综合金融行业2023年10月央行消费贷款数据点评：信贷前置数据转弱，政策发力推动增长

2023.11.19 股票研究 信贷前置数据转弱，政策发力推动增长 综合金融 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 行——2023年10月央行消费贷款数据点评 业刘欣琦(分析师)孙坤(分析师) 件 事021-38676647021-38038260 liuxinqi@gtjas.comsunkun024098@gtjas.com 证书编号S0880515050001S0880523030001 快 评本报告导读： 消费信贷余额微幅下滑，主因双节带来的消费信贷增长主要前置在9月。伴随政策利 好持续加码，看好消费信贷后续增长。 摘要： 事件：央行披露2023年10月金融机构居民短期消费贷款为102986.23亿元，环比下滑0.07%。 点评： 10月消费金融重要指标居民短期消费贷款环比下滑0.07%，消费信贷相比消费更为前置是微幅下滑主因。10月消费信贷数据结束前两个月连续环比增长趋势，出现微幅下滑，从社零数据上看，10月社 零43333亿元，同比增长7.6%，数据仍然超预期。总体呈现消费仍 证 强但消费信贷转弱态势，我们认为主因双节带来的消费信贷增长比消费更为前置，居民会提前为双节出游等准备资金，因此居民的消费信 券贷增长主要体现在9月份双节前（9月居民短期消费信贷余额环比 研+0.77%），造成10月消费信贷数据转弱。 究社零数据总体超预期，服务类消费恢复更强。2023年10月社会消费报品零售总额同比增长7.6%，好于前值5.5%，也好于市场预期（wind告一致预期7.3%）。其中服务类消费相比商品类消费恢复更强，餐饮消费同比17.1%，预计主因双节带动服务类消费增长。其他相关经济数 据中，2023年10月新增社会融资规模18452亿元（预期18283亿元）；城镇调查失业率为5.0%（预期5.0%），相关数据基本符合预期。 政策推动下消费信贷后续增长仍值得期待。近期政府仍在出台各类政策支持经济，10月24日，十四届全国人大常委会第六次会议审议通过了国务院关于增加发行国债支持灾后恢复重建和提升防灾减灾 救灾能力的议案，增发1万亿国债，提振市场信心，并形成乘数效应促进经济回暖。近期国家金融监督管理总局下发《关于金融支持恢复和扩大消费的通知》，推出支持消费信贷、降低消费金融成本等措施落实扩大消费的政策；房地产相关政策松绑，地产产业链需求有望回暖；促进汽车消费相关政策持续出台。政策持续加码下，看好居民短期消费信贷规模进一步提升。 投资建议：政策持续加码，地产宽松政策、促汽车消费相关政策下，汽车、家电、家居等耐用消费品类信贷或迎来机会，个股推荐奇富科技、易鑫集团。 风险提示：政策力度不及预期，不良贷款率上升。 相关报告 综合金融《存在并购预期的券商和投资端弹性更大的保险是首选》 2023.11.12 综合金融《统筹一二级市场平衡，推动活跃资本市场》 2023.11.09 综合金融《券商市占率逆势上扬，政策利好头部券商》 2023.11.08 综合金融《投资增益业绩，政策开启新机》 2023.11.06 综合金融《政策进入密集释放期，推荐头部及有并购预期的券商》 2023.11.05 表1：推荐标的估值表 证券代码 证券简称 股票价格（港元） EPS P/E 评级 2023/11/172022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 2858.HK 易鑫集团 0.620.11 0.13 0.15 5.67 4.58 3.98 增持 3660.HK 奇富科技 55.2013.48 14.17 16.62 3.83 3.64 3.10 增持 数据来源：wind，国泰君安证券研究 图1：短期消费贷款环比略有下滑（单位：亿元） 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 16.0% 每月居民短期消费信贷规模（亿元） 环比 同比 14.0% 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% -4.0% 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 -6.0% 数据来源：中国人民银行、国泰君安证券研究 图2：社会零售消费品总额增速超预期（单位：亿元） 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 社会消费品零售总额（亿元）环比同比 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% -10.0% 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 -20.0% 数据来源：中国人民银行、国泰君安证券研究 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析 逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司 的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 1.投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为 比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 2.投资建议的评级标准 报告发布日后的12个月内的公司股价 （或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅。 国泰君安证券研究所 股票投资评级 行业投资评级 评级说明 增持相对沪深300指数涨幅15%以上 谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于5%～15%之间中性相对沪深300指数涨幅介于-5%～5% 减持相对沪深300指数下跌5%以上 增持明显强于沪深300指数 中性基本与沪深300指数持平 减持明显弱于沪深300指数 上海 深圳 北京 地址邮编 上海市静安区新闸路669号博华广场20层200041 深圳市福田区益田路6003号荣超商务中心B栋27层518026 北京市西城区金融大街甲9号金融街中心南楼18层100032 电话 （021）38676666 （0755）23976888 （010）83939888 E-mail：gtjaresearch@gtjas.com