大储新兴市场需求高增，出口龙头充分受益

证券研究报告 行业研究|行业专题研究|电力设备 大储新兴市场需求高增，出口龙头充分受益 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年09月24日 证券研究报告 |报告要点 通过复盘各传统大储市场需求起量的时间节点，我们认为，对于欧美等具备较高天然气发电比例的电力系统中，20%的风光发电量渗透率可视为储能需求起量的关键临界点；而对于我国和印度等缺乏天然气等灵活性资源的电力系统而言，储能需求快速起量的临界点或将更早到来。当前印度用电量及峰值负荷持续增长带来光储需求高增的机遇；欧盟国家整体风光渗透率已达到27%，进一步强化了储能的调节需求；中东国家战略推动新能源转型，类微网项目带来高比例配储需求。全球大储新兴市场逐渐涌现，行业需求有望维持高速增长。 |分析师及联系人 贺朝晖 梁丰铄 SAC：S0590521100002SAC：S0590523040002 请务必阅读报告末页的重要声明1/18 行业研究|行业专题研究 2024年09月24日 电力设备 大储新兴市场需求高增，出口龙头充分受益 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议：强于大市 相对大盘走势 电力设备 10% 沪深300 -3% -17% -30% 2023/92024/12024/52024/9 相关报告 1、《电力设备：电新行业2024H1财报总结：业绩阶段性承压，景气度有望好转》2024.09.13 2、《电力设备：配电网系列报告一：如何看当前智能电网发展阶段？》2024.09.12 扫码查看更多 风光渗透率对大储放量时点有较大影响 2023年以前，全球大储装机主要集中在中国、美国加州及德州、英国、智利、澳大利亚等少数国家和地区。通过复盘各传统大储市场需求起量的时间节点，我们认为，对于欧美等具备较高天然气发电比例的电力系统中，20%的风光发电量渗透率可视为储能需求起量的关键临界点；而对于我国和印度等缺乏天然气等灵活性资源的电力系统而言，储能需求快速起量的临界点或将更早到来。 印度：电力短缺带来光储高增机遇 随着人口和经济的增长，2021-2023年印度发电量连续3年增长7%以上；从峰值负荷的角度来看，自2017年以来整体呈现高速增长的态势，使得未来或将面临夏季晚间顶峰容量不足的问题。2024年1-7月，印度光伏新增装机13.9GW，同比增长77.1%；11.5%以上的风光渗透率亦带来储能调峰需求。根据印度2022-2032年国家电力规划，基础情境下的2022-2027年储能装机规划为8.7GW/34.7GWh，2027-2032年的储能装机规划为38.6GW/201.5GWh，而其中多数尚未开始建设。 欧洲：高风光渗透率强化储能需求 2023年欧盟国家风光发电渗透率达到27%，此时天然气的调节、分布式户用储能的调节、区域互联等手段的调节能力或不够充分，欧洲大陆对于大型储能的需求进一步提升，近年过低的新能源电价亦凸显欧洲对储能的欠缺。高新能源占比的刚性需求以及大幅降本带来的经济性提升，共同推动欧洲各国开始设置国家层面的储能装机目标，目前各国规划的2030年储能装机目标合计达到约68.3GW，较2023年欧洲9GW的电网级储能累计装机大幅提升。 中东：国家战略推动新能源转型 根据沙特2030年愿景规划，2030年可再生能源装机有望达到130GW，相较2023年2.8GW的装机量，相当于2024-2030年均新增装机约18GW。据沙特国际电力及水务公司（ACWA），2023年底沙特共13.7GW新能源项目完成招标，28.3GW新能源项目待招标。沙特的新能源项目规模较大，各项目追求高比例可再生能源供电，因此单个项目的配储比例亦较高；中东地区的阿联酋、以色列等国亦规划了较大规模的储能建设计划，据我们不完全统计，合计项目规模达到14.1GWh。 投资建议：关注新兴市场渠道布局广泛的企业 新兴市场储能需求快速起量，多数厂商在当地的渠道建设尚不完善，建议关注具备先发优势以及全球品牌影响力的储能龙头阳光电源；中东和印度市场长期深耕的PCS企业上能电气；大力开拓中东市场，全球营销和服务团队覆盖全面的科华数据；受益于新兴市场新能源建设带来的变压器配套需求的伊戈尔、明阳电气。 风险提示：原材料价格大幅波动；海外贸易政策变动；行业竞争加剧。 . 正文目录 1.风光渗透率对大储放量时点有较大影响5 1.120%以上的风光渗透率强力推动储能需求5 1.2低灵活性的系统更需要储能调节新能源波动7 2.印度：电力短缺带来光储高增机遇8 2.1用电需求高增带来容量短缺风险8 2.2配置光储或可填补电力容量缺口9 3.欧洲：高风光渗透率强化储能需求12 3.1高风光占比需要多种调节手段支撑12 3.2经济性提升推动欧洲大储发展13 4.中东微网场景提高大型光储项目需求15 4.1沙特国家战略推动新能源转型15 4.2中东大型储能项目涌现16 5.投资建议：关注新兴市场渠道布局广泛的企业17 6.风险提示17 图表目录 图表1：近年全球大型储能年新增装机情况（单位：GWh）5 图表2：2023年全球大储新增装机主要分布在少数国家5 图表3：美国电网由东部、西部、德州三部分组成6 图表4：20%的风光发电渗透率或为美国电网对储能需求起量的临界点6 图表5：BNEF对美国储能年新增装机的预测（单位：GWh）6 图表6：美国储能新增装机地区结构趋于多元化6 图表7：英澳智风电光伏发电量渗透率7 图表8：英澳智近年储能年新增装机量（单位：MWh）7 图表9：国内储能新增装机及风光发电量渗透率7 图表10：部分国家2021年天然气发电量占比及总发电量情况8 图表11：印度近年发电量快速增长8 图表12：2017年1月至2024年4月印度峰值负荷大幅增长8 图表13：印度未来电源新增投运容量规划（单位：GW）9 图表14：印度电源装机不足或面临夜间容量缺口9 图表15：配置光伏+储能或可填补印度未来容量缺口9 图表16：印度2024年光伏装机高速增长10 图表17：印度风光发电量及装机渗透率10 图表18：印度储能项目成本明显降低11 图表19：基础情景下印度储能需求预测11 图表20：逆变器环节在印度市场的竞争格局较好12 图表21：2023年欧盟风电光伏发电量渗透率达到27%13 图表22：欧洲各国电价随新能源渗透率提升大幅下降13 图表23：西班牙2024年光伏电价捕获率进一步下滑13 图表24：德国大储项目经济性显现14 图表25：2023年以来欧洲多国开始设置储能装机目标14 图表26：沙特2030年远景规划2030年可再生能源装机达130GW15 图表27：沙特新能源储备项目规模较大16 图表28：中东大型储能项目梳理16 1.