“美联储观察”，市场预期美联储11月8日降息概率100%，其中降息25BP概率43.9%，降息50BP概率56.1%；12月降息50BP概率48.3%，75BP概率升至36.1%，降息25BP概率下降至15.6%。长线基金看，三季度以来美国市场黄金与白银投资需求总体改善，SPDR黄金ETF持仓最新日增1.73吨至877.12吨；iShares白银ETF持仓减少70.94吨至14457.51吨。 【南华观点】中长线或偏多，短线考虑国庆长假临近，谨慎追多，操作上多单建议轻仓过节，警惕多头进一步获利回吐压力，后续回调仍可视为中长期分步布多机会。 铜：央行为市场注入信心 【盘面回顾】沪铜指数在周二强势上涨，报收在7.67万元每吨，持仓增加，上海有色现货升水150元每吨。 【产业表现】据业内人士称，CSPT小组今日（9月24日）召开季度会议，并敲定2024年第四季度的铜精矿现货采购指导加工费TC/RC为35美元/吨及3.5美分/磅，较上季度上调，今年第三季度的铜精矿现货采购指导加工费为30美元/吨及3.0美分/磅。 【核心逻辑】铜价在周二的大幅上升得益于中国央行的操作。国务院新闻办公室举行新闻发布会，潘功胜宣布了三项重磅政策：一是降低存款准备金率和政策利率，并带动市场基准利率下行；二是降低存量房贷利率并统一房贷最低首付比例。三是创设新的政策工具，支持股票市场发展。在强势的宏观政策下，整个大宗商品市场一片长虹。短期来看，市场需要约1-2个交易日去消化宏观带来的影响。投资者可以等到9月27日结合自己现货头寸来调整持仓。 【南华观点】持币观望。 铝产业链：国内政策提振，节前偏强运行 【盘面回顾】周二沪铝主力收于19980元/吨，环比+0.73%，伦铝收于2554美元/吨，环比+0.74%。氧化铝主力收于4099元/吨，环比+2.07%。 【宏观环境】央行宣布降息、降准、降存量房贷利率、降二套房最低首付比；预期年内择机将再降准0.25%-0.5%；创设新的货币政策工具支持股市；行长透露平准基金的创设正在研究中；支持有条件的企业市场化收购房企存量土地。本周建议关注周五晚间美PCE数据。 【产业表现】截至2024年9月24日，SMM统计电解铝锭社会总库存73.5万吨，国内可流通电解铝库存60.9万吨，较中秋节后（上周三）继续去库0.8万吨。据SMM统计，截至9月23日，国内铝棒社会库存为12.33万吨，较中秋节后（上周三）累库0.20万吨，较去年同期仍高出4.11万吨 【核心逻辑】铝：国内双节补库叠加降息交易，海外库存持续去库，供应端突发扰动，短期偏强。中长期供应充裕，需求增速放缓，上行缺乏基本面支撑。氧化铝：强现实弱预期格局维持。矿石供应仍紧，铝厂对氧化铝补库需求较高，流通现货短缺问题出现显著好转前，正套机会仍有出现可能，价格维持高位震荡的概率较大。 【南华观点】铝：关注1.99-2.05w附近阻力。氧化铝：关注4000-4100附近阻力。 锌：国内政策落地海外减产风险出现 【盘面回顾】沪锌2411合约收于24010元/吨，上涨1.41%，夜盘收于24475元/吨，突破第一压力位上行，LME收于3010.5美元/吨，站上3000美元/吨关口。 【宏观环境】中国央行近期将下调存款准备金率0.5个百分点向金融市场提供长期流动性约1万亿元2）交易员将11月美联储降息50个基点的押注提高至50%。 【产业表现】1、8月锌精矿进口量35.78万吨，同比减少16.4%。累计同比减少21%，环比减少4.7%。8月产量+进口量总计53.29万金属吨，同比减少0.3%，累计同比减少7.3%，环比减2.7%。2、8月精炼锌进口量24600吨，同比降15.43%，环比增56.44%，在进口窗口上修后，进口货源到货改善，预计9月进口量环比有增。1-8月累计进口25.63吨，累计同比增28.66%。8月产量+进口量总计51.09万吨，环比增1.1%。产量保持低位，进口补充增加改善总供给。3、周度国产TC1450元/金属吨，进口TC-40美元/金属吨，环比持平；锌冶炼利润-2137元/吨，环比基本持平。4、社库周一录得11.56万吨，较上周四增0.11万吨。 【核心观点】中国央行降准等一系列措施接棒美联储会议降息带来的利多氛围，同时因传言海外炼厂有减产可能，基本面和宏观联动向上，突破24000附近压力位，向上关注25000压力。 锡：央行为市场注入信心 【盘面回顾】沪锡指数在周二上升，报收在26.1万元每吨附近。 【产业表现】基本面保持稳定。 【核心逻辑】锡价在周二的上升得益于中国央行的操作。国务院新闻办公室举行新闻发布会，潘功胜宣布了三项重磅政策：一是降低存款准备金率和政策利率，并带动市场基准利率下行；二是降低存量房贷利率并统一房贷最低首付比例。三是创设新的政策工具，支持股票市场发展。在强势的宏观政策下，整个大宗商品市场一片长虹。短期来看，市场需要约1-2个交易日去消化宏观带来的影响。投资者可以等到9月27日结合自己现货头寸来调整持仓。 【南华观点】持币观望。 碳酸锂：节前多空僵持 【盘面回顾】LC2411收于76800元/吨，上涨2.2%，减产消息和旺季补库提供价格支撑，中长期套保压力在价格上方施加强压，碳酸锂价格区间震荡。SMM电碳均价74200元/吨，工碳均价70050元/吨，环比上涨200元/吨。 【产业表现】1、SMM澳大利亚锂辉石CIF价格录得747美元/吨，周环比上涨3美元/吨，2-2.5%锂云母价格1333元/吨，周环比上涨53元