下半年行业轮动特点及投资建议
大势研判
- 三四季度市场特点：下半年市场可分为两个阶段，即7月二十届三中全会后至11月美国大选结束前，以及美国大选尘埃落定后至明年两会期间。
- 三四季度市场特点（阶段一）：国内政策整体保持定力，“稳健类”板块或依然是市场主线。市场风险偏好整体保守，资金聚焦于风险较低的稳健类资产。
- 三四季度市场特点（阶段二）：美国大选结果将影响出口链和国内政策框架调整。若哈里斯上台，中美关系相对稳定，出口板块或反弹；若特朗普当选，出口政策或限制增强，出口板块持续承压。
投资要点
- 稳健类板块：仍是下半年主线，建议关注公用事业、交运等“泛红利”板块，以及核电、电信等科技属性细分。
- 周期类板块：部分细分下半年或存在机会，关注有色、能源、银行板块。
- 有色：看好黄金，地缘政治风险加剧，黄金价格震荡偏强。
- 铜铝等工业金属：制造业扩张周期开启，金属需求上升，推动有色进一步上升。
- 能源：整体偏稳健，石油石化受美国大选影响大，特朗普当选或驱动油价下行；煤炭板块风险相对可控。
- 出口链：关注制造业扩张相关细分，如工程机械、电力设备等。若哈里斯上台，出口板块或反弹；“新三样”、高科技创新药、纺织服装行业值得关注。若特朗普上台，出口政策或限制增强，但机械、电力设备等制造业扩张相关行业出口或相对占优。
- 其他板块：
- 消费：受居民收入预期下降影响，整体持谨慎观点，服务消费类如教育、旅游稍好。
- 医药：存在深挖性价比高个股的机会，创新药、医疗器械等受出海影响较大。
- 科技：建议关注设备国产替代，尤其是主机厂。
- 电子：关注半导体和消费电子，若哈里斯上台，出口需求回暖或将支撑电子板块反弹；若特朗普上台，中美进一步脱钩或将导致电子板块风险加大。
- 游戏：国内结婚率下降后男性消费崛起，游戏等娱乐需求或增加，文娱政策环境相对较好。
行业配置观点与投资建议
- 大类资产配置：
- 国外大类资产配置：美元或走强，A股外资流入放缓；美债收益率下降，价格上升。
- 国内大类资产配置：国债发行或加速，信用债重点关注信用风险。
- 板块投资建议：
- 周期板块：关注有色、能源、银行板块。
- 非银金融：全球定价资源，关注有色金属。
- 消费板块：服务消费类如教育、旅游稍好。
- 医药生物：存在高性价比个股投资机会。
- 成长/科技板块：关注设备国产替代、游戏板块。
- 稳健类板块：关注电力、交运等，以及具有科技属性的公用事业。
- 出口链：关注制造业扩张周期相关联的机械制造和电力设备，以及“新三样”、创新药和纺织服装等板块。
板块行业市场表现
- 申万一级行业指数市场表现：全球定价资源、能源、地产、硬科技、软科技、稳健以及出口链分类下，申万一级行业指数表现较上周有所提升。
- 主要指数估值：万得全A估值（PE_TTM）为14.97，处于历史分位数（近5年）的0.70%。23个行业估值（PE_TTM）出现修复。
- 大类行业PB值和ROE值：有色金属、煤炭、石油石化、食品饮料、通信、公用事业等高于2014年至今的分位数。
风险提示
- 宏观政策调控不及预期，产业政策落地不及预期。
- 政策不及预期的风险以及市场情绪不稳定的风险。
