事件点评：央行超预期降息20BP，稳增长政策发力开始

央行连续降息，货币政策发力稳增长
央行于2024年7月22日和9月24日连续两次下调公开市场七天期逆回购利率，累计降息20个基点（从1.8%降至1.5%）。此次降息幅度与2020年3月相当，显示货币政策力度显著增强，旨在稳增长。

全年经济目标下，货币政策与财政政策协同发力
政策层多次强调实现全年经济社会发展目标，货币政策已率先发力。后续财政政策有望跟进，共同支持经济稳定。地产政策亦加码，包括存量房贷利率下调和二套房贷首付比例降低（25%降至15%）。

债券市场分析

• 短期：10年国债利率预计区间1.9%-2.2%，因央行降息打开收益率下限空间，但后续稳增长政策可能推动利率上行，呈现“先降后升”节奏。
• 中期：关键在于资金利率走势。若10月资金利率随OMO利率下行20BP，维持“资产荒”逻辑，债券市场震荡；若资金利率超预期上行（“资金荒”），利率将显著反弹，后续或反转。

转债市场展望
全年节奏或类似2016、2019年（年初低点、春周期上涨、年中二次探底、四季度上涨），当前投资者情绪低，若无收缩性政策，转债有望迎来季度级别上涨。

风险提示
政策变化超预期；经济变化超预期。