风光渗透率对大储放量时点有较大影响 1.120%以上的风光渗透率强力推动储能需求 2023年以前，全球大储装机主要集中在少数地区。中国、美国加州及德州、欧洲的 英国、南美洲的智利、澳大利亚等国家和地区是2023年及以前全球大型储能的主要市场。 图表1：近年全球大型储能年新增装机情况（单位：GWh）图表2：2023年全球大储新增装机主要分布在少数国家 其他非洲 南美洲澳大利亚其他 南美洲澳大利亚 中东欧洲 美国中国 全球新增装机增速（右轴） 80 250% 2%2%3% 欧洲 5% 200% 60 150% 40 100% 美国 28% 中国 60% 20 50% 00% 201820192020202120222023 资料来源：BNEF，国联证券研究所资料来源：BNEF，国联证券研究所 美国西部及德州电网风光发电渗透率突破20%，或构成储能需求放量的重要推动力。美国电网由东部、西部、德州三部分组成，2020年德州电网风光渗透率达到21.6%，2021年西部电网风光渗透率达到21.1%，与美国大储快速起量的时间点基本匹配。具体来看，德州电网发电结构中风电占比明显高于光伏，西部电网中风电和光伏占比均较高，而西部电网储能发展更快，或显示光伏对于配套储能的需求或更为迫切。 图表3：美国电网由东部、西部、德州三部分组成图表4：20%的风光发电渗透率或为美国电网对储能需求起量 的临界点 西部电网 东部电网 德州电网 刨除加州的西部电网 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 201520162017201820192020202120222023 资料来源：EIA，国联证券研究所资料来源：EIA，国联证券研究所 随着加州以外的西部电网风光渗透率突破20%，美国大储装机地区结构趋于多元化。此前美国西部电网的大储装机集中在加州，2023年加州以外的其他西部电网地区的风光发电量渗透率亦接近20%，使得内华达、亚利桑那等其他西部州的大储装机开始放量。据BNEF，未来美国大储装机地区有望更加多元化。 图表5：BNEF对美国储能年新增装机的预测（单位：GWh）图表6：美国储能新增装机地区结构趋于多元化 加州德州 西南美国其他地区 70美国新增装机yoy（右轴） 60 50 40 30 20 10 0 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 加州德州内华达亚利桑那夏威夷其他 20222024M1-7 资料来源：BNEF，国联证券研究所资料来源：EIA，国联证券研究所 英国、澳大利亚、智利等国亦能观察到风光渗透率达到20%以后，储能需求开始进一步放量。2018年英国风光发电渗透率超过20%，2019年英国储能装机由前两年的200-300MWh体量提升至561MWh，并在2023年成为2GWh以上的市场。2021年澳大利亚风光发电渗透率超过20%，当年储能装机由此前的300MWh以下提升至985MWh。智利2021年风光发电渗透率超过20%，2023年装机即超过1GWh。20%的风光渗透率并非严格的临界点标准，但我们认为体现了某一电网系统中的风光渗透率达到较高水平 后，对于储能等调节性资源的需求增长是非线性且相对刚性的。 图表7：英澳智风电光伏发电量渗透率图表8：英澳智近年储能年新增装机量（单位：MWh） 35% 英国澳大利亚智利 2500 英国澳大利亚智利 30% 25% 2000 20% 1500 15% 1000 10% 5% 500 0% 20152016201720182019202020212022 0 201520162017201820192020202120222023 资料来源：BP、澳大利亚能源部、IEA，国联证券研究所资料来源：BNEF，国联证券研究所 1.2低灵活性的系统更需要储能调节新能源波动 国内储能装机在风光渗透率达到10%以后即快速放量。与美国、英国等国的经验不同，我国储能装机在风电和光伏发电量渗透率超过10%以后即快速增长，我们认为或与国内的产业扶植政策，以及我国电源装机结构中天然气等其他灵活性资源相对不足等有关。 图表9：国内储能新增装机及风光发电量渗透率 国内储能年新增装机（GWh，左轴）风光发电量渗透率(右轴) 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 201520162017201820192020202120222023 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 资料来源：Wind、中国电力企业联合会、BNEF，国联证券研究所 低天然气发电占比的电网系统中，更需要储能以调节风电及光伏装机带来的波动。英国、美国、智利、澳大利亚的2021年天然气发电量占比分别为40%/38%/18%/18%， 印度和我国分别为3.7%和3.2%。由于电力系统中缺少天然气发电提供的向下调节灵活性，低天然气占比市场中更需要储能等其他灵活性资源以调节风光发电带来的波动。 图表10：部分国家2021年天然气发电量占比及总发电量情况 4406 1715 654 244 310 30